市场动态
本周，2024.10.21-2024.10.25期间：上证指数1.17%，深证成指2.53%，创业板指2.00%，科创创业50指数1.72%；沪深两市日均成交额1.86万亿元（数据来源：同花顺）。
市场要闻
1. 社科院建议发行2万亿元特别国债支持设立股市平准基金：社会科学院金融研究所发布第三季度宏观金融分析报告《存量与增量并重：宏观经济治理思路创新》。报告提到，本轮一揽子增量政策从稳定资产价格和减轻负债压力入手，优化各部门存量财富结构以实现宏观资产负债表再平衡。这恰恰是落实国家宏观资产负债表管理的有益尝试，体现出宏观经济治理思路正从增量管理转向存量管理与增量管理相结合；报告还建议，发行2万亿元特别国债支持设立股市平准基金，通过对蓝筹龙头股以及ETF的低买高卖来促进市场稳定。
2. 央行互换便利首次500亿操作：10月21日，央行发布公告显示，为更好发挥证券基金机构稳市作用，央行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。
3. 还将有一批增量政策继续出台实施：国家发改委透露，截至目前，有将近一半增量政策已出台实施，接下来，还将有一批增量政策继续出台实施，比如最大限度扩大专项债券投向领域等。2025年，我国将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向，仍将保持有力度的安排支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。截至目前，今年7000亿元的中央预算内投资已经下达，1万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的7000亿元也全部落实到项目。
4. 苹果发布含ChatGPT集成的人工智能预览版：当地时间周三（10月23日），苹果发布了一系列苹果智能功能的测试版，包括期待已久的ChatGPT集成。今年夏天，该公司宣布了对人工智能热潮的回应，但在向用户推出其AI功能方面动作缓慢。投资者希望人工智能功能将刺激iPhone升级浪潮，因为这些工具只能在较新的设备上可用。
观点分享
受益于政策支持、技术创新和市场需求等多重因素的推动，近期A股科技板块走势较为强劲。我们来看看近期券商的一些观点。
国泰君安证券：政策预期从分歧迈向收敛，股指反弹总体震荡仍有反复
决策层对经济形势与资本市场的态度转变，是推动股市回暖和提振风险偏好的关键，股市中线底部得以明确和抬高。如名义利率下降+资产通胀的预期出现，这对于股市中期预期前景有利。
但在前期上证指数迅猛拉升后，未来1-2个月短线走势国泰君安证券认为以震荡为主，反弹后仍会有反复，淡化指数重视结构：1）政策从缺乏预期，到分歧拉大，如今趋于收敛。来自金融、财政和地产等关键领域的工具箱已相继明确，政策推进与落地效果是关键，隐含权重股的上涨空间和波动率下降。2）决策层态度转变与系列政策组合拳，更有助于提振股市风险偏好和推动增量资金入市，因此在股指震荡延展的行情中，成长股和题材股表现会占优；3）美国大选临近，中美关系走向与地缘政治摩擦对长线资金仓位决策而言依然是一个关键议题。
——节选自《分歧减小，震荡延展｜国泰君安策略周报20241020》
开源证券：科技风格、低价股策略值得关注
开源证券认为接下来投资者需要“坚定政策信心，降低斜率预期”，未来“长路漫漫亦灿灿”。但这一次和历次“慢牛”不相同的是，由于是政策总量足但有节制、有节奏地释放，因此当前的波动性会较历史上的慢牛显著放大。
科技成长风格在现阶段是最受益风格：分子端：政策反转、总量足、但节奏有节制下，经济反转的趋势确定，但是是慢变量，强势反转预期不会快速形成；分母端：美元降息周期下宏观流动性合理改善，风险偏好触底反转波动中上行，同时交易量有所复苏。
复盘历史，牛市进入第二阶段的持续上涨期，重点关注低价股指数、微利股。
——节选自《牛市进入第二阶段，哪些策略受益？丨开源证券策略》
国金证券：珍惜“再上车机会”，结构上重视“科技牛”
政策端再度强调“降准降息”，Q4基本面将有望边际修复。9月经济数据的内需层面，已经一定程度上呈现出“消费回暖+投资企稳”的特点，叠加9月末以来一系列逆周期政策组合拳的陆续出台，预计2024Q4从宏观经济数据，到中观景气，再到微观盈利数据均有望呈现边际改善态势。与此同时，海外风险近期呈现阶段性降温趋势，意味着眼下对国内分子端掣肘也较为有限。
因此，国金证券维持判断：显著“宽货币+宽财政”均作用在居民、企业及地方政府的“负债端”，通过弥补负债缺口、降低负债压力，促使相关部门资产负债表改善，从而为未来轻装上阵、促消费、投资及激活国内经济作充分准备——这意味着“控风险”是当前第一阶段的首要任务，将对应估值筑底，即“市场底”夯实，继续对本轮“反弹”行情持乐观态度，结构上尤其建议重视“科技牛”。
——节选自《策略张弛|A股投资策略周报：日央行ETF入市启示：“反攻”继续“奏”，科技继续“舞”》
在科技风格占优的市场行情下，人工智能板块表现突出。华富基金人工智能ETF（515980）基金经理郜哲*表示——
当前市场处于政策效果观察期，市场将逐渐回归基本面投资逻辑。人工智能算力端目前景气度仍在延续，在初始推理端，当前的算力需求海内外一致预期景气度将延续至2026年，而当前随着预训练算法的进步，算力需求将进一步上升。而在应用端，当前在编代码、办公辅助等 AIGC 应用领域，国内已有较大的商用突破，而无人驾驶，人形机器人等领域，也随着技术的进步商用在即。
算力端最新基本面进展：荷兰半导体设备制作巨头ASML与台积电TSMC发布财报，TSMC 业绩超预期，主因 AI 算力需求维持旺盛，而 ASML 未达预期主因是 Intel 和三星非 AI 需求低于预期以及中国大陆此前大力囤光刻机设备；因此从两大半导体厂商的业绩来看，目前AI行业景气度仍然极高，且国内有充足的光刻机储备，后续如光刻机制裁收紧，短期内不会影响 AI 产业发展。而国内 ASIC 芯片当前供需两旺，相关公司业绩预期不断提升。
应用端，海外大厂模型仍在加速迭代。Gemini 2 将于近期发布，Claude 3.5 Opus预计年底发布，Grok 3 预计明年年初发布。而国内大模型技术水平不断进步，文生视频领域已实现弯道超车，无论是字节的豆包大模型，还是 Mini-Max 的海螺 AI，均已在海外得到广泛应用和认可，处于同类模型应用中用户数的前列。
综上来看，人工智能基本面保持景气持续向上，且技术上也有持续改进，明年人工智能大模型技术仍将有重要升级，届时应用体验或有进一步的提升，对算力和应用的盈利预期将有进一步的巨大拉动，人工智能行业后续仍有很大概率成为市场的主线行业之一。
*注：华富人工智能ETF由三位基金经理共同管理，其余两位分别为张娅和李孝华。
·风险提示
基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于市场、科技、人工智能行业板块的论述仅为证券公司/本公司对当下市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自同花顺、经授权券商研报公开资料整理,本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。
华富人工智能ETF为股票型ETF基金，采用指数化投资策略，紧密跟踪中证人工智能产业指数，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对本基金的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。中证人工智能产业指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对华富人工智能ETF业绩表现的保证，请投资者关注指数波动的风险。华富人工智能ETF为交易型开放式指数基金，可能发生基金投资组合回报与标的指数回报偏离，指数编制机构停止服务，成份券停牌、摘牌或违约等风险，ETF上市后将在二级市场进行交易，尽管套利机制的存在将使得ETF交易价格与IOPV(基金份额参考净值)的差异控制在一定范围内，但ETF交易价格受诸多因素影响可能存在显著不同于IOPV的情形，投资者买入基金可能存在一定的折溢价风险。人工智能行业受市场需求、国家政策、国际地缘政治形势影响较大，相关上市公司股价波动可能较大，进而导致本基金净值波动较大，并可能会发生本金亏损。文中所提产品、相关公司及个股仅作为示例，不构成任何投资建议。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。本产品由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
张娅，20年证券从业经验，其中15年基金管理经验。2017年4月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中证5年恒定久期国开债指数基金（2019.1.28起）、华富中证人工智能产业ETF（2019.12.24起）、华富中证人工智能产业ETF联接基金（2020.4.23起）、华富中债-安徽省公司信用类债券指数基金（2020.8.3起）、华富消费成长股票型基金（2022.7.22起）、华富中证科创创业50指数增强基金（2022.8.31起）的基金经理。
郜哲，11年证券从业经验，其中6年基金管理经验。2017年4月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中证100指数基金（2018.2.23起）、华富中证人工智能产业ETF（2019.12.24起）、华富中证人工智能产业ETF联接基金（2020.4.23起）、华富消费成长股票型基金（2022.7.22起）、华富中证科创创业50指数增强基金（2022.8.31起）、华富产业智选混合型基金（2024.3.20起）的基金经理。
李孝华，10年证券从业经验，其中3年基金管理经验。2019年10月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中证100指数基金（2021.5.7起）、华富中证证券公司先锋策略ETF（2021.6.28起）、华富中证稀有金属主题ETF（2021.8.11起）、华富中小企业100指数增强型基金（2021.11.17起）、华富灵活配置混合型基金（2022.9.5起）、华富中证人工智能产业ETF（2023.2.9起）、华富中证人工智能产业ETF联接基金（2023.2.9起）、华富中证科创创业50指数增强基金（2023.2.9起）和华富永鑫灵活配置混合基金（2023.3.24起）的基金经理。
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