既有竞争激烈的外部原因，也有着经营层面的内部原因。
撰文 |潮汐
出品 | 光伏Time
10月14日上海，一场饱含着从业者、投资者期盼的会议结束了。
这场会议由光伏行业协会召开，其目的为解决行业恶性内卷问题。消息一经传开，从业者、投资者均翘首以待，期盼这场复杂而深刻的内卷危机能够迎来奇迹。
然而，即便是带领行业走过数次起伏的光伏行业协会，能量也并非无限，关于这场会议能否调节深入地方，又涉及无数资本的矛盾，一切都尚未可知。
会上，天合光能董事长兼CEO高纪凡、隆基绿能董事长钟宝申、TCL中环董事长李东生、通威集团董事局主席刘汉元等大佬，继登上央视舞台后，再次公开呼吁了合作共赢。
从舆论的角度来看，合作共赢似乎即将替代当下的竞争逻辑，化干戈为玉帛已相距不远。但从现实的角度来看，竞争对手间的合作并不容易达成。尤其是多家企业均为一体化经营模式，彼此间产品“撞脸率”不是一般的高。走向“共进退”式的合作还有相当长的路要走。
而且对其他企业来说，龙头的联合也许并不意味着利好时代的重新到访，甚至在市场总量没有扩大的前提下，生存难度会更高。对这批企业来说，新模式的卷还要继续，一直以来践行的竞争与扩张逻辑也不会快速消散。其中，钧达股份就是代表性案例。
10月14日，钧达股份再次向港交所递交招股书。这是其继今年年初递表失效后的再次申请，足见其扩张的坚定信念。
时间回到1月19日，来自海南的电池片巨头钧达股份，披露计划港股上市消息。
这意味着钧达股份不再满足已经融资困难的A股市场，把目光看向了相对轻松的H股。彼时，钧达股份刚刚斩获了2023年N型电池出货量第一的桂冠，正是向资本倾诉想象空间的绝佳时机。
当时的公告显示，钧达股份募资所得将用于高效电池片海外产能建设，海外市场拓展及海外销售运营体系建设，全球研发中心建设及补充营运资金。
A股走不通就去H股，国内卖产品亏本就去海外，钧达股份从来有着错位竞争的智慧。
2023年，钧达股份通过提前铺垫海外市场客户认证，不断提升海外营收在总营收中的占比。
今年4月，钧达股份更新了IPO动态，表示发行港股获得了中国证监会的境外上市备案通知书。但此后因为未知原因迟迟没能推进，直到近日失效后再次提交招股书。
但钧达股份走向海外市场的脚步，并未因融资不顺利而中断。今年6月，由于东南亚受制于美国进口政策而失去了最佳对外窗口的地位，我国光伏企业掀起了去中东的潮流。钧达股份也是其中一员，其与阿曼投资署共同签署《投资意向协议》，拟在阿曼投资整整7亿美元建设年产10GW高效光伏电池产能。
然而，相比较今年1月，如今的钧达股份冲击港股有了别样烦恼。
半年报显示，2024年上半年钧达股份营业收入为63.74亿元，同比下降32.35%；归母净利润为-1.66亿元，上年同期为9.56亿元，同比下降117.41%。钧达股份给出的解释为产业链价格下行所致。
这样的财务报告给了仍处于上升期的钧达股份当头一棒，也无意中给港股上市增添了紧迫感。
钧达股份对融资的紧迫性，既有竞争激烈的外部原因，但也有着经营层面的内部原因。
钧达股份最为人称道的是N型TOPCon电池产品。今年，钧达股份对媒体投放的宣传内容着重强调了一份来自集邦咨询的数据统计，2024年上半年国内组件采集招标容量约108GW，N型组件招标量占比84%。
而钧达股份则在2024年上半年，电池产品出货19.21GW，同比增长68.51%，全球市场占有率稳步提升，其中N型电池出货16.43GW，占比达85.5%，同比增长150%。其TOPCon电池的技术水平和规模不言而喻。
但今年以来，N型的TOPCon组件也是低价竞争的重灾区，近日央企组件招标中，已有0.6元/瓦的N型组件中标价浮出水面。钧达股份在这场角逐中吃尽了苦头。
钧达股份的内在经营原因，往往被归咎于高杠杆经营。
钧达股份的成长历史可以追溯到其最早的汽车饰件业务。2003年4月，由徐兴让、徐晓平和李新华共同创立了海南钧达汽车饰件有限公司，这就是钧达股份的前身，主要从事汽车饰件业务。
在成立的第二个月，徐晓平与妻子陆小红通过收购的方式，持有了公司约88.67%的股份，逐渐成为公司的实际控制人。经过多年经营后，2017年钧达股份成为一家A股上市公司。
2021年因部分客户采购量及采购价格大幅下降，同时主要原材料涨价，导致公司汽车饰件业务毛利率下滑，汽车塑料饰件业务出现大幅亏损。钧达股份开始思考以后的路应该怎么走，并很快把目光锁定在了光伏。
2022年，钧达股份凭借收购捷泰科技顺利跨界光伏，但也因此给资本市场留下了高杠杆经营的印象。
首先来看其收购捷泰科技的资金来源。钧达股份斥资14.34亿元收购捷泰科技51%的股权，但公司自有资金和其他自筹资金仅有2.34亿元，其余12亿元分别来自股东借款和并购贷款。
高杠杆并购策略引发市场惊叹，但钧达股份还有更加亮眼的操作。一年后，2022年10月，钧达股份再次宣布计划斥资130亿元投建26GW高效太阳能电池片项目。2024年，又高调发起7亿美元中东电池产能建设。
目前钧达股份的资产负债率已达73.04%，总负债115.92亿元，有息负债72.57亿元，且流动资产仅有49.18亿元。
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