大家好，我是$达诚定海双月享60天滚动持有短债C(OTCFUND|013965)$的基金经理陈佶。
10月21日，LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。那此次LPR调降，对股债市场会有哪些影响？后市该怎么投？
LPR超预期调降，对债市有哪些影响？
10月18号， 央行行长潘功胜在金融街论坛上发言，再次强调了年底前将视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点，同时此前发布会上所说的下调存款利率也已经落地，与存量房贷利率的下调形成配合，减缓了银行净息差的压力，同时预计10月21日公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2-0.25个百分点。
而到了21日当天，1年期和5年期LPR同时下调25bps，这是2019年LPR报价改革以来，最大幅度的一次下调，同时相较潘行长周五所说的区间，实际是按区间上限降的，略超出了市场预期，这说明政策意图加码、加速的决心是显而易见的。
对于债市而言，长期来看，LPR下调有利于债券收益率中枢的下行。一个很简单的逻辑，企业融资无非几个渠道，股票上市、发行债券和银行贷款，对于未上市的企业，银行贷款和发债是最主要的融资方式，当贷款利率高的时候，银行更愿意发放贷款而非买债，毕竟收益高的同时贷款还能带来存款的返存，反之当贷款利率逐步走低，如果债券收益率维持不变，对于银行来说配置债券的意愿就会更强，那么银行有动力多买债券，直至把债券的收益率买下来，形成新的平衡。
但是站在当下的市场，债市还是有压力的。
第一，按以往的投资框架，宏观经济偏弱、数据较差，往往利好固定收益资产，但三季度的数据似乎被投资者选择性的忽略了，利率债、信用债持续走低，债市卖盘增多，TKN减少，主要原因还是市场对政策的预期太强了，抬高了风险资产的定价，资金对信息的反应才是当下最真实的场景，预期下的交易，就是对情绪面的写照。所以短期来看，“股债跷跷板“效应可能会延续，对股市的期待也构成抑制债券上涨的第一层障碍。
第二，资金面的干扰，虽然前期OMO、MLF利率纷纷下调，但R007和DR007利率并没有明显下行，10月是历年的缴税大月且叠加地方债发行上量，在进入税期资金准备期后，央行也恢复逆回购净投放，资金加权利率开始走高；除此之外近期存单一级发行反复加减点，也是债市较为关注的问题，如果存单仍在继续提价发行，一定程度上也将制约了债券的下行空间。
第三，10月以来理财规模持续减少，虽然短期内企稳回升，但仍未回到9月末，部分资金可能仍在观望股市回暖的机会，并未重回理财，而在非银中理财是信用债最大的买盘之一，理财受到规模回升的限制也将直接导致信用利差的走扩。
后市股、债该怎么投？
回到当下，政策确实在变，但是宏观经济的状态也与之前有所区别，目前面对的经济疲弱并不是类似疫情一样在年内一次性的冲击造成的，内部的资产负债表承受一定的压力，海外不确定的局势也构成了一定的威胁，当前政策似乎仍然没有一次性全方位大规模的发力，也就意味着后续仍旧有加码的空间，经济好转的预期也将持续。所以市场或许也仍需观察验证后续的传导效果，除非财政刺激力度足够超预期，房地产、消费等数据逐步走强，否则债市并无短期直接反转的风险。
对于股市而言，市场对于政策的预期推动股市的上行，但我国在政策制定方面依旧坚持“稳字当头”。当前国际形势复杂，外部环境面临着较大的不确定性，在这种情况下，保留一定的政策空间方能掌握主动权。短期内，提高自己的投资仓位是合理的，因为从政策转向到即使最后效果证伪或者不及预期，中间都有比较长的一段时间，短期要想压住做多的情绪是比较难的。
当前A股做多的情绪持续发酵，但此时更应用长期的思维去思考，更多的要回归到对“价值”的研究，在短期情绪冲顶的过程中，我们享受难得的正贝塔的同时，其实可以有更充分的时间和筹码，去考虑一些更长远的事情，想想怎么用配置的思维，而不是“买”、“冲”、“抢”的思维去投资A股。所以在资产的选择上长期业绩表现良好的基金仍将是最主要的投资方向，而且选好基金之后长期持有一定会比短期自己做择时炒短线更有优势。
$达诚定海双月享60天滚动持有短债C(OTCFUND|013965)$
$达诚腾益债券A(OTCFUND|017045)$
$达诚腾益债券C(OTCFUND|017046)$
$达诚添利利率债A(OTCFUND|021462)$
$达诚添利利率债C(OTCFUND|021463)$
$达诚致益债券发起式A(OTCFUND|017503)$
$达诚致益债券发起式C(OTCFUND|017504)$
$达诚中证同业存单AAA指数7天持有期(OTCFUND|019572)$
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