金矿股可能继续走高

黄金最近的涨势很好，但是金矿股却没有跟上。有外国分析师认为，黄金依旧值得看涨，而金矿股也可能受益，并且继续走高。

作者：Victor Dergunov

经过几个月的上涨，黄金目前的价格区间在2700至2800美元，并且有可能在年底或2025年初达到3000美元。黄金最近表现非常好，这是有充分理由的。美联储正在降低利率，这可能会导致未来几年随着贷款和货币供应量的扩大，出现显著的流动性涌入。

黄金的价格经历了一个失落的十年，尽管在过去一年里上涨了大约35%，但它可能会继续走高。另一个有趣的因素是，尽管背景积极，但许多高质量的金矿公司的表现却不如黄金。因此，随着黄金的持续上涨，我们可能会看到高质量的金矿公司的出色表现，使它们成为绝佳的“逢低买入”机会。

金矿公司的明显表现不佳

尽管黄金在过去12个月里上涨了约35%，但许多矿商的表现却差不多或更糟。例如，巴里克黄金在过去一年里上涨了大约24%，而Alamos Gold上涨了大约42%。金田在过去的12个月里上涨了约28%。一些较大的矿商表现稍好，纽蒙特上涨了约50%，而伊格尔矿业在过去的52周里上涨了约70%。尽管黄金行业有一些坚实的表现，但我们并没有看到极端的上涨价格走势，这背后可能有一个解释。

表现不佳的原因

金矿公司本可以到现在为止升值更多。在以前的黄金牛市周期中，我们见证了金矿公司相对于黄金的表现大约是2-3比1。然而，我们看到了金矿领域的相对较少的超额表现，这可能是因为市场不相信更高的黄金价格是可持续的。这可能是因为人们相信，当宽松周期结束时，美联储可能会“清理”过剩的流动性。然而，我们已经见证了美联储在2014-2018年期间以及最近的紧缩周期中尝试卸掉其资产负债表（未成功）。

美联储已经能够将其资产负债表减少约2万亿美元，这不是一个小数目。然而，美联储已经从紧缩转向宽松，其QT计划可能很快就会结束。因此，我们可能会看到最近周期的重演，美联储回到宽松，引入QE，其资产负债表飙升至新高。这种货币扩张动态对黄金是看涨的，我们可能会看到价格在货币宽松过程中继续扩大。

金矿公司的收益可能会高得多

金矿类股表现不佳的部分原因是，许多收益预期似乎是基于较低或下降的黄金价格。然而，市场可能落后于曲线，因为它仍然希望美联储将解除其庞大的资产负债表，金价可能跌至2000美元或更低。然而，现实情况是，金价可能会涨到3000美元或更高，金矿开采利润可能会飙升。以下是一些收益预期的例子：

根据普遍预测，纽蒙特是全球最重要的金矿商之一，其预期市盈率低于15倍。然而，纽蒙特最近几个季度的业绩超出了分析师的预期。此外，该公司对每股收益的预期继续上升，预计纽蒙特明年的每股收益将大大超过4美元，到2026年将超过5美元。纽蒙特目前的股价约为55美元。因此，相对于2026年每股收益的预期，其预期市盈率可能在10左右，这对于像纽蒙特这样的公司来说相对较低。

我们还看到未来的预测呈下降趋势，说明许多分析师可能在未来几年内将黄金的相对低价因素考虑在内。相反，对黄金的需求可能会保持强劲，2025年和2026年的黄金价格可能会高得多。

伊格尔矿业的情况类似，由于黄金价格的上涨，短期内每股收益预期继续上升。从某种角度来看，2025年的共识每股收益预期在夏天时仅为2美元左右，但最近已飙升至4.57美元。

奇怪的是，伊格尔矿业的2025年每股收益预测现在超过了所有2026-2030年的每股收益预测。分析师是在试图预测黄金的顶部吗？这看起来非常奇怪，伊格尔矿业的盈利能力可能会继续增加，而不是像预期的那样在2025年后稳步下降。

当我们查看大多数金矿公司的预测时，不仅仅是伊格尔矿业，我们看到了类似的令人失望的中期和长期收益动态。此外，伊格尔矿业的前瞻性市盈率相对较低，大约在18-19之间。这种动态意味着随着未来几个季度更远的每股收益预期增加，伊格尔矿业可能会继续走高。

巴里克黄金，另一个全球顶级金矿公司，相对于其预期看起来非常便宜。巴里克也因为黄金市场的积极发展而获得了远高于预期的收入。然而，许多分析师预测2025年和2026年的收益达到峰值，然后呈下降趋势，这可能不准确。相反，随着巴里克的推进，它可能会继续超越共识预期。

巴里克的TTM共识每股收益预期仅为0.84美元，而实际上，巴里克赚取了1.02美元，这是超过20%的超额表现率。明年，共识预期每股收益约为1.82美元，但类似的超额表现率可能会使每股收益上升到约2.20美元，这意味着巴里克现在可能非常便宜，低于10倍的前瞻性收益预期。

总结

随着美联储放松和货币供应量的扩大，黄金仍然处于金发姑娘区域。此外，宽松周期才刚刚开始，可能会持续很长时间。我们还可能会看到QE和其他刺激措施的效果，这些措施可能会在未来几年内对黄金价格产生积极影响。

黄金也失去了十年，因为市场相信美联储可以解开其资产负债表。然而，我们现在看到美联储只能在再次引入宽松货币政策之前稍微减少其资产负债表（大约20%左右）

因此，市场可能会看穿这种动态，并可能在这次牛市结束前将黄金推得更高、更久。当然，我们可能会有短暂的回调和修正，但黄金的上升趋势看起来非常稳固，黄金可能会在未来达到3000美元。

此外，几乎没有或没有证据表明黄金价格在未来几年会下降，这使得高质量的金矿公司成为利用这场大规模黄金涨势的最佳投资。虽然它应该会表现良好，但像纽蒙特、伊格尔矿业、巴里克黄金等金矿公司可能会做得更好，使这些和其他与黄金相关的股票在市场修正时逢低买入。

$巴里克黄金(NYSE|GOLD)$$纽蒙特(NYSE|NEM)$$伊格尔矿业(NYSE|AEM)$