$片仔癀(SH600436)$ $贵州茅台(SH600519)$ $云南白药(SZ000538)$
#【悬赏】三季报持续披露中，这个赛季谁与争锋？#
今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第1034篇文章。如果您要和我互动，文末留言。
01
写在前言:第一份中药三季报
2024年10月18日，片仔癀公布了中药股的第1份三季报，司马对这份三季报总体印象用8个字来形容:稳中有进，符合预期，如果要给这份三季报打分的话，司马给的成绩是60~70分，扣分项目主要是成本的上升和毛利率的下降两个因子。
当然，作为第一份中药三季报，片仔癀再次展示了其在中药行业的领先地位。尽管面临原材料成本上涨等挑战，公司依然保持了稳健的营收和利润增长。司马将通过本文详细解读片仔癀的三季报，分析其业绩表现、业务结构、财务状况以及未来展望，与股东朋友们相互学习，相互分享，这三年多来，咱们都不容易。
02
总体业绩概览
片仔癀2024年前三季度实现营收84.50亿元，同比增长11.19%；归母净利润26.87亿元，同比增长11.73%。基本每股收益为4.45元，显示出公司良好的盈利能力。
从营收和利润的增长率来看，片仔癀的表现符合预期，稳中有进。尽管增速不算特别高，但在当前经济环境下，能够保持两位数的增长已经难能可贵。
03
业务结构分析
片仔癀的业务主要分为医药制造、医药流通和化妆品三大板块。从三季报来看，三大业务均实现了营收的同比增长。
医药制造
医药制造板块是片仔癀的核心业务，营收同比增长19.71%，远高于公司整体增速。这主要得益于公司核心产品需求的强劲增长。特别是肝病用药，在零售市场肝病用药下滑的背景下，片仔癀依然实现了20.24%的营收增长，说明其品牌影响力和市场认可度持续提升。
然而，受原材料涨价影响，医药制造业的毛利率有所下滑，从半年报的72.39%降至70.79%。尽管如此，公司依然通过提高销量和降低费用等方式，保持了净利润的稳步增长。
医药流通
医药流通板块营收同比增长3.8%，虽然增速不高，但考虑到医药流通行业的竞争日益激烈，这一表现已经相对稳健。毛利率方面，医药流通业毛利率为12.83%，较上年同期减少3个百分点，但整体仍在可控范围内。
化妆品
化妆品板块是片仔癀近年来重点发展的新业务之一，营收同比增长21.92%，显示出强劲的增长潜力。毛利率方面，化妆品业毛利率为63.07%，虽然有所下滑，但下滑程度较小，仅为0.08个百分点，可以忽略不计。
04
财务状况分析
资产与股东权益
报告期末，片仔癀总资产达到179.9亿元，较上年度末增长了5.31%；归属于上市公司股东的所有者权益为140.2亿元，同比增长4.82%。这些数据表明，公司整体财务状况依然稳健，具备较强的抗风险能力。
现金流量
尽管净利润与每股收益表现良好，但公司经营活动产生的现金流量净额却出现显著下滑，仅为13亿元，同比大幅下降45.41%。公司解释称，这主要是由于本期增加了对原材料的采购支出所致。这一解释符合当前市场环境，原材料价格的上涨导致公司采购成本增加，进而影响了现金流量的表现。
然而，从长期来看，公司对原材料的提前布局和储备将有助于保障未来生产的稳定性，从而为公司未来的持续增长奠定基础。
偿债能力与运营效率
片仔癀的偿债流动比率为5.12，显示出公司短期偿债能力出色。营运总资产周转率为0.64（次/年），表明公司运营效率较高，能够充分利用资产创造价值。
05
毛利率与净利率分析
毛利率下滑
片仔癀前三季度毛利率为45.54%，较上年同期减少2.98个百分点。分行业来看，医药制造业、医药流通业和化妆品业的毛利率均有所下滑。其中，医药制造业毛利率下滑最为明显，从上年同期的75.24%降至66.89%，减少了8.35个百分点。
毛利率的下滑主要受原材料涨价影响。报告期内，片仔癀肝病用药和心脑血管用药的主营业务成本增长率分别高达60.98%和60.11%，导致毛利率大幅下降。
净利率稳定
尽管毛利率有所下滑，但片仔癀的净利率依然保持稳定。前三季度净利率为32.16%，仅同比下滑0.26个百分点。这主要得益于公司费用的降低。报告期内，研发费用、销售费用和管理费用分别同比下降19.59%、12.15%和12.78%。
费用的降低不仅有助于提升净利率，还为公司未来的持续增长提供了更多的资金支持。
股东以及持股数
2024年9月30日，沪股通持有片仔癀的股份数量为1546.48万股，占流通股本的2.56%，较上期（2024年6月30日）的1417.33万股上升9.11%。
截至2024年9月30日公司股东户数为10.75万户，较上期（2024年6月30日）减少6032户，减幅为5.31%。片仔癀股东户数高于行业平均水平。截至2024年9月30日医药生物行业上市公司平均股东户数为3.33万户。其中，公司股东户数处于0.5万~1.5万区间占比最高，为30.35%。
截至2024年9月30日，公司最新总股本为6.03亿股，且均为流通股。户均持有流通股数量由上期的5314股上升至5612股，户均流通市值145.07万元。
06
未来展望
销量增长与提价预期
从三季报来看，片仔癀核心产品收入增长20%，比上半年的17%提速了，说明真实的产品需求依然强劲。假设四季度销量继续增长，与三季度持平，同时考虑毛利率降幅继续小幅扩大，保守估计全年净利润增长10-18%。
此外，距离上次提价已达到1.6年，且麝香价格已回落，牛黄价格继续创新高，为公司提价提供了理由。因此，未来公司有望通过提价进一步提升盈利能力。
成本控制与费用优化
面对原材料涨价等挑战，片仔癀已经通过提前布局和储备原材料、降低费用等方式积极应对。未来，公司将继续加强成本控制和费用优化工作，努力提升毛利率和净利率水平。
新业务拓展
化妆品板块作为片仔癀近年来重点发展的新业务之一，已经取得了显著的成效。未来，公司将继续加大在新业务领域的投入和拓展力度，努力打造新的增长点。
国际化战略
随着全球对中药的认可度不断提升，片仔癀的国际化战略也将迎来更多的机遇。未来，公司将继续加强与国际市场的合作与交流，推动中药文化的传播和中药产品的国际化进程。
07
写在文末
从三季报来看，片仔癀的业绩表现符合预期，稳中有进。尽管面临原材料涨价等挑战，但公司依然保持了稳健的营收和利润增长。同时，公司在成本控制、费用优化和新业务拓展等方面也取得了显著的成效。
当然片仔癀还有一些需要进步的地方，司马整理收集了股东们的一些建议，希望管理层能够看到:
1、在市值管理方面更加积极主动一些，应该更有前瞻思维，加强预期管理。
2、适时小幅提价，涵盖一部分成本上涨压力，这也是林园和王富济股东大会上多次强调的建议。
3、片仔癀牙膏以及化妆品、保健食品等系列产品业务应独立品牌，不应蹭“片仔癀”，不要稀释主品牌。
4、片仔癀甘蔗汁目前在漳州有成百数千商家在卖，整个福建有数万商家卖片仔癀草汁，某电商平台上几十元的“片仔爌”卖得如火如荼，公司对于片仔癀品牌的保护任重道远。
总体来说，片仔癀三季报成绩单略超预期，没有低于预期，目前的成绩60-70分左右，当然今年的试卷比较难! 片仔癀是一名中等偏上的学生，公司走的战略是“行稳致远”，对于股东来说，中药投资也需要“文火慢炖”。
考虑到公司未来有望通过提价、成本控制和新业务拓展等方式进一步提升盈利能力。因此，对于长期投资者来说，片仔癀是一个值得关注的优质标的。
耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。
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