本周利率市场整体呈现震荡下行态势，周五受到金融街论坛年会信息干扰出现一定程度上行。近期看股做债交易模式明显，多部委密集召开新闻发布会，大量信息冲击，利率市场表现为谨慎做多行情。
本周重点关注事项为：
1. 9月外贸数据公布
2. 9月金融数据公布
3. 9月经济数据公布
4. 财政部召开新闻发布会
5. 住建部召开新闻发布会
6. 金融街论坛年会
9月出口金额3037亿美元，同比增速从8月的8.7%大幅回落至2.4%（美元计价，以下同），低于市场预期的5.9%。进口总额2220亿美元，同比增长0.3%，低于前值的0.5%和预期值1.2%。贸易顺差为817亿美元，同比增长8.77%。进口出口同比均回落，显示9月内需外需偏弱。贸易顺差虽较上月收窄，但仍保持在较高水平，净出口对经济仍有一定支撑。
9月出口超预期大幅回落受海外需求走弱带动，叠加地缘政治影响红海航运不畅，以及台风等短期因素导致出口滞后等因素影响。往后看，10月前两周主要港口集装箱量回升显示10月出口金额可能边际改善。但在外需疲弱和四季度基数偏高背景下，后续出口可能较难实现同比高增。进口延续低迷，需等待财政政策落地后提振内需改善。另一方面，本次出口数据公布时点于10月14日下午4点左右，非常规公布时间，权益市场收盘后公布或存在一定的预期引导。
9月金融数据。2024年9月新增人民币贷款15900亿元，同比少增7200亿元；9月社会融资增量为37604亿元，同比少增3722亿元；9月M1同比下降7.4%，M2同比增长6.8%。社融方面，同比少增3,722亿元，但小幅高于预期的3.6万亿元。人民币贷款整体仍弱于预期。细看居民分项，居民短期贷款同比少增额收窄至515亿元，中长期贷款同比少增额明显扩大至3170亿元。从某种程度来说，居民信贷形势好于预期，原因或在于居民短期贷款并未出现异常增长，说明受到股市影响当月消费贷放量规模有限，违规进入股市的信贷资金规模不大，后续受到监管影响强制提前还本付息回流的贷款较少。M1、M2剪刀差方面，9月M2与M1同比增速之差扩大至14.2%，资金的活性程度仍待提升。
经济数据方面，三季度GDP继续回落，但整体符合预期；工增增速显著回升，5-8月工增环比持续偏弱，9月出现修复，与PMI生产项表现一致；投资整体企稳，基建投资大幅发力，地产投资降幅小幅收窄；地产销售持续修复，当月同比来看，9月销售跌幅继续收窄；新开工降幅扩大，施工再度转负；竣工增速在8月失速后，9月降幅小幅收窄；社零增速回升，主要受商品零售支撑，餐饮收入仍然偏弱。不过9月商品零售环比创下2015年以来同期最高值。
财政部新闻发布会覆盖面相对较广，分别提及化债、扩增量、落实存量以及资金途径等方面，尤其是通过剖析当前基本面情况，目前短板或主要在于地产拖累和收入、投资汇报预期低导致信贷及消费数据偏弱，本次财政政策通过发行国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、通过专项债支持土地和存量房收储的方式以及学生作为目标群体刺激消费等措施，切入点较为直接，整体从态度层面表现偏积极。后续具体落地时点以及规模仍需关注四季度重要会议，例如月底全国人大常委会以及12月中央经济工作会议。
住建部新闻发布会总的来说，本次发布会涉及四个取消，四个降低，两个增加，即：1.充分赋予城市政府调控自主权，调整或取消各类住房限制性措施，如限购、限售、限价等2.降低公积金贷款利率（0.25%），降低住房贷款首付比例（15%），降低存量贷款利率，降低卖旧买新换购住房的税费，降低购房成本，减轻还贷压力，支持改善型住房需求3 通过货币化安置，新增实施100万套城中村改造4.增加白名单规模，4月白名单是5000亿，现在年底要加到4万亿。
整体而言，本轮地产优化政策中的很多表述和措施仍是延续前期思路。但以往几轮政策，在持续时间及最终成效上弱于预期。主要愿意即在于资金利用率，即使本轮稳地产的政策在财政政策方面边际上有所增加和倾斜，但实际效果仍有待观察。对比3次楼市救市背景，2008年、2014年人口增长率均维持在5%以上，居民杠杆率分别为18.5%、34.9%处于低位，而当前人口增长率为0.34%，居民杠杆率为64.12%，不匹配的宏观环境需要政策更大的发力。
目前各部位频繁参加国新办发布会以提振市场预期为目标，但随着时间的推移市场或更为期待实际落地务实的政策，11月初左右的人大常委会或将根据美国大选情况以及美联储11月货币政策操作从而进行政策刺激的选择。对于债市而言，发布会召开到结束，权益市场走弱，T、TL一路走强，短期来看仍存在交易窗口，综合考虑负债情况下，人大常委会预期延后，基本面支撑背景下，持有一定仓位保持久期或仍是较为合理的策略。
金融街论坛年会方面潘行长及吴主席再度提振市场信心，潘行长表示预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点，预计21号公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2-0.25个百分点。以及设立股票回购增持再贷款，首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期，21家全国性金融机构按政策规定，发放贷款支持上市公司股票回购和增持。吴主席表示证监会将坚定不移持续推进市场、机构全方位制度型开放，拓宽境外上市渠道，鼓励外资机构来华投资展业。
转债方面：
今日转债市场有所上涨，中证转债指数上涨1.05%，万得可转债等权指数上涨1.40%。今日转债市场成交额940.53亿元，交额相比上个交易日小幅放量。股市方面，A股三大指数今日集体大涨，截至收盘，沪指涨2.91%，深成指涨4.71%，创业板指涨7.95%，北证50指数涨10.3%，沪深京三市成交额21306亿元，较上日放量6113亿元。全市场超5000只个股上涨。板块题材上，所有概念板块全线上扬，半导体、AI硬件股、证券板块大涨。盘面上，半导体午后狂飙，科创50指数涨超11%。
今日半导体、计算机板块涨幅较好。台积电24Q3业绩超预期主要得益于智能手机和人工智能的旺盛需求，公司上调AI芯片收入占比指引（从low-teens提至mid-teens），对AI提升自身生产力的投资回报率积极乐观，预计2025年CoWoS产能继续翻倍，彰显对AI算力持续景气的预期。英伟达OCP全球峰会公开了40多家Blackwell平台的技术合作伙伴名单，并在电源、液冷方案、机架加固方案上做了较多的设计修改。NVIDIA GB200 NVL72 设计代表了现代高计算密度数据中心发展的重要里程碑，合作名单也意味着相关公司的合作潜力和意向。黄仁勋对话ARM CEO，提及“我们正在尽可能提高计算密度、压缩体积，通过这种做法，液冷冷却变得更加有效，从而可以更长时间使用铜来供给电信号”，DAC在短距离场景中具备性价比，AEC/ACC延长了高速铜连接的传输距离，伴随技术发展，铜连接在AI算力机柜中的使用周期可能进一步延续。建议关注AI赛道软硬件转债标的。
今天证券板块涨幅较好，中国人民银行发布公告正式推出股票回购增持再贷款。即日起21家全国性金融机构即可向符合条件的上市公司和主要股东发放相关贷款，并于次一季度第一个月向人民银行申请再贷款，对符合要求的贷款，人民银行按照贷款本金的100%提供再贷款支持。再贷款首期额度3000亿元，利率1.75%，期限1年，可视情况展期，累计期限估计可达3年。证监会表示将进一步增强政策稳定性、透明度和可预期性，让各类资金都能够发展得越来越好；证监会将坚定不移持续推进市场、机构全方位制度型开放，拓宽境外上市渠道，鼓励外资机构来华投资展业。证监会批复同意20家证券公司、基金公司申请央行互换便利。建议关注券商板块转债标的。
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