文章来源：上海证券报
记者 陈玥
水是生命之源，投资亦如引水灌溉，择良田、精设计、善维护，方能取得丰收。银华基金公募REITs团队在将绍兴原水水利REIT作为其首单产品时，愿景也是如此。
如何从众多的公募REITs产品中脱颖而出？在银华基金基础设施投资部总监杨默看来，打造精品项目、创造稳定价值是长期正确的事。在接受采访中，她和她的团队向上海证券报记者分享了开启公募REITs“首航”的所思所想。
业惟精 长效管理
2021年6月，国家发展改革委发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点工作的通知》（以下简称“958号文”）。在这之前，银华基金已开始组建公募REITs团队，开展相关业务。为什么选择一只水利行业REITs作为“首航秀”？杨默详细解释了其中的缘由。
“国家发展改革委958号文确定了公募REITs八大试点行业，以及水利、旅游两大探索领域。在探索领域，我们也一直在积极拓展，选择水利行业主要基于三点考量。”杨默说。
一是投资者对于有相对稳定收益的资产更加重视。具有供水、发电功能的水利基础设施对选址和建设要求很高，在供应端基本形成了自然垄断的特征，经营稳定性较强。
二是在需求端，生活用水和生产用水是社会刚需，供水基础设施的运营受短期经济波动的影响较小。随着社会的发展和人们对用水品质要求的提高，优质水源的需求有望持续增长。
三是国家对完善水利工程供水价格形成机制、深化水利工程供水价格改革提出了明确要求，银华绍兴原水水利REIT在产品测算中不包含未来水价调升的影响，但供水价格市场化改革的趋势会为水利类基础设施的经营收益增长提供空间。
该项目得到了行业主管部门、地方政府的大力支持与推动，期望借此盘活水利行业存量资产、开辟一条水利行业投融资新路，加上银华基金对优质项目的挖掘和培育，诞生了水利行业第一单公募REITs产品，是一场难得的“双向奔赴”。
水为财 善利四方
水善利万物而不争。银华绍兴原水水利REIT的底层资产汤浦水库是一座集供水、防洪、灌溉、改善水环境等功能的综合性大型水利工程，水库以460平方公里流域集雨面积积累自然径流量，向绍兴市越城区、柯桥区和上虞区供水，同时跨区域向宁波慈溪市供水。
该项目的原始权益人均为地方国企，分别是绍兴市原水集团有限公司（简称“绍兴原水”，持股40.6%）、绍兴柯桥水务集团有限公司（简称“柯桥水务”，持股29.7%）以及绍兴市上虞区水务投资建设有限公司（简称“上虞水务”，持股29.7%）。同时，作为该基金的战略投资者，上述三方分别持有基金发售份额的20.706%、15.147%和15.147%，合计持有基金发售份额的51%。
从收益情况来看，根据发售公告，该项目2024年、2025年的可供净现金流年化分派率预计分别为7.08%、6.83%，在收益上有一定的吸引力。根据合同，基金采用现金分红的模式，在符合分配条件的情况下，每年对收益至少分配一次，将不低于合并后基金年度可供分配金额的90%分配给投资人。
此外，根据发售公告，在网下询价阶段，该基金共收到69家网下投资者管理的186个配售对象的询价报价信息，拟认购总和为1378400万份，为初始网下发售份额的106.07倍，刷新了今年以来公募REITs网下询价认购倍数新高。
勤为本 行稳致远
全国第一只水利REITs花落银华基金，背后有着许多生动的故事。
“水利行业市场化程度不高，投融资渠道较为单一。我们一开始介入的时候，在底层资产梳理方面就遇到了不少难题，既有公募REITs领域共性的问题，也有水利行业的个性问题。”杨默介绍说，如何确定资产边界就比较复杂。
在基金管理人和原始权益人多轮沟通、与外部律师多轮论证、向政府部门多轮汇报中，逐步明晰了资产范围等事项，并用授权经营的方式解决了权属和收益的问题，达成了资产的确权目标，满足了监管对于公募REITs产品底层资产的要求。
“在公募REITs领域共性问题上，包括资产的合法合规性、投资手续是否齐全等，对此我们做了非常充分、详细的工作。解决水利资产合规性问题难度更高，对我们提出了更高的要求。整个过程中，我们尽可能缓释了未来存续期管理的诸多潜在风险，尽可能保障投资人的收益。”杨默补充道。
拿下水利行业首单REITs充分体现了银华公募REITs团队的能力，而对于一只预计募集规模仅17亿元左右的产品，团队设置了四名基金经理，也体现了银华基金对于公募REITs业务板块的重视和决心。据了解，四位基金经理有不同的分工，两名投资经理均具备多年基础设施投资经验，两名运营经理则是拥有多年经验的行业专家。
“我们致力于打造精品公募REITs项目，希望做行业先锋，力争每一个产品都能给投资者带来良好的收益体验。”杨默表示。
风险提示：
投资有风险，投资者购买基金时应认真阅读本基金的《招募说明书》等销售文件。
本基金为公开募集基础设施证券投资基金，与投资股票或债券等的公募基金具有不同的风险收益特征，基础设施基金80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，并持有其全部份额，本基金通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权，通过资产支持证券和项目公司等载体取得基础设施项目完全所有权或经营权利。基础设施基金以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%。投资者应充分了解基础设施基金投资风险及本招募说明书所披露的风险因素，审慎作出投资决定。
投资于本基金的主要风险有：1、与基础设施基金相关的各项风险因素，包括但不限于集中投资风险、基金价格波动风险、流动性风险、新种类基金的投资风险和创新风险、管理风险、税收等政策调整风险、资产支持证券投资的流动性风险、中介机构履约风险等；2、与专项计划相关的各项风险因素，包括但不限于专项计划等特殊目的载体提前终止的风险、专项计划运作风险和账户管理风险、资产支持证券管理人与资产支持证券托管人尽责履约风险、资产支持证券管理人丧失资产管理业务资格的风险、法律与政策环境改变的风险等；3、与基础设施项目相关的各项风险因素，包括但不限于政策风险、市场风险、《取水许可证》续期风险、评估风险、资产维护及资本性支出风险、现金流预测的风险、股东借款带来的现金流波动风险、运营管理机构履职风险、意外事件、安全生产事故及不可抗力给基础设施项目造成的风险、基金净值逐年降低甚至趋于零的风险、基础设施项目经营期届满，原始权益人或其指定关联方可能优先无偿受让项目公司股权相关的风险、基础设施项目原水销售价格调整的风险、原水销售合同续期的风险、处置风险、工程委托代建安排风险、基础设施项目供水量波动的风险、关联交易的风险、基金存续期长期资产减值的风险、同业竞争和利益冲突风险、水库未来防洪灌溉风险、基础设施项目历史超出取水许可规模供水受到行政处罚的风险、未来发生清淤工程与防砂化工程的风险、基础设施项目共用资产风险等；4、与交易安排相关的各项风险因素，包括但不限于相关交易未能完成的风险、基础设施基金的要求或决定无法及时有效传递的风险、交易结构设计及条款设置存在瑕疵的风险；5、其他相关的各项风险因素，包括但不限于发售失败风险、暂停上市或终止上市风险、合规及操作风险、证券市场风险等。
具体请见本基金《招募说明书》。
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。文件中的观点仅代表基金公司成文时的观点，基金公司有权进行调整，文件转载的第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点并不代表基金的立场，基金公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外)时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：公募REITs为基础设施基金,大部分资产投资于基础设施项目，具有权益属性，受经济环境、运营管理等因素影响，基础设施项目市场价值及现金流情况可能发生变化，可能引起本基金价格波动，甚至存在基础设施项目遭遇极端事件(如地震、台风等)发生较大损失而影响基金价格的风险。公募REITs在基础设施之外投资固定收益资产，可能面临信用风险、利率风险、收益率曲线风险、再投资风险和购买力风险。公募RETs采取封闭式运作，不开通申购赎回，只能在二级市场交易，存在流动性不足的风险。本基金存在其他与公募基金相关的风险和与基础设施项目相关的风险，详见招募说明书等法律文件。基金投资策略、投资范围、基金经理等相关信息，可前往银华基金官网的信息披露板块查询了解。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。
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