节后一周A H和中概股均出现一定调整，引发了部分投资者的担忧。从历史上熊牛转换期间观察，短暂的调整有利于市场行情更加行稳致远。回顾以往几轮牛市行情，短期急速上涨启动后，出现调整都是比较正常的。2014年以来出现过6次指数级别的行情：启动阶段10-20个交易日，实现20%-40%后，进入中继调整阶段，然后再度上涨，延续牛市行情，近期的调整较为符合历史规律。
从回调幅度看，参考历史首轮上涨行情的节奏和回调幅度，本轮或已相对充分；胜率端催化看，周六财政发布会的积极表态将驱动长期政策和景气复苏预期进一步修复，回调行情或将筑底。待月底人大常委会政策端落地，复苏确定性有望进一步明确。
10月12日财政发布会基调积极，中央加杠杆或将开启，助推经济发展。会议整体表态积极，表示“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，继货币政策叠加资本市场政策利好后，财政刺激也拉开序幕。中央或将开启加杠杆，财政刺激 信贷拐点或将至，后续关注月底人大常委会财政刺激规模和相关举措的落地情况。
会议明确了以下财政发力方向
1）大力推进化债。财政部拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，特别提到是近年来力度最大化债。
2）推进信贷扩张，防范系统性风险。银行作为化债、信贷、房地产三大问题的聚焦点，银行的安全和控制风险是宏观领域的重要风险底线。本次会议提到目前这项工作已经启动，财政部已会同有关金融管理部门成立了跨部门工作机制，目前正在等待各家银行提交资本补充具体方案，后续各家上市银行具体的资本补充计划将依法进行信息披露。
此前，财政也对国有大行进行过“注资”，比如 1998 年面对亚洲金融危机冲击，财政部面向工、农、中、建四大行定向发行 2700 亿元特别国债，全部用于补充银行资本金。上半年，我国商业银行净息差已经降至1.54%，大型商业银行净息差降至1.46%，下半年还将面临 LPR 下行、存量按揭利率调整等因素影响，银行净息差压力较大，补充银行核心一级资本将有助于提升银行抵御风险能力，并鼓励银行投放信贷，支持实体经济发展。
3）地产托底，细则完善。支持银行、专项债等支持地方政府和房企储备土地、收购商品房作为保障房等，相比于此前政策一定程度缓解了地产拿地供给侧的问题。需求侧而言，国庆节前确立的取消普通住宅和非普通住宅增值税问题，是后续的重要细则。另外也可以期待一些其他需求侧政策的配合方能完成地产的止跌企稳。
4）加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。
财政部还表示，除了以上四点已经进入到决策程序的政策之外，还有其他政策工具也正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。我们预计在 10 月下旬左右人大常委会上，扩大财政赤字、增发国债等政策仍有可能推出，明年的赤字率和超长期特别国债也有一定加力空间。
展望后市，从短期来看，行情更多是风险偏好驱动下的超跌反弹，成长（科创、半导体、消费电子等）、券商预计更加受益，阶段相对领先；从中期来看，行情预计逐步转向基本面驱动，消费（必选、消费红利等）、地产等复苏主线赔率更好，外加财政政策催化，后续行情可能逐步验证。伴随国内外投资者对中国权益资产的关注度和配置意愿提升，公募产品也开始出现净申购增加等积极变化，主动权益投资或已迎来布局良机。
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