郭明錤(Ming-ChiKuo).Follow Just now
结论：
1. Microsoft对GB200需求高于其他CSP订单总和，4Q24订单显著增加3-4倍。
2. Microsoft的GB200关键零组件供应商在4Q24便会开始大量生产与出货，对该供应链的业绩贡献早于其他CSP。
3. Microsoft GB200关键零组件厂的业绩兑现会早于组装厂，因无论组装厂能否满足Microsoft 4Q24需求，关键零组件都会先出货。
产业调查与更新：
1.Blackwell晶片自4Q24初开始量产爬坡，考虑到生产良率与检测效率，估计
在4Q24出货约15-20万颗，并预计在1Q25显著成长约200-250% QoQ至50-55万颗。
2.Microsoft是目前采购GB200最积极的客户，除原本在4Q24的GB200 NVL36订单(主要用于测试)，近期更规划要在NvidiaDGXGB200 NVL72(也被称为公版)量产前(2Q25中期)，先拿到自行订制的客制化GB200NVL72并装机。
3. Microsoft的4Q24GB200订单从先前的300-500柜(以NVL36为主)近期暴增3-4倍至约1,400-1,500柜(约70%是NVL72)。Microsoft后续订单也将以 NVL72为主。
4.无论独家组装厂鸿海的出货量能否满足Microsoft的4Q24 GB200需求，
Microsoft近期已与关键零组件谈4Q24扩产事宜(约是原本产能的1.5-2倍或以上)并做好先拉货准备。
5.根据对GB200最大的两家组装厂商鸿海与广达的调查显示，目前看来 Microsoft的GB200订单大于其他CSP订单总和。
6.Microsof初期会将GB200建置在气温较低的资料中心(如美国的华盛顿州、加拿大的魁北克市、芬兰的赫尔辛基等)，以降低散热系统来不及最佳化的影响。
7.其他CSP订单，如Amazon在4Q24约300-400柜GB200NVL36、Meta的方案架构以Areil为主而非Bianca等，订单规模均显著低于Microsoft。需注意的是，这并非代表其他CSP态度保守，而是Microsoft目前对GB200需求显著高于其他CSP。
$中际旭创(SZ300308)$ $新易盛(SZ300502)$ $天孚通信(SZ300394)$
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