上周前半周债券市场博弈政策利空部分落地，整体收益率小幅下行，低等级信用债利差也有所修复，周五在股市上涨、风险偏好波动的影响下，利率低位反弹。
整体看目前仍然没有明显趋势，从利多角度来看，政策逐渐明晰的情况下，不确定性带来的利空逐渐缓和，从政策方向而言，也没有短期内的强刺激倾向，更多重点在于化解存量问题。且当前非银机构由于负债端仍然没有明显修复，久期抬升不明显，市场情绪仍偏向于谨慎；从利空角度来看，风险偏好较前期抬升相对确定，要回到前期趋势下行的行情，可能也需要额外的避险因素发酵，如特朗普当选后关税政策可能有所恶化，或者经济数据在本轮政策发力后仍然呈现疲弱状态。因此短期来看，市场可能仍偏向于震荡，利率整体仍以波段操作为主。
资金方面，目前整体处于银行流动性宽裕而非银偏紧的局面，银行自降准以来整体融出有明显修复，但非银由于股市上涨影响，资金回流不及预期，叠加杠杆近期也有所抬升，因此资金有明显的分层。长期看，供给扰动可能仍然存在，节奏尚待观察。因此存单、短期限利率债也未能给出更乐观的定价。未来主要压力在于税期跨月重合，资金可能短期存在压力，但从政府债缴款来看仍然位于低位，若央行积极投放，整体压力可能也相对有限。
综上所述，目前来看对于利率方向判断整体仍然相对中性，本周需关注股市上涨动力及税期资金压力。信用债方面， 近一周中低等级信用利差已经大幅压缩，再度追逐低等级的意义相对有限，中高等级信用及二永债利差目前位于相对中性位置，距离前低尚有一定空间。以中高等级信用债为配置底仓的短期纯债型基金在修复行情中仍有一定机会。
$平安惠泽纯债(OTCFUND|004825)$
$平安中债1-5年政策性金融债A(OTCFUND|009721)$
$平安中债1-5年政策性金融债C(OTCFUND|009722)$
$平安5-10年期政策性金融债A(OTCFUND|007859)$
$平安5-10年期政策性金融债C(OTCFUND|007860)$
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