来源｜医药研究社
千红制药终于迎来了一次涨停。
10月18日，千红制药股价大幅上涨，触及涨停板。截至收盘，千红制药股价报6.71元/股，创近1年新高。
显然，投资者受到多重利好消息鼓舞，其中就有千红制药第三季度净利润大涨、拟3.9亿元收购方圆制药100%股权等。
但看待一家企业的发展要看全面，从财报透露的信息来看，千红制药正面临营收下滑的挑战。那么，现在的收购动作，是千红制药突破增长困境的关键一环吗？
一、前三季度增利不增收
财报显示，今年前三季度，千红制药营业收入为12.08亿元，同比下降17.62%；归母净利润为3.10亿元，同比增长56.47%。其中，第三季度实现营业收入3.52亿元，同比下降13.97%；归母净利润1.27亿元，同比增长60.84%。
整体来看，千红制药增利不增收的问题比较突出，而这很大程度受到多糖类等核心产品销售影响。
据了解，千红制药多糖类产品包括肝素钠及低分子肝素类系列品种。单从肝素市场规模来看，千红制药的业务是有一定增长前景的。根据市场调研机构Global Market Insights的研究报告，2021年全球肝素市场规模超过45亿美元，预计到2028年市场规模超过57亿美元。
不过，现阶段这一产业下游仍处于去库存周期，相应的对上游千红制药等肝素原料药公司的产品需求缩减。
供大于求的情况下，市场也很容易出现降价情况，目前肝素原料药外销订单价格下调的表现就比较显著。据中邮证劵，2024年1-4月，肝素累计出口金额达26235万美元，同比下降38.89%。
另外，据了解，肝素类药品已经被纳入药品集中采购，一定程度上也会影响相关药企的业绩。
可以看到，肝素原料药行业中，除了千红制药，常山药业等公司也面临较大的增长压力。据财报，今年上半年，常山药业实现营业收入5.68亿元，同比下降30.79%；归属净利润为-4690.27万元，扣非净利润为-5366.66万元。
但对比来看，千红制药却实现了较大的利润增长（2024年上半年，千红制药净利润同比增长 53.57%），这是怎么做到的？
与公司积极降本其实有一定关系。据财报，今年前三季度，千红制药的销售费用、管理费用、营业成本分别下降27.54%、17.47%、34.19%。另外，千红制药解释，净利润增长也是收回部分已计提坏账损失的建元信托（原安信信托）和解款8500万元所致。
不过，尽管千红制药实现了利润大涨，但其增利不增收的财务表现显然并不健康，公司亟需走出更稳定的增长路径。
二、收购是破局关键但尘埃未落定
目前来看，收购方圆制药的确是千红制药的破局关键。
我们先了解下方圆制药这家公司。据悉，方圆制药主要从事抗生素类药品的生产，旗下产品包括硫酸依替米星等。
从终端市场来看，全球抗生素制剂的市场规模在500亿美元以上，国内抗生素市场规模接近2000亿元。于千红制药而言，收购方圆制药，就等同于进入了一个规模十分庞大的新市场，有望摆脱对现有品种的依赖。
而且，多年发展下来，方圆制药也已经具备一定的产品优势。据了解，方圆制药的硫酸依替米星是新一代半合成氨基糖苷类抗生素，该品种所处市场竞争格局良好，目前国内持有硫酸依替米星小容量注射剂批件的生产厂商仅2家，其中，方圆制药市占率达到27%。
基于此，千红制药也有一番畅想：“收购方圆制药后，将进一步拓展公司的核心产品管线，并利用公司在销售资源和营销管理模式上的优势，整合方圆制药的硫酸依替米星产品营销，以期快速提升销售业绩及盈利能力。”
但是，尘埃尚未落定。
据千红制药发布的公告，方圆制药的《重整计划（草案）》尚未被新北法院裁定批准，存在一定的法律风险。
此外，千红制药在公告中也坦言，如何完成公司与方圆制药在生产经营模式、风险管控机制、思想文化理念等方面的有效整合并取得协同效应，仍存在不确定性。
因此，通过此次拟收购，千红制药只是释放出一些破局信号，但至于具体的效果如何还需要时间验证。
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