科技行情还能持续多久？

今日复盘与热点聚焦：

A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨0.2%，深成指涨1.09%，创业板指涨0.69%，北证50指数涨16.24%，沪深京三市成交额22289亿元，较上日放量983亿元。全市场超3700只个股上涨。 板块题材上，军工、跨境支付、低空经济、回购增持再贷款板块涨幅居前，证券、银行等板块飘绿。

香港恒生指数跌1.57%报20478.46点，恒生科技指数跌2.37%报4491.9点，恒生中国企业指数跌1.76%报7340.56点，恒生香港中资企业指数跌1.27%报3907.96点，大市成交1955.63亿港元。南向资金净买入额为124.3亿港元。股走低，科技股跌幅居前，医药股疲弱。

$科创板ETF(SH588090)$

$华泰柏瑞科创板50ETF联接C(OTCFUND|011611)$

10月1年期和5年期LPR同步降息25个基点

接近央行人士：存量房贷借款人今年利率平均降幅可能超过1个百分点

证监会李超：加快推动金融科技在资本市场的应用

国家能源局：截至9月底全国累计发电装机容量同比增长14.1%

北京新增12款已完成备案的生成式人工智能服务

广东：力争到2030年取得10项以上光芯片领域关键核心技术突破，打造10个以上“拳头”产品

香港证监会加快简单基金的认可流程以提升香港市场的吸引力

*以上资料来源：iFinD，截至2024/10/21

新一个交易周，我们惯例来关注最新策略观点。

中金公司：科技成长风格能否继续占优？

中金公司指出，1）科技成长领域的短期反弹一般在1-3个月之间，历史上持续时间较长（超过一年）的行情都有宏观、政策和产业多因素共振。2）科技成长行情一般跟随市场整体起始于一揽子政策应对，释放流动性并带动投资者信心修复，叠加国内产业趋势或海外映射。3）科技成长的行情终结历史来看有时为宏观政策转变，如政策收紧，或经济基本面或流动性环境发生变化；有时为产业层面的变化，比如全球半导体周期迎来向下拐点，或者海外行情走低映射结束。

中金公司认为，中期科技成长风格仍有望占优。具体而言，9月底国新会和政治局会议释放积极的政策信号，节后财政部表态未来财政力度加码，前期市场底部已基本探明。资本市场资金面明显好转，但政策预期传导至经济基本面的过程需要时间，企业盈利仍处低位，受需求不足、产能充裕、物价偏低等因素影响，高景气行业依然稀缺。从产业趋势上看，2025年有望迎来AI消费终端逐步普适，有望推动需求上行。未来关注不同子行业景气度和格局变化，如在本轮半导体上行周期中，厂商扩产意愿增强，明年部分子行业供需格局或可能发生转变。我们认为中期科技成长风格仍有望占优，但需密切关注海内外宏观和产业趋势边际变化，重点关注半导体、消费电子、通信设备等。$华泰柏瑞中韩半导体ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019455)$

——节选自2024.10.21《中金公司A股策略周报：科技成长风格能否继续占优？》

华泰证券：如何看待科创的行情升温及后续走向？

华泰证券认为，1）近期科创强势表现具备三点驱动：符合边际定价的交易型资金审美、政策密集强催化且预期上修、三季报（及大概率四季度）的相对业绩优势。2）11月中旬前，科技成长风格或能延续优势，但此后风格或有变数；主要考量为，三季报业绩期后，投资者视角或转向2025年，从库存周期来看，这对电子不利；且财政政策具体部署“靴子落地”后，外资等投资者或做出更清晰的选择。

总体而言，科创超额收益行情在增量资金环境、当期业绩相对占优、自主可控主题对美国大选风险相对不敏感的支持下，短期仍或延续。着眼中期，随着M1同比止跌能见度提升，2025年全A盈利有望低位区间回升将是重要交易线索。继续提示四条交易主线：1）联储降息交易，对应医药和港股互联网，2）景气交易，对应三季报基本面上行趋势明确的中游资本品（工程机械/工控自动化/电网设备/光通信），3）政策交易，对应地产链及内需消费，4）国际比较及纵向比较下的盈利估值错配，对应地产链、制药等。$恒生科技ETF(SH513130)$

——节选自2024.10.20《华泰证券策略周报：如何看待科创的行情升温及后续走向？》

国泰君安：成长题材与中字头占优

国泰君安认为，决策层对经济形势与资本市场的态度转变，是推动股市回暖和提振风险偏好的关键，股市中线底部得以明确和抬高。如名义利率下降+资产通胀的预期出现，这对于股市中期预期前景有利。但在前期上证指数迅猛拉升后，未来1-2个月或以震荡为主，反弹后仍会有反复，淡化指数重视结构：1）政策从缺乏预期到分歧拉大，如今趋于收敛。来自金融、财政和地产等关键领域的工具箱已相继明确，政策推进与落地效果是关键，隐含权重股的上涨空间和波动率下降。2）决策层态度转变与系列政策组合拳，更有助于提振股市风险偏好和推动增量资金入市，因此在股指震荡延展的行情中，成长股和题材股表现会占优；3）美国大选临近，中美关系走向与地缘政治摩擦对长线资金仓位决策而言依然是一个关键议题。

从投资的角度，建议在不考虑政策前景下去讨论2025年可能逐步触底的行业，政策提供额外弹性现阶段产能过剩集中在中下游制造业：传统资源品中的建材（水泥、玻璃）、钢铁、化工；先进制造中的专用设备、电气设备、有色（能源金属）、汽车、TMT设备。从产能拐点和股价拐点看，传统行业重点看供给收缩和价格回升，股价弹性在产品价格上行后显现；先进制造重点看需求提速，投资关注需求催化剂（经济回升/技术创新）。往后看，传统行业拐点需观察，先进制造领域存在亮点：需求筑底或回升的半导体、工程机械与产业链优势明显的电池和汽车行业龙头。

——节选自2024.10.20《国泰君安A股策略周报：分歧减小，震荡延展》

申万宏源：行情的核心线索是政策调整+增量博弈

申万宏源认为，市场运行自有其规律，9月底，政策调整驱动脉冲式增量博弈，交易性资金和ETF流入是边际交易资金。与此相匹配的是，非银金融+小盘成长与行情热度同步。上周价值主题催化更多，但价值主题演绎尚未改变市场运行的原有路径。因此维持原判断：增量博弈推动市场波动率向上脉冲后，波动率已开始逐步下行，短期市场余温尚存，主题轮动（特别是成长主题）有弹性，但仅依靠主题轮动，再挑战前高的概率已不大。

结构选择方面，短期交易性定价的科创+非银金融与总体行情同步，现阶段市场对成长主题的反馈更有弹性。四季度提前反映下一年展望是典型的市场特征。叠加25年总量业绩底可见度提升，继续建议从后续基本面改善角度找机会。重点关注25年景气拐点的新能车电池链，这个投资机会后续可能扩散至整个新能源、乃至泛先进制造业；二季报企稳，三季报低基数可能保持稳定的医药生物，25年同样可能迎来创投一级市场拐点港股互联网，平台经济是拐点已兑现的核心资产，维持看好。

——节选自2024.10.19《申万宏源策略一周回顾展望：余温尚存》

广发证券：一些来自A股三季报的线索

广发证券认为，总量层面A股非金融利润增速或与中报持平、延续在负增区间（三季度的 PPI 与 GDP、工业企业利润、汇率升值带来的汇兑损失影响）。同时，由于政策引导的供给收缩、需求刺激有助于缓解供需失衡，三季度工业企业产能利用率已自低位回升。另外，面对上半年因经营现金流下滑（应收账款压力）、筹资现金流下滑（企业主动偿还债务）导致的A股净现金流压力，或分别由中央财政作用于地方政府化债，以及宽货币与宽信用政策缓解。

根据截至10月19日已披露业绩预告/业绩快报的公司公告，三季度利润增速环比中报改善较多的行业是：化工、电子、公用事业、机械、非银、医药；三季度利润增速较高的行业是农业、汽车、非银金融、基础化工、轻工制造、电子、交运等。

——节选自2024.10.21《广发证券周末五分钟全知道（10月第2期）：缓冲期一些来自A股三季报的线索》