东方财富，爆了！

10月18日，A股全面上涨，沪指大涨近3%。三千亿市值的$东方财富(SZ300059)$盘中“20CM”涨停后砸开，收涨15.33%，成交额高达540多亿，登上东财热榜第一。

9月24日“牛市”启动以来，东方财富成为投资者最关注的个股之一。屡屡冲上雪球、腾讯自选股等热度榜首。

东方财富在A股非常特殊，股民几乎无人不知。作为中国最大的互联网券商，东方财富号称散户大本营，旗下东方财富网在股民群体中影响力巨大。当前，东方财富总市值排名全A股第29，但2024年中期股东户数却超79万户位列A股第四，可以说极受散户青睐。

在A股，券商所谓“牛市旗手”的概念深入人心，每逢牛市来临，必有散户追捧券商股，而东方财富往往成为散户最心水的券商股。因此，每轮行情中，东方财富往往录得超额涨幅。可以说，东方财富已经成为牛市情绪的放大器，或者说A股行情的指标股。

2014年以来，每轮“吃肉行情”中，东财均跑赢大盘和板块。

首先，我们给“吃肉行情”下一个定义。

我们且将沪指一年内涨幅超过500点作为标准。股市活跃度有明显提升，散户也能感知到较为明显的赚钱效应。近年来这种情况出现过三次。

2014年3月12日至2015年6月12日，沪指从最低1974点涨到最高5178点，这是A股历史上一次波澜壮阔的“大牛市”。

这期间沪指区间涨幅为158.17%。通达信证券板块（880472）指数区间涨幅为261.88%，而东方财富区间涨幅（后复权）竟然高达1183.89%。

2014-2015大牛市以后，A股还经历过两次较小的行情。

2019年初，一系列政策刺激下，A股曾有一轮春季行情，2019年1月4日到4月8日，沪指从最低2440点涨到最高3288点，三个月涨幅超800点。

这段时间，沪指的区间涨幅为31.67%，通达信证券板块（880472）指数区间涨幅为51.88%，东方财富区间涨幅为67.11%。

2020年到2021年，A股曾有一波“茅行情”。在各大行业龙头的率领下，2020年3月19日至2021年2月18日，沪指从2646.8点涨到3731.69点。一年内涨幅逾千点。

这期间，沪指的区间涨幅为34.69%，通达信证券板块（880472）指数区间涨幅为21.59%，跑输大盘，不过东方财富区间涨幅却达到179.52%，东方财富也有了“券商茅”之称。

可以看出，在过往几轮“牛市”或者“小牛”中，东方财富客观上起到了为投资者放大收益的作用。

放大收益的同时，往往也意味着放大波动。此前市场崩塌之际，东方财富也多次经历惨烈杀跌，甚至经常超过大盘跌幅。

2015年“牛市”崩塌，当年6月15日至8月26日，沪指累计跌超43%，5000多点跌到2800多点。这期间东方财富累计跌超63%。

2021年9月14日至2022年4月27日，沪指从3700多点跌到2800多点，区间跌超20%，期间东方财富则跌超37%。

这意味着，东方财富近80万股民，需要有一颗能承受大起大落的“大心脏”。正视风险，才能笑看潮起潮落。

最后，我们讲讲东方财富的基本面。

简单概括就是：

盈利优势明显，但估值不低。

在这里，我们仅在证券行业内进行对比。

巴菲特说，如果择股只让我看一个数据，那我就选择ROE（净资产收益率）。

芒格也说，长久看，一只股票的年化投资回报率跟它的ROE持平。

ROE衡量盈利能力，反映公司每一元股东权益所创造的净利润。

2020年至今，东方财富的ROE始终据申万证券板块榜首，而且较同行优势十分明显。

2024年中期，东方财富ROE为5.52%，较第二名高出1.66个百分点，同期证券行业平均ROE是2.02%。2023年，东方财富ROE为11.95%，较第二名高出2.62个百分点，同期证券行业平均ROE是4.1%。

毫不夸张的说，中国有两种券商，一种是东方财富，另一种是其他券商。

东方财富既是券商又是一家互联网公司，天生具备低成本优势。东方财富的营业部极少，所以固定成本和人工成本非常低。2023年末，东方财富的员工总数5992人，仅为“一哥”中信证券（26822人）的22.34%。

或许正因为有互联网基因，东方财富比大部分券商享受了更高的估值溢价。

至10月18日收盘，A股证券板块市盈率31.43倍，东方财富市盈率45.15倍。最近三年证券板块市盈率平均数是20.05倍，东方财富是30.67倍。

我没敢买这些个股，最近布局的是$可转债ETF(SH511380)$，最近转债估值性价比提升，转债配置价值凸显。国庆节前一周增量政策集中出台，A股市场迎来大涨，带动转债市场回暖；节后权益市场冲高回落，交投热情有所下降，转债市场跟随正股调整。

从正股来看，“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、周六财政部积极正面表态，均对权益市场底部企稳形成有力支撑，尽管从政策出台到基本面改善仍需一定时间，但在增量政策发力预期持续下，权益市场有望呈现震荡偏强态势，为转债的期权价值修复提供支撑。

从转债估值来看，转债估值或处于历史较低位置，随着信用风险不断缓释，转债性价比逐步体现。总的来看，股市修复、转债估值抬升有望形成合力共振，转债配置性价比凸显。

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$同花顺(SZ300033)$