投资者朋友们，大家好，我是格林基金研究员王毕功！近日A股经历了较大幅度的波动，相信大家对于后市将会如何演绎十分关心。下面和大家分享我对于近期权益市场的一些观点：
国庆后的一周，市场高开后随即回调，周度回调幅度较大，不少投资者关心行情的持续性问题。对此，我们此前的观点依然没变，即本轮牛市行情从时间维度上判断大概率是跨年级别，近期的回调不仅不代表行情的终结，反而更加坚定了我们对行情持续下去的信心。
首先，对于任何一个有人参与的市场，回调都是一件很正常的事情，属于常识。牛市中，一直上涨对行情的持续性是没有帮助的，因为资金只能不断追高，推高市场整体成本，成交量萎缩到一定程度后就会崩盘。至于上周的快速回调，属于924以来市场过快上涨带来的必然结果。其次，如果看回调的具体原因，一方面和政策预期管理有一定关系，这一点我们在此前也多次提及过，我们的政府在对资本市场的预期管理方面和发达国家尚有一定差距，但我们也看到了政府机构想要更好的和市场沟通的决心。另一方面，也是回调更重要的原因，还是在于经济本身不可能这么快出现拐点，企业利润的拐点也要等到明年下半年才能看到，因此本轮的暴涨主要都是估值的上涨，我们认为A股的合理估值就是在3000-3300之间，乐观情绪下风险偏好会提高，那么3300-3500也可以接受。因此节前A股已经完成了估值修复，节后开盘直接本着3700去，估值显然是过度修复了，导致大量资金选择止盈。从这个角度看，本轮的回调其实是健康的，因为没有在A股出现更大泡沫的时候才回调。
A股由于散户比例较大，放眼全球都是波动较大的市场，并且和政策密切相关。叠加自媒体的快速传播，波动更是前所未有。体现为成交量快速放量，换手率显著提高。在这样的市场下，建议投资者朋友“多看少动”，一定要保持纪律性，特别是要学会止盈。保持纪律性的前提，就是要能过滤掉噪音，抓住核心矛盾，时刻检验这些重要变量，时刻提醒自己到底在挣什么钱，才能在“牛市”中获益。
关于周末财政部的发布会，整体是符合市场预期的。虽然由于财政预算需要人大审批的原因，会上没有提及任何具体数字，但态度相对积极，为预期管理留下了很多空间，特别是对化债和收储的态度超预期，美中不足的是对消费强调力度较弱。在这样的背景下，我们也看到市场已经止跌回稳，给予了比较积极的反馈。
展望后市，随着财政部发布会给市场注入了信心，叠加上周回调幅度足够深，我们认为本轮回调基本告一段落。当然，我们也强调目前A股的估值也处于合理位置。因此，在月底具体政策出台前，市场有望缩量降波。如果没有更大的变化，年底之前可能会在3100-3500点之间震荡，趋势上会向上。在这个阶段，市场由政策博弈转向基本面博弈，开启分化行情。因此，在布局上，建议投资者选择“攻守兼备”的“杠铃策略”，要有一定的高股息仓位，也要配置部分具备真实成长的科技标的。有能力的投资者，也可以配置一部分内需链条（如消费、地产）来顺应政策博弈。
（文/格林基金研究员 王毕功）
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