（一）当前宏观经济数据
经济数据方面，8月工业增加值当月同比为4.50%，略低于万得一致预期的4.74%，较上月的5.10%降低0.6%。1-8月固定资产投资累计同比增长3.40%，略低于万得一致预期的3.47%，较1-7月的3.60%降低0.2%。细分上看，1-8月制造业投资累计同比为9.10%，较1-7月的9.30%降低0.2%；1-8月狭义基建投资（不含电力）累计同比为4.40%，较1-7月的4.90%降低0.5%；1-8月广义基建投资累计同比为7.87%，较1-7月的8.14%降低0.27%；1-8月房地产开发投资完成额累计同比为-10.2%，降幅较1-7月持平。地产景气方面，1-8月销售面积累计同比增长为-18.00%，降幅较1-7月的-18.60%收窄0.6%；1-8月施工面积累计同比增长为-12.00%，降幅较1-7月的-12.10%收窄0.1%；1-8月新开工面积累计同比增长为-22.50%，降幅较1-7月的-23.20%收窄0.7%；1-8月竣工面积累计同比增长为-23.60%，降幅较1-7月的-21.80%扩张1.8%。以美元计，8月出口金额当月同比增长8.70%，高于万得一致预测的7.04%，较上月的7.00%提升1.70%；1-8月出口金额累计同比增长4.60%，较1-7月的4.00%提升0.60%。消费方面，8月社零当月同比增长2.10%，低于万得一致预期的2.68%，较7月的2.70%降低0.6%；1-8月社零累计同比增长3.40%，较1-7月的3.50%降低0.1%。8月城镇调查失业率平均5.3%，较上月的5.2%提升0.1%。整体来看，8月经济继续延续低位震荡，各项经济数据中，只有出口增速相对超预期，工业生产、消费、固定资产投资均有所回落，地产销量各项景气度指标边际企稳，失业率小幅走高，全年经济目标“保5%”压力提升。
信贷方面，8月新增人民币贷款9,000亿元，略高于万得一致预期的8,850亿元，同比少增4,600亿。其中：1）居民贷款增加1,900亿，同比少增2,022亿。结构上居民短期贷款增加716亿，同比少增1,604亿；居民中长期贷增加1,200亿，同比少增402亿。2）企业贷款新增8,400亿，同比少增1088亿。结构上企业短期贷款减少1,900亿，同比少增1,499亿；企业中长期贷款新增4,900亿，同比少增1,544亿；票据融资增加5,451亿，同比多增1,979亿。
社融方面，8月社融总规模30,311亿元，高于万得一致预期的27,044亿元，同比少增968亿。结构上看，社融口径的人民币贷款增加10,411亿，同比少增3,001 亿。政府债券新增16,177亿，同比多增4,418亿；企业债券新增1,703亿，同比少增1,085亿；非标融资增加1160亿，同比多增155亿。8月存量社融同比增长8.10%，较上月的8.20%降低0.1%。8月M1为-7.30%，低于万得一致预测的-2.30%，降幅较上月的-6.60%回落0.7%；8月M2为6.30%，略符合万得一致预测的6.26%，较上月的6.30%持平。整体看，8月信贷社融规模受票据冲量、政府债券带动，好于预期，但结构未有改善。居民端贷款延续同比少增，企业端贷款也偏弱。8月M1同比连续5个月为负，再创历史新低，M2增速受低基数支撑与上月基本持平，综合看实体融资意愿不足。
通胀方面，8月CPI同比增长0.60%，低于万得一致预期的0.71%，较7月的0.50%增长0.1%。8月CPI环比增长0.4%，较7月的0.5%降低0.1%。8月核心CPI同比增长0.3%，较7月的0.4%降低0.1%；核心CPI环比下降0.2%，相较7月的0.3%由正转负，降低0.5%。8月PPI同比下降1.8%，低于万得一致预期的-1.4%，较7月的-0.8%降低1%。8月PPI环比下降0.7%，较7月的-0.2%降低0.5%。整体看，8月猪价、菜价带动CPI小幅增长，但核心CPI继续走弱，PPI同比大降，市场对于物价的担忧再度升温，总体延续此前观点，物价整体低位运行，反应国内需求、预期依然较弱。
9月制造业PMI大幅反弹，9月官方制造业PMI数据为49.8%，处在荣枯线以下，比上月增加0.7%，环比大幅上升。其中：（1）生产指数为51.2%，重回荣枯线以上，比上月增加1.4%。（2）内需指数反弹，外需指数回落。从订单角度来看，9月新订单指数为49.9%，处在荣枯线以下，比上月增加1.0%；新出口订单指数为47.5%，处在荣枯线以下，比上月降低1.2%。（3）价格指数低位略增。9月出厂价格指数为44.0%，处在荣枯线以下，比上月增加2.0%；主要原材料购进价格指数为45.1%，处在荣枯线以下，比上月增加1.9%。（4）产成品库存边际回升。9月产成品库存指数为48.4%，处在荣枯线以下，比上月降低0.1%；原材料库存指数为47.7%，处在荣枯线以下，比上月增加0.1%。（5）大中小企业景气普遍反弹。9月大型企业指数为50.6%，处在荣枯线以上，比上月增加0.2%；中型企业指数为49.2%，处在荣枯线以下，比上月增加0.5%；小型企业指数为48.5%，处在荣枯线以下，比上月增加2.1%。9月非制造业PMI微降，9月非制造业商务活动指数为50.0%，处在荣枯线以上，比上月降低0.3%。其中，9月服务业指数为49.9%，处在荣枯线以下，比上月降低0.3%，服务业景气降至收缩区间。9月建筑业指数为50.7%，处在荣枯线以上，比上月提升0.1%，建筑业景气低位震荡。9月综合PMI产出指数为50.4%，比上月提升0.3%，9月PMI数据整体反应9月经济景气环比继续改善，应与政策持续发力、带动预期好转有关。
（二）股票市场表现回顾
从9月市场表现来看，A股和港股大幅反弹，全面上涨，A股中创业板指数涨幅居前，月度上涨37.62%；同样的，港股涨幅较大，恒生指数和恒生科技指数，分别上涨17.48%和33.45%；相较于A股和港股，美股表现平平，标普500、道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别上涨2.02%、1.85%和2.68%。
从三季度市场表现来看，全球股市整体上涨，A股和港股上涨幅度较大，美股表现相对平稳。A股中，创业板指数和科创50指数涨幅居前，分别上涨29.21%和22.51%；港股同样全面上涨，恒生指数和恒生科技，分别上涨19.27%和33.69%；美股相对平稳，道琼斯工业指数涨幅居前，季度上涨8.21%。
从市场风格来看，9月成长风格相对占优，大盘成长、中盘成长和小盘成长分别上涨25.70%、24.01%和24.56%；三季度整体来看，大盘成长风格占优，上涨20.31%。
从各行业月度涨幅来看，所有行业均呈现出大幅上涨的走势，受货币政策影响显著的非银金融和房地产行业涨幅居前，分别上涨36.63%和36.22%；前期表现相对强势的石油石化和公用事业行业涨幅较小，分别上涨8.13%和8.92%。
从各行业三季度表现来看，所有行业均呈现出上涨走势，受货币政策利好影响较大的非银金融和房地产行业涨幅居前，分别上涨41.67%和33.05%；而前期表现相对稳定的公用事业、石油石化和煤炭行业涨幅相对较小，分别上涨2.95%、2.00%和1.24%。
从市场主要股指的近十年市盈率分位数来看，市场短期快速反弹，各大宽基指数的估值水平显著大幅提升，沪深300、中证500和中证1000指数市盈率排名分位数分别为67.31%、44.04%和42.12%，当前中证500和中证1000指数估值相对更具有性价比。
（三）股票策略判断
当前国内经济依然延续缓复苏形态，8月经济数据进一步表明当前经济下行压力不小，9月随着美联储降息周期开启，924金融政策组合拳超出市场预期，926政治局会议充分展现了管理层对当前经济稳增长、稳定房地产市场以及提振资本市场的决心，国庆节前A股市场迎来强势反弹行情，市场风险偏好和投资信心大力提振。估值修复、政策变化或将共同驱动股市演绎新一轮牛市周期，按照历史规律，一般快速上涨一波后，会进入震荡修整阶段，震荡市不建议追高，耐心等待市场充分震荡形成主线逻辑。从中长期角度看，政策底和市场底已经形成，盈利仍在磨底，市场正在回归常态，中国资产价值体系逐步修复。宽基指数估值水平仍处于历史相对低位，风险溢价小幅波动但仍处于相对高位。此外海外进入降息周期，有利于中国权益资产估值提升。因此从大方向、更长期的维度上看，战略上看多A股和港股权益资产，长期视角下建议适当逢低布局。
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