投资要点
贵金属：黄金再创新高，白银跟随上涨。
本周欧央行降息再次对黄金上涨形成刺激（10月17日，欧洲央行管委决定将三大关键利率均下调25个基点），结合地缘政治持续紧张，黄金价格继续冲高。同时白银开始了阶段性的补涨，冲高至33美金/盎司以上，年内录得新高（由于本周铜价处于震荡局面，白银大幅拉升只能解释为金银比暂时修复，很难说其因为工业属性受益而使得涨幅超过黄金）。最终：本周COMEX黄金上涨2.65%，白银上涨8.04%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年Q4再次开启。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况。
铜：反弹而非反转，短期内难跑赢贵金属。
本周LME铜价下跌0.26%，维持震荡局面。本周铜小幅去库5345吨，基本保持稳定。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体上我们依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。
铀：铀价小幅上涨，AI需求带动核电投复产。
本周铀板块股票整体上涨，主要由于继谷歌公司14日宣布购买核电计划之后，亚马逊公司宣布对核电进行投资，一口气签署了三项相关协议。总计投入资金超过5亿美元，主要投向小型核反应堆项目。核电作为安全、清洁、稳定、建设周期短的电力来源，与AI的电力需求天然相配，AI需求已逐步成为核电及铀板块的主要驱动力。
铝：供需稳定，宏观因素或为四季度价格主要驱动力。
本周铝价继续高位运行，供给方面中国9月原铝（电解铝）产量为365万吨，同比增长1.2%。9月川黔早前停产技改的产能陆续复产，新疆地区置换项目起槽，国内电解铝运行产能稳步上升，需求方面，下游加工龙头企业开工率较上周小幅上调0.1个百分点至63.9%，与去年同期相比上下滑0.5个百分点，但临近淡旺季转换节点，部分板块需求存在下降可能。预计宏观因素将是四季度铝价主要驱动力。长期看，电解铝产量已接近指标限制，国家成立组建中国资源循环集团有限公司，重视资源循环利用，电解铝长期供需前景向好。
氧化铝：现货基本面持续强势，年内预计难以逆转。
氧化铝本周现货价格持续强势，10月18日山西报价4680元/吨，续创年内新高。由于几内亚9月为雨季，铝土矿发运量仍未恢复，叠加西北铝厂冬季备货，使得现货价格持续高位。目前供需矛盾的关键点依然是矿端，即使中铝魏桥等氧化铝新项目在24年Q4投产，但其原料依然依赖进口矿，如果进口矿难以快速恢复，新开工项目难以快速补齐供需缺口，氧化铝现货价格预期年内依然保持高位。价格拐点可能继续延后。
投资建议
建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
$黄金ETF基金(SZ159937)$$紫金矿业(SH601899)$$上证指数(SH000001)$
文章来源：中邮证券
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