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2017年四季度，国内首批公募FOF基金获批发布，均为普通型FOF。同年，为应对养老金缺口问题，监管层提出养老基金可以按FOF模式运作，进一步促进了我国公募FOF基金的发展。Wind数据显示，截至2024年8月30日，经过7年的发展，公募FOF基金大扩容，数量从最初的6只，发展到现在的498只，总规模也达到近1500亿元。同时，类型方面也获得了极大的丰富，目前的主流公募FOF可以分为混合型FOF（偏股型、平衡型、偏债型）、养老目标日期型FOF、股票型FOF、债券型FOF。
2019年，随着资本市场的升温，公募FOF无论是规模还是新发数量上都出现了快速的增长，Wind数据显示，截至2021年底，公募FOF总规模约为2223亿元，其中偏债混合型FOF规模约为1347亿元、偏股混合型FOF规模约为614亿元、养老目标日期型FOF规模约为172亿元、平衡混合型FOF规模约为71亿元、股票型FOF规模约为12亿元、债券型FOF规模约为7亿元。
2022年下半年，受权益市场表现影响，公募FOF规模出现了连续8个季度的下滑，直到2024年3季度（截至2024年9月1日），公募FOF规模才有所反弹。Wind数据显示，截至2024年8月30日，公募FOF基金规模为1437亿元，其中偏债混合型FOF占比为44%，偏股混合型FOF占比为31%，平衡混合型FOF占比为7%，目标日期型FOF占比为15%，债券型FOF占比为2%，股票型FOF占比为1%。
业绩方面，2020年初到2023年底，平衡混合型FOF累计收益10.88%，偏债混合型FOF累计收益10.59%，目标日期型FOF累计收益8.06%，偏股混合型FOF累计收益3.41%，同期沪深300下跌16.24%，中证500上涨3.07%。各类型公募FOF均表现出一定的相对优势。
今年以来，截至2024年8月30日，各类型公募FOF中，债券型FOF收益为正，平均获得1.98%的累计收益。其他类型FOF受权益市场的影响，收益为负。
了解完公募FOF整体规模及业绩水平后，我们该如何具体分析每个公募FOF基金经理的选基能力呢？
除了日净值披露外，公募FOF基金还会披露季报、半年报、年报。我们可以通过这些定期报告得到该FOF基金在某一类别基金中的持仓明细，以股票型基金这一类别为例，计算每只持仓基金在同类型基金中的排名，然后再结合FOF所持有该基金的权重，可以计算出该FOF基金持有股票基金的加权排名。如果该排名高于中位数，则说明该FOF基金经理在股票基金上有选基能力。
以某只平衡混合型FOF基金为例，在二季度末，该基金持仓被动指数型基金占比42.75%，基金表现同类排名为21%；持仓主动管理型基金占比3.08%，基金表现同类排名为12%；持仓短债基金占比42.4%，基金表现同类排名为61%；持仓中长债基金占比6.77%，基金表现同类排名为20%；持仓QDII基金占比3.74%，基金表现同类排名为40%；持仓商品型基金占比1%，基金表现同类排名为14%；总体来说，该FOF基金在股票型基金、中长债基金、商品型基金上具有较突出的选基能力。
（仅做分析说明，不代表推荐基金）
另外，我们还可以考察公募FOF基金持有权益类资产的权重变化，以观察该基金经理的择时能力。具体来说，每个季度末我们在得到FOF基金的权益资产权重数据之后，观察该权重与上一期的变化，或者观察该权重与该基金业绩基准中权益资产占比的差值，或者观察该权重与全市场同类型公募FOF基金的权益资产权重均值的差值，来计算该FOF基金是超配还是低配了权益资产。如果配置方向与下一季度权益资产的涨跌方向一致，则说明该基金在下一季度判断正确，否则判断错误。结合该基金每一季度的历史情况，可以考察该FOF基金经理在历史上是否具有择时能力。
本文作者
宋若一
国信证券资产管理总部
FOF研究员
浙江大学金融学学士
香港中文大学（深圳）数据科学硕士
擅长量化研究、基金评价等
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