近年来，越来越多的投资者开始将指数基金当作自己的投资工具。随着近期政策组合拳的不断推出，资金开始大量涌入宽基ETF，主要宽基指数的空间有望进一步打开。本期我们邀请了海通资管量化部投资经理的董传盛参与直播，一起来探讨指数投资以及量化指数投资的优势。
A股市场回升向好,资金争先恐后涌入ETF，宽基ETF为何放量吸金？
点燃本轮行情的直接原因是2024年9月24日，中国人民银行行长潘功胜先生，金融监管总局局长李云泽先生，中国证监会主席吴清先生出席发布会时，提到的一系列政策，其中包括降息、降准、降低存量房贷利率、货币政策工具支持资本市场。这些政策都能较好的提升权益市场的风险偏好。股市反应的是未来经济的预期，而政策对后续经济的发展有很强的指引作用。
今年以来，主要宽基ETF均有大额的申购，其背后是机构投资者的参与，也是越来越多理性的老股民的稳妥选择。从产品角度来看，核心宽基ETF追踪标的涵盖国内各行各业的优质龙头公司，覆盖面广、市场代表性强，具有分散投资优势；从投资者角度来看，近年来，投资者对宽基ETF产品的特点、优势和投资策略的理解不断加深。此外，部分投资者担心错过行情又对个股缺乏充分了解和研究的时候，宽基ETF不失为一个不错的选择。
上周市场又冲高后大幅调整，急涨急跌之后，多空分歧也在加大，后市怎么看？
市场短期涨幅巨大，根据Wind数据统计，以收盘价计算，9月24日至10月8日，上证综指累计上涨近27%。短期上涨之后，波动往往会加大。判断一两周的涨跌，难度很大，而且意义不大，更重要的还是在于把握中长期的方向和趋势。在近期快速的涨跌之后，市场大概率将会逐渐寻找到一个相对均衡的位置并逐步企稳。展望后市，从基本面看，随着财政政策的逐步推出和落地，国内宏观经济预期将持续改善，有利于带动上市公司基本面提升。流动性方面，美联储已经进入降息周期，国内货币政策空间打开，货币政策或将继续配合财政政策发力。从估值面来看，当前A股市场的整体估值仍处于历史中等水平，进一步从股债性价比看，长期国债利率仍然在历史低位，而主要指数股息率处于历史高位。十年国债到期收益率在2.1%左右，而沪深300的股息率仍然高于此。综上，对于资金配置而言，权益资产仍然具有较强的吸引力。
为什么说指数投资是更适合普通人的投资方式？
参与股票市场的投资，就像是参加一场考试，收益率是大家的最终得分。虽然每个人都想成为前10%，但现实是很多人成了后10%。选择指数投资，就是接受自己会得到全市场的平局分，虽然无法成为第一，也绝对不会成为最后一名。对普通投资者而言，这是一个比较稳妥的方式。指数化投资让普通人无需深厚的财务分析能力，也能参与到优质公司的成长；避免因情绪波动或信息不对称导致错误决策；以较低的成本获得分散化的投资组合；同时，可以将更多时间和精力投入到自己的专业领域和生活中。
沪深300，中证500，中证800，中证1000这些宽基指数该如何选？
不同指数有自己的特点。沪深300指数成分股的净利润大约占所有上市公司净利润的80%，是可以代表A股甚至中国经济的指数，也是大盘蓝筹的代表。中证500指数是大概市值排名301-800的公司，成长性强于沪深300。中证1000指数是大约市场排名801-1800的公司，成长性强于沪深300和中证500，可以当做小盘投资的代表。中证800指数是大概75%的沪深300和25%的中证500，对于普通投资者来说，是一个兼具价值和成长、大盘和小盘的选择。从历史数据看，这两种风格并不是同涨同跌，而是具备一定的轮动效应，常常出现“东方不亮西方亮”的效果。换句话说，中证800能够在一定程度上实现风格的分散，降低单一市场风格对投资组合的影响。另一方面，从估值和股息率角度看，中证800当前的估值优势也不可忽视。“用便宜的价格，买更优质的资产”是投资的最朴素道理。所以说，好的投资机会往往隐藏在低估值的宝藏中。目前，无论是市盈率口径还是市净率口径，中证800指数均处于近十年来的低位水平。此外，根据Wind数据，截至2024年6月30日，中证800的股息率达到了2.92%，这个水平处于近几年的较高水平。换句话说，现在的股息回报已经超过了过去大部分时间水平。而在当前无风险利率持续下行的宏观环境下，对标中证800做投资，或有助于取得相较过去10年更高水平的股息率回报。
为什么通过量化投资参与指数更有优势？
指数增强产品的设计初衷就是能够取得比指数略好的投资收益。这种超额投资收益的来源实际上就是市场上的错误定价。虽然市场长期来讲是有效的，但是在短期内、局部区域，还是会有很多错误的定价。量化投资的优势就在于不断扫描市场上的所有标的，甄别其中的可能的错误定价，并且及时利用这些机会赚取超额收益。在这个投资过程中，也许也会犯错，但是整体上，还是能把握住一定机会。
量化投资如何获取超额收益？
简单来说，超额收益的获取需要以下三步：
1、筛选有效因子
基于对国内外证券市场运行特征的长期跟踪研究以及大量历史数据的实证检验，选取出符合A股投资逻辑的因子。因子库主要包括成长类因子、估值类因子、财务质量类因子、流动性因子、市场预期类因子等。
其中成长因子包括但不限于主营收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、一致预期净利润增长率、PEG等；估值因子包括但不限于市盈率、市净率、市现率、市销率等；质量因子包括但不限于总资产收益率、净资产收益率、销售毛利率、营业总收入、每股收益、资产负债率、总资产周转率等；市场因子包括但不限于成交量、换手率、流通市值等。
投研团队将定期或不定期地对多因子选股体系进行复核与检验，适时剔除失效因子、酌情纳入重新发挥作用的有效因子或者由市场上新出现的投资逻辑归纳而来的有效因子，通过不断改善多因子选股体系的有效性与稳定性，力争使产品能够持续完成投资目标。
2、动态优化因子权重
作为在投资决策时的可观测指标，不同因子从不同的侧面反映了投资标的真实运行状态。同一时点多个因子（及其近期值）所形成的向量，是影响这只股票市场表现的重要因素，这些因素的综合影响方式可能非常复杂，但是随着时间的推移或有迹可循。数量模式的一个工作重点在于动态追查这些痕迹，并从过往的轨迹中总结出有可能带来收益的量化投资模式并固定下来，从而有效避免主观情绪可能带来的负面影响，严格执行投资逻辑。整个过程具体来讲就是，通过历史数据建立因子矩阵和权重矩阵，并根据最新数据不断进行修正。
3、生成股票组合并优化股票权重
在因子权重确定后，多因子选股体系对全市场股票进行综合评分，根据最新数据筛选出备选股票组合，同时综合风险收益目标、风险敞口约束和换仓成本优化备选组合内的个股权重。
在实际运行过程中，管理人将紧密追踪组合和市场的互动表现，及时对多因子选股体系定期或不定期地进行修正，优化股票投资组合。为控制组合风险，在个股偏离度和行业偏离度上也会设置阈值。
影响量化投资超额收益的因素有哪些？
量化因子和量化模型的有效性起到了决定性作用。量化模型的有效性会随着市场的变化而变化，各时期量化因子的贡献度也各不相同，因此不管是量化模型还是量化因子，都需要不断更新迭代，提升超额收益的稳定性。未来，随着资产管理规模的增长，各类市场信息的爆发式涌现，量化策略的优势可能会逐步体现。此外，随着各类投资者的进入，A股市场机构化趋势明显，借鉴海外发展的经验，以指数投资为基础的量化投资或许会受到更多投资者的青睐，量化投资未来可期。
量化投资如何控制回撤？
对于聚焦指数的量化产品，指数本身巨大的BETA，会带来巨大的回撤。这种回撤我们不倾向做控制。但是指数增强型产品的超额收益，也存在回撤的可能。理想状态下，指数增强型产品可以稳定战胜对标指数，从而给投资者带来优于指数基金的投资体验。为了达到这个目的，在指数增强型产品的运作上，我们更重视控制超额收益的回撤。在行业配置上，相对于对标指数，投资组合的配置通常不会偏移太多。在风险因子暴露上，也会注意控制对单个因子的风险敞口。
如何评定量化产品的优劣？
在选择量化基金产品时，大家可以从以下4个维度进行考量:
1)超额水平:超额越高，意味着模型获取超额的能力越强;
2)胜率:以合理的时间周期为单位，看产品跑赢业绩比较基准的概率;
3)超额回撤:通过这一点可以看出产品获取超额的持续性和稳定性;
4)部分投资者对量化投资存在认知偏差，认为只适用于中小盘，认为中证500、中证1000这种代表中盘/小盘风格的宽基指数更有希望获取超额;但如果能在代表大市值风格的宽指上做出超额，比如沪深300指数，也能体现出团队的投资管理能力。
在当下的时点，投资宽基指数或许参与市场较好的方式。宽基指数基金通常覆盖了市场中的多个行业和板块，能够较好地代表整个市场的表现，同时也可以较好的分散风险。海通资管公募量化权益系列产品以专业的市场洞察和科学的量化策略，在沪深300、中证500，中证800以及中证1000等不同市场风格指数中精选个股，在获得宽基指数beta的基础上，力争收获量化带来的alpha。
$海通策略优选混合C(OTCFUND|852289)$$海通策略优选混合A(OTCFUND|852200)$
海通策略优选（A：852200, C：852289）自2022年10月31日起参公运作，由海通资管资深量化团队打造、董传盛管理的混合型产品，产品以中证800指数成分股为选股池，基于多因子选股模型，优选个股，同时叠加港股策略、打新策略和衍生品策略力求对产品进一步增强。产品注重风险管理，严格控制模型风险，设置因子敞口、行业敞口、风格敞口、个股权重等，力求进一步优化组合。产品每日申赎，不设持有期，持有满30天不收赎回费。今年以来业绩表现优秀，截至9月30日，今年以来收益为13.17%，相比业绩基准，带来超额贡献。
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