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投资要点：

1、果链或开启新周期，公司作为组装段核心供应商有望受益

2、多元业务布局，打造新的成长曲线

3、盈利预测

博众精工（688097）

一、果链或开启新周期，公司作为组装段核心供应商有望受益

苹果公司作为顶尖的消费电子品牌商，其产品以制造工艺难度大、精度要求高、设计领先性强等因素而著称，由于消费电子产品每隔一段时间就需要更新、升级换代，在新产品中，除了使用苹果最新的芯片、软件等之外，还会采用新的设计、工艺和物理特性，相应的就会对设备供应商提出组装、检测方面的技术迭代需求。

在终端进入存量市场的背景下，上游设备公司的业绩弹性主要源于硬件的创新力度，历史数据表明苹果每2-3年经历一次创新大年，而今年创新看点主要在于AI功能，创新力度较小，我们判断今年设备公司主要是恢复性增长，明年或将迎来苹果的硬件创新大年，届时，设备公司业绩增长有望实现高弹性。

博众精工自2010年成为苹果公司供应商以来，3C业务一直占据主导地位，而苹果是公司在3C业务中的第一大客户。2019-2023年，公司来自3C业务的营收从18.20亿元增长至36.97亿元，复合增速为19.39%，这主要得益于公司积极实施横纵拓展的策略。公司的自动化设备在消费电子终端产品的应用范围已经实现了覆盖包括手机、平板电脑、TWS耳机、蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、智能音箱等全系列终端产品。

公司是行业内极少数真正具备FATP段整线覆盖能力的设备厂家之一，2023年，此柔性自动化生产线已经顺利量产，主要应用在手机面板和背板的组装和检测环节。2024年H1，公司柔性模块化生产线主要应用在手机中框的组装和包装等环节，目前此柔性自动化生产线已经顺利量产。

2023年，公司已陪伴电子雾化企业奇思一起走过了从0-1的历程，与其合作了一次性小烟组装线体以及雾化芯项目，目前电子雾化设备已经出货。2024年上半年，公司与一家医疗器械公司，合作开发了血糖监测仪等医疗设备的自动化组装产线，目前也已出货。

二、多元业务布局，打造新的成长曲线

公司新能源业务包括锂电专机设备、智能充换电站设备和汽车自动化设备。新能源车产业链整体处在去库周期中，但长期趋势不变，公司复用过往自动化经验打造第二成长极，当前经营核心在于盈利能力的抬升。

半导体领域是公司战略拓展的重点方向，聚焦于满足先进封装工艺要求的固晶（包含共晶）和AOI检测设备，重点关注先进封装、光电子、AI算力等领域。

公司核心零部件产品矩阵不断丰富，形成了机器视觉系统、直驱系统、工业机器人、移动机器人四大产品矩阵，并且不断开拓下游应用领域，逐步延申至3C、新能源、半导体、光伏、日化、医疗和食品等各个领域。公司的工业机器人、直线电机、伺服驱动器、视觉系统的工业镜头、工业光源等产品均已经过重要客户使用评估、检验并在公司自身设备上已大量使用。

三、盈利预测

方正证券预计，2024-2026年，公司有望实现营业收入52.52、59.86、70.76亿元，实现归母净利润4.68、6.12、8.37亿元，同比增速为19.94%、30.71%和36.77%。选择赛腾股份、天准科技、科瑞技术和快克智能作为可比公司，四家可比公司对应25年平均PE为27X，博众精工对应25年的PE为25X，给予“推荐”评级。

风险提示：下游景气度恢复不及预期风险、新业务领域放量不及预期风险、竞争加剧风险等。

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