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 基本面分析：黄金在今年经历了三个驱动因素的影响，传统框架下美债收益率、机会成本等的投资需求主导金价；2022年以来，随着美债规模剧烈膨胀，非美的央行购金大增，带来需求曲线外移，导致金价与实际利率缺口走阔。最后一个影响因素是美元类资产泡沫，目前只要是美元类资产均暴涨，即使美联储降息，这个特征未变。

黄金是非美的投资者能够买到的唯一美元类资产，因此金价也受益于美元类资产泡沫。后市观点：我们强调的上述三个因素轮番推升金价，导致金价成为今年最强国际资产，考虑到趋势不可违，尊重盘面是我们的第一性要务，因此短期看，不猜顶。短期多单可谨慎持有，中期看，黄金无明显买入价值。

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