零、简评
贵州茅台在白酒企业中率先发布了三季报：仍然是用一个字就可以形容--稳。
1）按单季业绩来看：23年Q3营收为388.45亿元，同比增加15.29%，增速相比24Q2（17.31%）稍有下滑；
24年Q3归母净利润为191.32亿元，同比增加13.23%，增速相比24Q2（16.10%）有所下滑，降到了15%以下；
整体来看，营收及利润增速呈缓慢下滑的趋势，这其实在预期之中，其他白酒企业估计也是类似；毕竟Q3时经济内需不足是愈发明显，从而也影响到了白酒行业：中秋旺季时的白酒动销同比下滑了约20%~30%。
2）按累计业绩来看：24年前三季营收为1207.76亿，同比增加16.95%；归母净利润为608.28亿，同比增加15.04%。
3）按产品档次来看：系列酒24年前三季的增速为24.36%（半年时为30.51%），增速开始放缓。
茅台酒前三季增速为15.88%，增速和之前基本持平。
4）按销售渠道来看：
直销部分的占比反而有所提升，从半年报时的41.28%提升到前三季的43.14%，但是其中i茅台同比增速为-0.71%首次出现了负增长，而直销的增长主要是来源于直营渠道上，增速达到了18.79%；
批发代理部分的增速下滑到20.96%,占比也下滑到56.86%；
5）24年Q3末合同负债为99.31亿，同比降低12.85%，蓄水水位明显降低
6）9月21日时，茅台发布了历史上的首份回购计划：于12个月内进行不低于人民币30亿元（含）且不超过人民币60亿元（含）的回购，回购金额上限为1795.78元/股。可能是由于9月末时股价的大幅上涨，截止到9月末时暂未正式实施回购。
7）24年茅台的经营目标是实现营业总收入同比增长15%，基于前三季的表现，相信今年完成目标是大概率的事件，并没有太大的压力。
展望未来，不管对于投资者也好，或是对酒企经营者也好，合理降低未来的增速预期会是比较理性的行为。
茅台以及其他白酒企业大概率会在当前增速的基础上继续下降，关键是看下降到什么位置能够稳定下来。对于茅台来说，基于“量*价”来考虑，未来3~5年如果仍能保持年化10%增长的话，将会是个不错的结果。
【图表数据】
一、经营业绩
1.经营业绩-单季
营业收入
归母净利润
2.经营业绩-累计
营业收入
归母净利润
二、业绩-按产品档次
1.经营业绩-按产品档次（季度累计）
三、业绩-按销售渠道
1.经营业绩-按销售渠道（季度累计）
四、合同负债
$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $洋河股份(SZ002304)$
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