股神巴菲特老爷子就曾说过，买股票就是买公司，你要让市场先生为你服务，而不是让他指导你投资，市场先生是你的合伙人，他每天都给生意报价，有时候，他很乐观，出价很高，有时候，他很悲观，要价很低，你一定要利用市场先生的这个弱点，你要去寻找那些被低估的公司，如果你找到了，那就能赚钱。
【巴菲特：股神买入保险公司的历程】
从历史来看，在他成立伯克希尔哈撒韦之后，便将目标瞄向了保险公司。从巴菲特老爷子在1951年首次购买了GEICO的股票至今，保险股已然陪伴着巴菲特老爷子走过了73个春秋。
从1951年首次购买了GEICO的股票之后，老爷子于1996年收购了GEICO的剩余股份，使其成为伯克希尔·哈撒韦的全资子公司。其后又在1967年首次收购国民保险公司（NICO）和国家消防和海洋保险公司之后，1996年收购盖可保险，1998年收购通用再保险，22年以116亿美元购买保险公司Alleghany，2024年，伯克希尔·哈撒韦披露了其在保险公司Chubb的重大持股。从1969-1998年的30年间，每股伯克希尔净资产增长987倍，年化26%，股价也由1969年的66美元增长至7万美元/股，巴菲特老爷子至此成为家喻户晓的“股神”。
时至今日，老爷子自己所创立的公司伯克希尔哈撒韦也成为了一家主营保险业务的公司。依托于保险板块的特有的优秀的商业模式，成为了伯克希尔投资集团的弹药库。
【为什么巴菲特老爷子偏爱保险公司】
保险公司“先收后付”的模式使其可以预先收取保费并统一运作，日后出险时再赔付给投保人，这种模式让保险公司持有大笔资金，即“浮存金”，尽管保险公司没有浮存金的所有权，但有使用权，可以撬动投资并购杠杆。巴菲特老爷子认为保险产品永远不会过时，营收通常会随着经济增长和通胀而增加，这是他多年来钟情保险的重要原因之一。
对于保险公司来说，保险经营就像推一辆自行车，一个轮子是负债，另一个轮子是资产，两个轮子驱动了保险公司的业绩增长。
一方面保险公司通过销售相关保险产品获取保费，另一方面将收到的保费进行投资获得利差，而投资收益也成为保险行业利润的重要来源之一，二者共同推动险企净利润的攀升。也因此保险行业的投资收入和与牛市有一个正向反馈环的增强效应，如果投资端收益回暖，负债端和资产端会形成共振，保险股弹性往往相对较大。
保险公司不仅由其优秀的商业模式受到巴菲特老爷子的喜好，而投资保险股更是符合巴菲特老爷子一贯的投资理念，也就是买低估值、高分红率、稳定增长的公司。
【业绩增长高质量，近10年ROE水平位居行业第三，未来可期】
2013年—2023年，保费规模从1.7万亿增长到5.12万亿，年化复合增长率达11.5%。而过去十年我国的GDP增速为7.8%。保险行业近10年保持高速增长，复合增速达11.5%，高于近10年我国GDP增速。
此外保险业长期平均ROE水平较高且波动小，过去十年间平均ROE为13.2%，位居行业第三！稳健的ROE表明保险行业盈利增长的高质量属性，这也是长期来看保险指数显著跑赢大盘和爬坑能力出色的重要逻辑。从近几年来看，四大上市险企的内含价值都维持较高的复合增速，从2016 年以来，年均复合增长率高于11%，而内含价值的不断上升意味着险企未来利润的释放能够得到较好的保障。（数据来源：Wind，方正富邦数量投资部）
【季报期将至，险企业绩超出市场预期】
后续A股市场将迎来三季报的密集披露期，在这一时期，公司的财务表现和业绩预期将成为影响市场表现的关键因素。
根据险企发布的前三季度业绩预增公告可以看到，2024年前三季度归母净利润预增幅度排序：国寿165%-185%（重述I9和I17口径下是185%-206%），新华95%-115%，人保65%-85%，太保60%-70%，财险20%-40%（净利润口径），险企预增业绩已然超出市场预期。叠加上近期部分银行再次下调存款利率，居民储蓄旺盛，保险储蓄类产品相对吸引力对于居民来说仍然较高，预计后续险企的业绩仍然有望高企。
【高股息特征突出，大幅提升配置价值】
而在具备稳定ROE水平的同时，险企也具备较为稳定的分红特征，分红比例基本在30%以上，股息长期高于沪深300指数。而在“一利五率”的政策指导之下，上市险企现金分红有望稳步提升。这更是大大提升了保险板块在低利率时代的配置价值！
相对于A股市场整体，保险板块的央国企具有盈利能力强、估值更低、股息率更高的特征，中长期投资价值凸显。从短期来看，在业绩支撑的背景下，叠加当前保险股的估值低位，有望迎来业绩驱动的估值修复逻辑；从长远看未来随着经济复苏，作为顺周期品种的保险股，负债端和投资端都将显著改善。当前或是良好的关注窗口。
股神都投资保险股73年之久了，咱们还不赶紧“抄作业”？
风险提示部分：本文观点不作为投资建议，仅供参考。观点具有时效性。
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