机构积极参与业务进展迅速具体而言，央行公告中主要明确了两个信息。一是目前获准参与

　　机构积极参与业务进展迅速

　　具体而言，央行公告中主要明确了两个信息。

　　一是目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。

　　短短一周时间就有这么多公司成功申请到如此多的额度，显示非银金融参与SFISF的热情颇高，对加仓A股权益资产的态度也比较乐观，监管部门也在积极推动相关工具的落地。

　　对比10月10日的公告，央行接受“符合条件的证券、基金、保险公司申报”，但此次却并无保险公司入围首批参与者名单，或许也侧面显示保险公司参与SFISF的需求或许不及券商。在保险公司保费充裕、权益仓位较低的大背景下，日前也有多位保险公司投资官向券商中国记者表示，暂时还没有申请和使用的需要。

　　二是央行、证监会在联合通知中明确了互换便利的业务流程、工具要素、交易双方权利义务等内容。

　　据券商中国记者了解，央行委托公开市场业务一级交易商中的中债信用增进公司与证券、基金、保险公司开展互换交易。其中，互换期限为1年，可根据需要申请展期；首期操作额度5000亿元，采用招标方式确定每次操作费率；质押品范围包括债券、股票ETF、沪深300成份股、公募REITs等，折算率根据质押品风险特征分档设置，且较市场水平更加优惠。

　　在市场较为关注的资金成本方面，华创固收首席分析师周冠南近日推测，2019年前两期所发行CBS期限为1年，费率0.25%，其后所发行CBS期限均为3个月，费率0.1%。由于权益资产的流动性相较于银行永续更弱且风险更高，因此非银借贷便利的费率设定或更高。金融机构从央行借券后，大概率通过质押式回购的方式获得资金，因此成本包含支付央行的费率及质押成本两重。

　　根本价值在于维护市场流动性

　　需要注意的是，目前20家非银金融机构申请的2000亿元额度本质是央行授信，是潜在的增量资金，并非一次就用完，实际会持续为资本市场带来增量资金。部分国有大行也表示愿为互换便利项下相关回购融资提供便利，放宽参与机构回购融资的授信额度要求。

　　分析人士称，随着金融市场发展、居民资产配置多元化，必要时需要央行进一步向资本市场提供流动性。互换便利的推出是货币政策支持资本市场的一次尝试和探索，有利于改善非银机构总体的流动性环境。未来央行宜在试验基础上继续完善工具，统筹不同市场的流动性分布，共同增强资本市场内在稳定性。

　　作为一项制度安排，互换便利将更好发挥机构投资者资本市场稳定器的作用。一方面，工具设计有逆周期调节特性。在股市超跌、股价被低估的时候，金融机构买入意愿较强，工具用量会比较大；而到股市好转、股票流动性恢复的时候换券融资的必要性下降，工具用量会自然减小。另一方面，在面临投资者赎回压力时，金融机构可采取换券抵押而非贱卖股票的方式筹资，抑制羊群效应等顺周期行为，发挥平滑市场、稳定预期的作用。

　　民生证券研究院首席经济学家陶川也明确指出，SFISF是在汇金买入大量ETF的背景下成立的，若后续仍需要向股票市场提供流动性，则互换工具可以替代汇金发挥作用。同时，外汇、债券市场的管理工具已经逐步完善，唯独缺乏股票市场相关管理工具，因此一旦互换工具投入使用，可以起到稳定指数，平抑市场波动的作用。换言之，股票市场快速上涨并不是该工具的政策目标，避免市场流动性不足、维护股市平稳、健康发展才是其角色所在。