模组产品贡献增量，自有Fab产线量产出货
卓胜微(300782)
事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收22.85亿元，同比增长37.20%；实现归母净利润3.54亿元，同比下降3.32%；实现扣非归母净利润3.54亿元，同比下降3.43%。
射频前端周期性变化趋势减弱，射频模组销售带来新增量。受国际地缘政治冲突、经济增速放缓、市场竞争激烈等宏观因素的影响，全球乃至国内半导体市场面临较大压力，公司所处的射频前端芯片细分领域亦受大环境影响，周期性变化趋势减弱。报告期内，公司加大滤波器模组产品的市场推广力度，逐步提升高性能产品在品牌客户端的渗透率与市场份额，射频模组销售占比攀升至42.29%，创下有史以来最高比例，且未来仍有持续增长的空间。
重视产品技术迭代，持续加大研发投入。在快速演进和不断变革的半导体产业中，技术创新是公司保持长期竞争力的关键，报告期内，公司研发投入49,297.01万元，同比增长94.22%，研发支出占营业收入比重21.58%，高于去年同期6.34%。加大研发投入不仅是公司追求技术进步的需要，更是确保公司在激烈的市场竞争中处于领先地位的战略选择。
资源平台优势显著，高端市场持续发力。公司依托自建产线，在特色工艺、材料、技术、差异化等方面持续拓展：1.6英寸滤波器产线的产品品类已实现全面布局，具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等分立器件的规模量产能力，同时集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已成功导入多家品牌客户并持续放量。截至24H1，6英寸滤波器晶圆生产线自稳定规模量产以来实际发货已超过10万片。并且，公司针对L-PAMiD产品的研发覆盖全频段，将逐步丰富产品型号，持续布局高价值化的产品矩阵，形成产品战略闭环。2.公司12英寸IPD平台已正式进入规模量产阶段，L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平。
投资建议
我们预计公司2024-26年实现营收50.73、62.34、70.19亿元，实现归母净利润9.32、11.87、14.46亿元，对应PE60.57、47.55、39.03x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品导入不及预期风险
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