可转债牛熊市中的攻守

可转债可以视为普通债券加对应股票的看涨期权。因此，对于纯债价值部分，利率和信用风险是其最大影响因素，一般而言，利率越高纯债价值越低，反之亦然，信用风险越低，转债违约程度越低；对于股票看涨期权部分，则主要受到正股走势影响，因此经济基本面、居民收入预期、地缘政治等影响权益市场走势的宏观经济因素也将影响可转债市场。由于可转债兼顾股债两种属性，可转债的投资回撤低于股票，但是涨幅空间又大幅优于债券。

转债市场YTM（到期收益率）超过3%的个券数量已超过105只，其中不乏财务健康、报表优秀的行业龙头。目前全市场转债YTM中位数已达0.5%、纯债溢价率中位数10%，均为18年以来偏低水平。目前10年期国债收益率为2%左右，可转债的纯债到期收益率表现出更强的吸引力。（截止日期2024年10月22日)

图：转债市场YTM与10y国债利率

 $30年国债指数ETF(SH511130)$  $国开ETF(SZ159650)$ $可转债ETF(SH511380)$