大客户开始贡献业绩。公司 2024Q1-Q3 实现营收 56.99 亿元(同比+31.78%);归母净利润 2.44 亿元(同比 -15.6%),扣非归母净利润 2.02 亿元(同比+25.98%),归母同比下滑为扣非归母同比增长原因为去年同期公司 投资收益约 1.4 亿元 ;单季度看,2024Q3 分别实现营收、净利润和扣非归母净利润26.62 亿元/1.39 亿元/1.28 亿元,分别同比+45.71%/-43.78%/+20.26%。从业绩表现看,公司取得了历史最高单季度营收及扣非后归母净 利润,核心原因为公司大客户 A 客户三季度开始贡献业绩,同时车载音响业务也受益于下游客户新车型逐步 放量,我们认为公司大客户导入+量利齐升的成长逻辑开始兑现
盈利能力暂时承压。公司 2024Q1-Q3 毛利率 13.79%,同比-0.66pcts ;净利率 4.29%,同比-2.93pcts;2024Q3 毛利率 14.84%,同比-2.03pcts,环比+0.85pcts ;净利率 5.24%,同比-8.33pcts,环比+0.95pcts。我们认为当 前是公司配合大客户持续投入阶段,公司费用端、盈利能力暂时承压,预计后续跟随大客户业务逐步起量,费 用将得到摊薄,盈利能力将持续提升
我们认为公司当前传统音响主业基本盘稳定,而 A I 的快速发展有望促进智能音响迎来新的更新换代周期,并 提升单机价值量,并且公司成功拓展市场空间更大的消费电子音响耳机大客户 A 客户等,带来极大弹性 ;车载 音响上,新能源汽车车载音响白牌趋势将推动高端音响普及,带动车载音响量价齐升,国产化替代迎新机遇, 公司车载音响业务有望快速增长;XR 业务上,VisionPro 的发布开启了空间计算时代,XR行业的发展有望开始 进入良性循环,公司深度绑定 XR 领域全球头部客户由此跟随行业快速发展。同时,公司在积极从 OEM 转向毛 利率更高的ODM/JDM,并积极降本增效,量利齐升
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