2024年三季度，A股市场走出先抑后扬的大幅反转行情。在9.24重大政策利好的刺激下，大中小盘各类指数普遍暴涨，并且在新增资金跑步入场的推动下，9月份最后几个交易日，A股市场上演了连续上涨的逼空走势。受益于9月末市场回暖，本基金全年收益转正。让我们和基金经理赵诣一起，回顾2024年三季度的产品运作。
『产品运作』：进一步聚焦有壁垒的企业，增强组合弹性
Q：泉果旭源整体运作情况如何？净值是否有一定修复？
据三季报披露，截至9月30日，组合股票仓位占基金资产净值的94.83%，主要集中在电力设备新能源、计算机、电子、机械、军工等高端制造行业，以及稳健增长、高股息率的企业。其中，泉果旭源的港股投资市值占基金资产净值比例的20.22%。
我们基于对上市公司的深入调研，对持仓的行业和个股在结构上进行了一定的调整，组合内港股互联网企业随着股价的上涨占比进一步提升，增持部分单位盈利触底公司的持仓，持仓进一步集中。受益于9月末市场回暖，本基金全年收益转正。
三季度末市场的快速上涨，也再次印证，准确判断市场的底部是相对困难的事情，而对公司基本面的研究和跟踪是我们一直在努力的，对公司基本面的长期跟踪和判断是我们在其股价波动时候坚持的信心，让我们在市场回暖的时候能保持在场。本质而言，我们希望能选择优秀的公司，并伴随其一起成长，以更多的耐心去审视和跟踪持仓的公司。
数据来源自旭源三季报
『行业分析』：行业周期拐点已现 关注有增量的行业
Q：新能源行业在上半年出清加快，行业周期拐点到了吗？
进入三季度行业供给端支持政策陆续出台，如7月，工信部就《光伏制造行业规范条件（2024年本）》《光伏制造行业规范公告管理办法（2024年本）》（征求意见稿）公开征求意见；同时光伏行业并购重组进一步拉开序幕等等，这些对于供给端的扩张形成了约束，产业链的资本开支也在去年年中开始显著收缩。部分环节在今年的三季度末价格开始出现上涨，产能利用率开始逐步接近满产，意味着单位盈利能力大概率已经见底。
更为重要的是，部分头部企业的海外基地已经开始逐步供货并通过验证，随着海外高盈利产品的放量，这类出海企业将进入新的成长周期，这是我们重点关注的对象。由于海外基地对于企业的运营管理、产品品质、专利、资金等方面要求更高，因此竞争格局也更好，也更符合现在国际局势下属地化生产的要求，这也是过去我们一直会在定期报告里强调会选择具有出海能力，并已经实施的企业的原因。
Q：除此之外，您觉得目前哪些行业具备投资机会呢？
一是军工行业，部分市场化程度高、有核心竞争力、有前景的企业，已经开始逐步进入利润释放的周期，行业内公司的分化开始显现。对于这些公司来说，在特殊时期过去后，企业的盈利则有望快速恢复，进而推动公司估值修复。
二是AI行业，尽管市场对AI方向的关注度有所下降，但AI一直是我们重点关注和持续跟踪的行业，特别是国产算力的突破以及应用端的创新。受国际环境的影响，行业可能会两极分化，但对于国产基础设施建设的硬件需求则相对刚性。当下这方面正处于刚起步的状态，国产技术的突破是我们一直在关注和期待的；此外，考虑到全球范围内对于AI的大模型训练已经投入巨大，因此后续越来越需要有场景来实现变现，端侧的硬件和行业应用也是我们关注的方向。
Q：您怎么看港股互联网公司？
港股互联网公司一直是我们看好并坚定持有的方向。从去年开始，这些头部企业在收缩投资的同时，通过持续、大额的股份回购及注销来回报股东，内在回报显著提升；外部环境来看，随着政策开始支持平台经济，这些公司的自身的基本面也在变好，伴随着美联储进入降息周期，有望迎来盈利和估值的双升。
『市场展望』：市场逐步分化，重点关注四大“增量”方向
Q：您对市场后续走向如何思考和判断？
如果基本面短期内没有更多的刺激和改善，市场接下来可能将进入震荡区间。从历史来看，这种牛市初期的震荡也是相对常见的现象。例如，2007年和 2015年的牛市，在初期阶段都经历了不同程度的震荡，之后再逐步进入到上涨斜率相对平缓、持续时间更长、赚钱效应更强的窗口，市场的分化也会加大，优秀公司的涨幅可能会更加明显。
从弹性角度看，增量资金主要有两个来源：一是个人投资者资金成为边际增量，二是北向资金买入核心资产，慢慢从大幅低配中国资产转向标配，但这都基于经济刺激的力度。除此之外，并购开始放开之后，会带来很多小公司重组的机会。同时，近期的化债政策也可能对地方国企的化债带来积极影响，他们购买资产并进行证券化的比例可能会上升。
现在政策转向是很明确的，一些布局已经开始显现，市场已经逐渐回归对公司基本面的关注。
Q：后续将重点关注哪些方向？
随着上市公司三季度业绩逐渐披露，对于业绩出现拐点或者加速的行业将是我们重点关注的方向。具体而言，四个有“增量”的方向值得关注，一是技术进步带来需求提升的方向；二是能走出去的方向，主要集中在新能源；三是国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、国产算力为主的高端制造业；四是有新增需求的方向，比如低空经济和AI应用。
#新能源赛道狂飙：光伏锂电集体暴涨#
$泉果旭源三年持有期混合A(OTCFUND|016709)$$泉果旭源三年持有期混合C(OTCFUND|016710)$
注：“全年收益回正”的时间区间为2024.01.01-2024.09.30，数据来源于定期报告。泉果旭源三年持有期（016709.of）2023年度业绩及业绩比较基准分别为-26.16%/-8.91%。
风险提示：本文不代表泉果基金的任何意见或建议，不构成泉果基金对未来的预测。所载信息仅供一般参考，前瞻性陈述具有不确定性风险。本文所涉个股不构成任何推荐。泉果旭源三年持有期混合每份基金份额设3年锁定持有期，锁定期内不可赎回。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎。泉果旭源三年持有期混合为混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。基金的风险等级评级结果以销售机构为准，请投资者根据风险承受能力购买风险等级相匹配的产品。基金由泉果基金发行管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和管理责任。
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