转发 硅光(罗博特科)的红旗能扛多久

闷得而蜜

发布于2024-10-19 11:11来自雪球 · 广东

硅光(罗博特科)的红旗能扛多久

来自闷得而蜜的雪球专栏

硅光旗手罗博特科最近14个交易日上涨140%，在大盘深度回调时，他岿然不动往上攀升，跟中芯国际、寒武纪这些半导体股票一起，走出一副独立行情。在屡创新高之际，很多人开始担心价格是否见顶，昨天很多粉丝要求我对罗博特科的股价做进一步展望。今天展开说说。不过，先申明，股价受多种因素的影响，并且资本市场是二级混沌系统，无法准确预测，我只是谈谈背后的底层逻辑，并不做股价预测。

1、产业升级的节奏

硅光技术已经面世了十几年，一直不温不火，直到AI大爆发。AI的需求太大、太快，全世界都在寻找更优的解决方案，所以硅光的加速应用，均得益于光进铜退。

跟老百姓理解不同的是，光进铜退的进程尚未真正开始，还处于第一阶段的早期，未来将经历三个阶段：

要完成这三个阶段，不是一撮而就，需要久久为功，大约至少6-10年以上的时间。

每一条线都是独立的场景，相互叠加，而不是彼此替代。所以，AI时代的硅光，景气跨度很长，拾阶而上。如果把光子计算也放进来，景气度超过10年时间，与80年代-2010年代的计算机盛世差不多。

2、Capex的节奏

罗博特科的收入对应到下游客户的Capex。我们也将看到硅光产业链Capex的梯次递进关系：

第一轮，硅光模块。中际旭创、新易盛、工业富联这些代工厂的产业升级，从传统光模块生产线，升级为硅光模块生产线。时间跨度大约在2023~2026之间。

第二轮，CPO/OIO龙头。大家从媒体经常看到，英伟达、博通，尤其是台积电这些大佬们，正在加大先进封装技术的投资，其中以半导体后道设备为主，而硅光耦合、封测设备则是重中之重。他们的Capex跨度，大约在2025~2030之间。

第三轮，CPO/OIO追赶者。半导体属于赢家通吃的行业，台积电引领下，二、三线玩家会加倍追赶，落后就会被淘汰。所以，接下来就会看到中芯国际、三星、GlobalFoundry、日月光、矽品等等芯片代工和封测代工的头部企业，将大力投资硅光技术。我以前讲过，产业的早期，会产生百舸争流抢夺资格赛的局面，给设备商的市场空间带来倍增效应。

第三轮半，国内硅光产业。硅光技术，是我国在AI算力差异化弯道的绝佳机会。大家很快将见识到，国内硅光产业链的大规模投资。从芯片设计、加工、封装、模块等等，会全面铺开，跟海外类似，国内将以中芯国际来领头。

第四轮，Startup公司，目标片上光网络、光子计算。华尔街和硅谷的互动很频繁，Lightmatter在10月16日刚刚融资4亿美金，Xscape photonics的A轮成功拿到4400万美金的融资。另外，OIO的龙头Ayar labs预计1、2年内就会IPO。这些公司融资后，40%用于R&D，60%都会用于硅光产能建设。

从资本支出的角度看，硅光产业的capex也是一步一个台阶，拾阶而上。这些开支，是罗博特科未来十年持续增长的来源，有保障。

3、股东利益的久期

好不容易涨一点，大股东就慌不择路地减持。比如去年的中际旭创，涨到170，老王要减持几十亿，就开始把股价一路往下带。如果大小股东之间的利益不一致，大家都怕，行情也很难有持续性。

这次重组增发，只是把资产装进了上市公司，仅仅是准备好了未来融资的平台，并没有给斐控输送任何资本金。硅光产业在大发展，需要大量的资金建设产能，建设销售服务机构，增加研发投入。同时，需要给斐控的核心团队足够的股权激励，稳定军心。

所以，罗博特科至少在未来3~5年，需要资本市场助推。首先就必须尊敬、善待资本市场，大小股东、管理层、核心技术人员等的利益是高度一致的。

从最近的实际表现也看得出来。只要股价有些波动，市场有一些流言蜚语，在某些关键的档口上，公司董事长都及时出来跟市场沟通。在罗博特科，能体验到作一个股东的自豪感。

4、交易面的久期

一个产业从起步到成长，再到平稳发展，在资本市场也会经历三个阶段：价值发现，价值成长，价值回归。

一、价值发现阶段

价值发现阶段是产业起步初期在资本市场上的表现。在这个阶段，投资者和资本市场开始关注并认识到某个产业的潜在价值。这通常基于对该产业未来发展前景的看好，包括技术创新、市场需求增长、政策支持等因素。投资者通过深入研究和分析，发现该产业的价值被市场低估，因此选择投资该产业的相关企业，推动其股价上涨。

二、价值成长阶段

随着产业的逐步成长，其价值在资本市场上也进入成长阶段。在这个阶段，产业内的企业开始实现盈利增长，业绩不断提升，市场份额逐渐扩大。这些积极的变化进一步增强了投资者对该产业的信心，吸引了更多的资金流入。同时，资本市场的关注度也不断提高，相关企业的股价持续上涨，市值不断攀升。这个阶段是产业和资本市场双赢的时期，产业通过资本市场的支持实现快速发展，而资本市场也通过投资该产业获得了丰厚的回报。

三、价值回归阶段

当产业进入平稳发展期后，其价值在资本市场上也会经历回归阶段。在这个阶段，产业的增长速度逐渐放缓，市场竞争趋于激烈，企业盈利增长的空间有限。因此，资本市场的关注度也开始下降，相关企业的股价和市值可能面临调整压力。然而，这并不意味着产业的价值已经完全消失，而是说其价值已经充分反映在股价上，投资者需要更加理性地看待该产业的投资机会。在这个阶段，投资者需要关注产业的长期发展趋势和企业的核心竞争力，以做出更加明智的投资决策。

怎么样判断资本市场的交易到了哪个阶段呢？我一个没有依据但很有效的方法，就是看公募基金的持仓比例（那些纯炒作的股票就没有这个特征，可以据此分辨真假美猴王），比如去年二季度AI光模块行情大爆发，中际旭创的公募持仓：

从中际旭创的案例可以看到，价值发现阶段结束的标志，就是公募持续的比例会显著提升到蓝筹股均值以上。过去的爱尔眼科、宁德时代、阳光电源、立讯精密等等蓝筹股的历史走势，无一不说明这个规律。

而罗博特科处于什么阶段呢？

从半年报统计来看，公募基金的持仓不增反减。到今年6月30日为止，国内的各个公募对已经到来的硅光产业，对罗博特科这家公司，还没有开始认真关注。当然，罗博特科的重组迟迟不落地，很多机构受限于风控的约束，无法放开手脚，也是重要的原因。

所以，从罗博特科的机构持仓来看，我的判断是，尚未走完价值发现阶段，更别说价值成长的定价了。

总结

罗博特科作为硅光产业的半导体设备龙头，产业趋势越来越清晰，市场空间越来越大：

一、产业趋势，光进铜退，一波接一波；

二、资本开支，你追我赶，一浪接一浪；

三、持仓结构，你扶我升，一层接一层；

四、股东利益，你增我享，一利接一利。

特别说明：应粉丝的要求，谈了一些体会。鉴于知识面不全，能力有限，未必能够预测到未来真实的情况，仅供大家讨论时参考。股市有风险投资需谨，尤其是股价到一定位置后，更应该慎重行事。

$罗博特科(SZ300757)$ $中芯国际(SH688981)$ $半导体ETF(SH512480)$

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