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首先申明，这不是蹭热点。再鼎医药$再鼎医药(09688)$ 和云顶新耀$云顶新耀-B(01952)$ ，都是我非常关注的企业，这次再鼎医药的超预期，非常替再鼎医药的管理层高兴，当然更重要的是，对云顶新耀也会有启示。

DLL3 ADC数据发布后，再鼎医药股价表现这么强势，核心是2个因素造成的：

第一，数据确实不错。ZL-1310数据确实非常惊艳，安全性控制的也非常突出。而且，从数据来看只要DLL3 表达的患者，都获得部分缓解PR了，分子设计的非常强。

第二，大家都还在关注再鼎医药license in上，当前的市值没有体现自主研发的管线。却没有想到，再鼎医药的自主研发水平，已经非常突出了，打了一个预期差。

这两点，也是云顶新耀的逻辑。

市场现在的预期，都还在耐赋康、依嘉身上，甚至溃疡性肠炎药物依曲莫德跟高端抗生素头孢吡肟/他尼硼巴坦的预期，也没有完全体现在估值里面。自主研发管线的预期更没有给到估值。

但现实却是，云顶新耀的全球权益管线，也已经在路上了，并且很快就会有数据读出。

第四季度， BTK抑制剂EVER001的1b期临床研究数据将会读出，针对原发性膜性肾病。EVER001分子有非常大的优势，采用共价可逆的思路，非常适合自免适应症开发；EVER001与其他 BTK 抑制剂不同（其他的抑制剂要么是不可逆地共价结合BTK 激酶，要么是非共价但可逆的 BTK 抑制剂）。而EVER001共价结合的机制确保了强大的 BTK 抑制，同时它的可逆性又可防止长时间的 BTK 抑制损害免疫反应。因此，EVER001 具有高选择性、强效靶标结合、较少的脱靶毒性的特点。

膜性肾病适应症预期高，仅中国市场患者规模就达到200万，现有治疗手段局限性较大，不仅有很高的副作用，并且超过30%的患者对现有标准疗法没有应答，达到缓解的患者也有很高（30%）的比例会复发，对新疗法的需求极为迫切。

从半年报管理层的重视程度来看，感觉是比较乐观的，值得期待一下。

其次，mRNA技术的布局，也非常有可能打一个预期差。目前，首款个性化mRNA肿瘤疫苗EVM16已经启动了，即将进入人体实验。mRNA技术平台的价值非常具有想象空间，因为肿瘤适应症价值本来就不小，加上mRNA技术又具备延展性，可以扩充到很多领域。从公开的表述，下一步会扩充肿瘤疫苗的类型，比如广谱的肿瘤相关抗原疫苗、免疫调节肿瘤疫苗，明年会在美国报IND；另一方面， mRNA in vivo CAR-T项目大动物的数据估计年底前也会获得，这是一个在全球都非常前沿的技术，海外公司也都非常关注云顶的数据 。接下去有积极的临床数据读出，也会给市场一个“超预期”。

总而言之，不管是云顶新耀，还是再鼎医药，都不应该把目光局限在他们的引进能力上，而是更长远一些，多看看他们的自主研发、出海能力以及布局管线了。