【A股表现】
数据来源：Wind 截至日期：2024/10/25
【市场回顾】
一、市场震荡回升，电力设备、低空经济、地产链板块表现相对较好
A股方面，本周市场震荡回升，主要受以下因素影响：
第一，央行降息正式落地，并开展了SFISF首次操作，国家发改委表示还有一批政策“在路上”，政策持续发力提振市场情绪。2024年10月21日，1年期及5年期LPR均较此前下降0.25个百分点，本次调降是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作，操作金额500亿元。10月22日，国家发展改革委表示截至目前，有将近一半增量政策已出台实施，其余增量政策也将加快出台。接下来，还将有一批增量政策继续出台实施。
第二，外国对我国光伏的双反政策有所松动，新能源板块情绪好转带动市场上涨。据美国联邦官方网站消息，美国商务部10月21日起启动变更情况审查，考虑部分撤消中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税。受此消息提振，A股新能源板块大涨，带动市场回升。
结构上看，电力设备、低空经济、地产链等板块表现相对较好。电力设备板块主要由于海风迎来实质利好，据产业反馈，江苏重点项目取得实质性进展，对应的塔筒/单桩公司12月份即可发货，项目即将开工。光伏方面，市场开始交易产业链能耗限制，叠加外国将放松小型、低瓦数、离网晶硅光伏（CSPV）电池反倾销调查，光伏板块触底反弹。低空经济主要由于，《科创板日报》记者报道国家相关部委有望成立低空经济专管司局。此外山东高速城乡发展集团有限公司发布了“低空天网”产品及技术合作单位征集公告，对飞行器需求大于2.2万架。地产链板块主要受益于存量房贷利率正式下调以及近期推动房地产止跌回稳的政策“组合拳”持续推出催化。
港股方面，本周美国失业金初请人数低于市场预期，表明就业市场仍然强劲，美元指数冲高回落，港股横盘震荡。
图：中国9月经济情况
（资料来源：Wind，数据截止2024年9月）
图：中国9月房价情况
（资料来源：Wind，数据截止2024年9月）
【市场解读】
一、A股或已进入震荡期
海外方面，近期随着美国经济数据超预期，通胀回落进程有所放缓，美联储降息预期降温，美元指数和美债收益率明显反弹，离岸人民币兑美元汇率有所走弱，这对于后续外资可能会产生一定的扰动。
国内方面，由于本轮行情很大程度上与政策发力有较大关系，后续政策力度是否能够超预期，成为市场上行高度的重要因素。ETF是这一轮行情企稳回升主力增量资金，未来或有望继续保持增量的趋势。结构上，展望未来三年全社会智能化，人口老龄化，国家安全或仍然是空间较大的方向，人工智能医药军工自主可控等安全相关领域或是中期值得关注的主线。
图：中美9月PMI差情况
（资料来源：Wind，数据截止2024年9月）
二、行业关注贵金属、国有大型银行、电力及公用事业、交运、船舶制造、保险
思路一：贵金属。美国债务规模不断攀升，近年则呈现快速增长趋势，美债超发导致美元内在价值贬值，黄金等大宗商品作为应对美元内在价值贬值的一种方式性价比相对凸显。全球地缘政治风险升温叠加临近美国大选，贵金属避险价值凸显，相对关注贵金属。
思路二：国有大型银行。当前经济运行呈现“强预期，弱现实”特征，但从整个经济周期视角看，随着稳增长政策进一步发力，助力经济改善，有望推动银行板块估值回升。国有大型银行基本面相对平稳。此外，国有大型银行负债成本有优势，平均股息率相对较高。
思路三：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。
思路四：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，经营相对稳定、现金流好、防御性相对较强。
思路五：船舶制造。疫情后全球经济复苏及全球产业链的碎片化，全球贸易量上升，带动船舶行业周期上行。国际海事组织颁布环保减排政策，催生新生运力需求，加快旧船换新。地缘政治因素导致航程增加，催生运力需求，船舶制造行业有望迎来长期的景气。
思路六：保险。今年以来保险板块业绩表现相对亮眼，资、负两端均超预期。受益于同期基数较低等因素，保险公司下半年经营利润有望提升。此外，保险政策环境友好，随着传统险预定利率持续下调，新增负债成本下降有望继续改善利差损风险。
【热点事件】
1、10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。市场专家表示，LPR下降，将有利于促进社会融资成本进一步降低，居民房贷利息支出也将明显减少。同时，这也是央行利率政策传导机制有效运行的体现。
2、央行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。同日达成了“证券、基金、保险公司互换便利”下的首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一期互换便利央行债券。
3、美国商务部考虑撤销部分中国光伏产品双反关税。据美国联邦官方网站消息，美国商务部10月21日起启动变更情况审查，考虑部分撤消中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税，并邀请相关各方发表意见，所涉产品为某些小型、低瓦数、离网晶硅光伏电池。
4、工信部：培育壮大低空经济、商业航天、生物制造等新产业新赛道。工信部相关负责人在国新办新闻发布会上表示，下一步，将继续开展新能源汽车下乡活动，新启动一批公共领域车辆全面电动化试点；深入开展智能网联汽车准入和上路通行试点、“车路云一体化”试点，稳妥推进自动驾驶技术产业化；加快培育低空物流、城市和城际空中交通、低空文旅等低空消费新业态，拓展农林植保、巡视巡检、应急救援等新模式；开展低空经济无线电频率使用研究，按需推进低空信息基础设施建设，加快低空智联技术发展和模式创新；将制定出台《制造业绿色低碳发展行动方案》，助力经济社会发展全面绿色转型。
5、国家发改委：还有一批政策“在路上”。从国家发展改革委最新了解到，截至目前，有将近一半增量政策已出台实施，其余增量政策也将加快出台。接下来，还将有一批增量政策继续出台实施，比如，提高学生资助补助标准并扩大政策覆盖面，提高本专科生研究生国家助学贷款额度并推动降低贷款利率，最大限度扩大专项债券投向领域等。
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