消费电子是A股历史上长牛公司最多的板块之一。歌尔股份、鹏鼎控股、蓝思科技等多家公司市值均超500亿，产业链中少数公司市值甚至超过2000亿······
不过近年来，消费电子“过于依赖海外大客户”、“国内人力成本攀升”、“贸易摩擦加剧”等质疑声不绝于耳，关于消费电子是否值得投资的讨论也愈演愈烈。
（iFind）
截止9月13日，中证消费电子主题指数（931494）PE（TTM）估值百分位为40.6%，属历史中等偏低一档。消费电子估值会有所修复还是继续寻底？还得从9月份华为、苹果的新品发布会说起。
一、“王炸”频出，2024或是消费电子板块复苏元年。
（一）苹果、华为同台竞技，iPhone 16全年销量或逼近9000万部。
9月上旬，苹果、华为同时进入新品发布周期。其中华为“三折叠”手机“首发即断货”，想尝鲜“三折叠”的消费者需要加价才能入手。苹果iPhone 16系列、TWSAirPods4、智能手表Apple Watch Series 10也纷纷在此期间亮相。
iPhone 16增设了电容式触控按键，可轻触对焦、拍照、滑动调整焦距。耐用性方面，iPhone 16使用航空级铝材和新一代超瓷晶玻璃，将机身硬度提升50%。核心硬件方面，iPhone 16 Pro/Pro Max采用3纳米芯片，提升了15%的速度，降低了20%的功耗。
天风国际分析师郭明錤表示，苹果公司将2024年iPhone 16系列出货量或在8900万部至9000万部之间。
不过由于Apple Intelligence部分AI应用尚未上线，一些消费者预期落空，短期iPhone 16 销量不及前一代。产品发布会后苹果股价有所调整，我国“果链”公司股价也随之走弱。
现如今Apple Intelligence“升级”已有确切时间表，国内消费电子公司们有望受益于厂商新品发布、GenAI体验升级、美联储降息等因素，重回景气度区间。
（二）GenAI将成为智能手机新里程碑，声学元器件或最先受益AI浪潮。
2024年是智能手机新一轮成长的开端，而非结束。
（IDC）
IDC预测2024-2028年全球智能手机出货量将分别同比增长4%、2.3%、1.9%、1.7%和1.7%。
6月，IDC先是预判全球智能手机出货量达12.1亿部，随后又将出货量调高12.3亿部。IDC对智能手机出货量更加乐观的理由是生成式AI手机（GenAI手机）技术革命效率超出预期。
（苹果Apple Intelligence能力整理）
苹果手机Apple Intelligence已上线语音交互、文本处理等功能，是融合AIGC能力最多的应用之一。
（Canalys）
据Canalys统计，至今年二季度末，苹果以51%的份额在AI手机市场“一骑绝尘”。
关于GenAI手机渗透率预期，各机构均保持了乐观的态度。
Omdia预测2024年AI手机出货量约1.19亿部，2028年出货量将达6.06亿部。
Canalys在《AI手机的现在与未来》报告中测算，2024年GenAI手机全球市场份额将占16%。2028年，这一比例将升至54%。2024-2028年，全球AI手机出货量年复合增速将达63%。
（Canalys数据）
IDC预测则更为激进。该机构预计2024年底全球GenAI手机出货量将增长344%，达到2.342亿部，占智能手机市场的19%。2028年全球GenAI智能手机出货量将达9.12亿部，2023-2028年化复合增长率78.4%。
尽管各机构对GenAI手机未来4年年化复合增速预判高低有别，但最保守的一家机构预测年化增速都在50%以上。
GenAI手机利润率更高，且现阶段生成式AI应用以语音交互为主，GenAI手机声学传感器性能升级或带动元器件制造商毛利率提高。
（歌尔股份2024年中报）
A股声学龙头歌尔股份中报显示“精密零组件”、“智能声学整机”毛利率分别提升1.87和5.78个百分点，或就是受GenAI渗透率增加提振。
苹果在9月份发布会上宣布Siri升级将在10月份于美国率先上线，并计划年底前覆盖英语语种国家，明年起覆盖中国及其他非英语语种国家。考虑到Apple Intelligence成为“杀手级”应用的概率较大，以及上次果粉换机潮发生在2021年，2025年苹果迎来新一轮强周期的概率较高。
歌尔股份为iPhone 16全系供应一部分麦克风、喇叭，歌尔还是华为三折叠手机的麦克风供应商和喇叭供应商。歌尔股份等声学公司最受益GenAI手机率先在语音交互中突破，业绩或先于消费电子板块回升。
二、智能硬件性价比提升有望助推出货量增长。
Canalys统计，今年二季度个人智能音频市场总出货量达1.1亿，同比增长10.6%，是历史同期出货量最高的二季度。
（Canalys）
其中TWS同比增长12.6%，占据智能音频72.6%的市场。我想，可穿戴产品降价，触达更多消费者是产品放量的关键原因。
苹果新发布的AirPods4不但搭载H2芯片，充电盒还支持Qi/magsafe无线充电；Apple Watch Series10新增睡眠呼吸暂停通知功能，重量还降低了约20%。
在AirPods4、Apple Watch Series10性能提升的前提下，两款可穿戴产品起售价与前代产品保持了一致，性价比凸显。
其次，AR/VR等产品的成熟也正成为智能硬件赛道的重要增量。
（IDC中国）
2023年，我国AR/VR智能设备表现冷热不均。AR设备出货26.2万台，同比上涨154.4%，但VR设备出货只有46.3万台，同比大跌57.9%。我国AR/VR整体出货量同比下滑约40%。
IDC统计，2024年一季度，分体式、一体式头显设备销售均减少超50%。即使是苹果Vision Pro也没能实现单季售出10万台。
$歌尔股份(SZ002241)$在光波导、光机模组等AR核心零组件领域具有较强的竞争力。光学器件方面，歌尔股份可以为客户提供包括光波导、Birdbath、自由曲面、棱镜等多种精密光学解决方案。光机模组方面，歌尔股份可以为客户提供基于 DLP、LCoS、Micro-OLED、Micro-LED 等多种微显示技术的光机模组产品。现歌尔股份已联合高通推出性能领先的MR头显参考设计、高性能Pancake显示模组以及AR光学显示模组和光机···
歌尔股份2024年中报里与AR/VR高度相关的“智能硬件”业务收入下降了32.31%，好于AR/VR行业大盘的表现。
作为AR/VR代工龙头，若智能设备全面复苏，歌尔股份将最先受益。而AR/VR的降价风潮让智能设备全面复苏的可能性增加。
今年一季度末，$Meta Platforms Inc-A(NASDAQ|META)$将Quest 2 128GB版本的价格降至200美元；7月初，亚马逊、沃尔玛等平台Meta Quest 3 128GB版头显降至429美元。与此同时，Meta还在Connect大会发布了价格更实惠的Quest 3s，以及第一款AR眼镜。至今，Quest 3销量或已超百万台，Quest 2销售已有数千万台销量。
更多厂商也正将平价智能设备摆上货架。据悉，苹果平价款Apple Vision将于2025年发布，其售价或只有今年首发款的一半。
消费电子产品性价比日渐提升，叠加AI赋能智能硬件后，可穿戴产品智能化水平明显提升，智能设备或迎来新一轮产业爆发期。
（IDC）
IDC预测，2024至2028年全球可穿戴设备年复合增长率为3.6%。今年或只是消费电子板块复苏的“前菜”，歌尔股份等公司业绩复苏延续性或超预期。
歌尔股份自2023年起陆续发布车载AR-HUD的PGU模组PGU4620、PGU4620 Gen2以及可应用于AR-HUD的自由曲面镜及冷光镜，目前已量产出货。虽然歌尔股份汽车电子占比仍较低，但长期有助于公司拓展收入渠道，减少单一大客户的风险。
三、歌尔股份拟分拆歌尔微联交所上市，将更聚焦消费电子主业。
上半年，歌尔股份叫停歌尔微分拆创业板并不让人意外。
（上市公司公告整理）
除歌尔股份外，年内还有20家不同行业的公司终止“A拆A”计划。我想一方面是A股IPO有所收紧，另一方面是政策转而支持并购重组，分拆显得有些“不合时宜”。
（公开数据整理）
2024年，选择上市难度较低的北交所分拆的公司有所增加。歌尔股份也将歌尔微分拆地点确定为香港联交所。
（歌尔股份2024年中报）
歌尔微拥有遍布全球的产、研基地，既可弥补与海外的产品代差，同样有助于客户的就近配套。
（歌尔股份公告）
2023年，歌尔微归母净利润虽下滑31%至2.25亿元，但这主要是受MEMS景气度下降影响。与其他MEMS公司相比，歌尔微业绩还是很“能打”的。
（上市公司财报数据整理）
今年中期，MEMS板块公司营收、净利润大多呈下降趋势，陷入短期亏损的公司也大有人在。歌尔微去年实现归母净利润2.25亿，在MEMS赛道中领先。
（歌尔股份2024年中报）
2024上半年，占歌尔股份预付款比例最大的供应商账面余额2.1亿元，占比77.68%。预计为芯片采购款。
歌尔股份分拆歌尔微上市后，不仅歌尔微能够获得“独立造血”能力，歌尔股份资产负债表也能进一步优化，有助于公司聚焦消费电子主业。
有了现金流后，歌尔微芯片强研发对歌尔股份净利润的侵蚀效果将减弱。
（歌尔股份公告）
今年，歌尔股份将员工持股计划中唯一的约束性指标营收，改成了营收、净利润双重约束，体现了公司管理层对未来几年“高质量成长”的信心。
9月19日，美联储超预期降低50个BP，这不仅会提振科技类公司的风险偏好，也对拉动消费大有裨益。预计在大厂新品陆续上市、GenAI手机渗透率不断加深以及美联储降息周期启动的共同作用下，歌尔股份等消费电子公司或将步入新一轮成长周期。@股吧话题 @东方财富创作小助手
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