根据合兴包装2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收153.75亿元，同比小幅下降12.39%。扣非净利润1.02亿元，同比大幅下降43.23%。合兴包装2022年年度净利润1.10亿元，业绩同比大幅下降52.65%。本期经营活动产生的现金流净额为6.56亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
一、工业用纸收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为包装制造行业，占比高达77.31%，主要产品包括瓦楞包装和工业用纸两项，其中瓦楞包装占比78.36%，工业用纸占比14.07%。
2、工业用纸收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2022年公司营收153.75亿元，与去年同期的175.49亿元相比，小幅下降了12.39%。
主营业务小幅下降的原因是：
（1）工业用纸本期营收21.64亿元，去年同期为35.33亿元，同比大幅下降了38.76%。
（2）瓦楞包装本期营收120.49亿元，去年同期为127.78亿元，同比小幅下降了5.71%。
3、瓦楞包装毛利率持续下降
2022年公司毛利率为8.79%，同比去年的8.57%基本持平。值得一提的是，瓦楞包装在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2022年瓦楞包装毛利率呈下降趋势，从2020年的10.46%，下降到2022年的8.25%，2020-2022年工业用纸毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的1.61%，大幅下降到2022年的0.63%。
二、主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降69.48%
2022年主营业务利润为6,508.59万元，去年同期为2.13亿元，同比大幅下降69.48%。
虽然毛利率本期为8.79%，同比增长0.22%，不过营业总收入本期为153.75亿元，同比小幅下降12.39%，导致主营业务利润同比大幅下降。
2、营业总收入同比小幅降低12.39%，净利润同比大幅降低52.65%
2022年，合兴包装营业总收入为153.75亿元，去年同期为175.49亿元，同比小幅下降12.39%，净利润为1.10亿元，去年同期为2.32亿元，同比大幅下降52.65%。
尽管所得税费用本期为-4,885.55万元，去年同期为1,238.53万元，同比大幅下降4.94倍，然而（1）主营业务利润本期为6,508.59万元，同比大幅下降69.48%；（2）信用减值损失本期为-5,536.29万元，去年同期为-2,309.01万元，同比大幅下降139.77%，导致净利润同比大幅下降。
净利润从2018年到2020年呈现上升趋势，从2.85亿元增长到3.27亿元，而2020年到2022年呈现下降状态，从3.27亿元下降到1.10亿元。
三、净现金流由负转正
2022年，合兴包装净利润为1.10亿元，去年同期为2.32亿元，同比大幅下降52.65%。净现金流为1,029.67万元，去年同期为-2.56亿元，由负转正。
纵然筹资活动产生的现金流净额本期为-2.86亿元，去年同期为2,956.88万元，由正转负，但是（1）经营活动产生的现金流净额本期为6.56亿元，同比大幅增长118.49%；（2）投资活动产生的现金流净额本期为-3.59亿元，去年同期为-5.86亿元，同比大幅增长38.71%，推动净现金流由负转正。
投资活动现金流净额同比大幅增长的原因是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为3.94亿元，同比大幅下降31.22%。
筹资活动现金流净额由正转负的原因是：
虽然支付其他与筹资活动有关的现金本期为4,761.41万元，同比大幅下降71.03%；
但是（1）取得借款收到的现金本期为23.09亿元，同比小幅下降11.11%；（2）偿还债务支付的现金本期为23.07亿元，同比小幅增长4.76%。
四、中小企业发展基金增加了归母净利润的收益
合兴包装2022年的归母净利润的重要来源是非经常性损益2,993.56万元,占归母净利润的22.64%。
本期非经常性损益项目概览表：
政府补助
(1)本期计入利润的政府补助金额4,565.97万元，具体来源如下表所示：
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
(2)本期共收到政府补助5,009.11万元，主要分布如下表所示：
(3)本期政府补助余额还剩下3,771.83万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
扣非净利润趋势
五、应收账款坏账损失大幅拉低利润，应收账款周转率小幅下降
2022年，企业应收账款合计28.36亿元，占总资产的32.12%，相较于去年同期的35.80亿元减少了20.76%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失4,642.78万元，大幅拉低利润
2022年，企业信用减值损失5,536.29万元，导致企业净利润从盈利1.65亿元下降至盈利1.10亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计4,642.78万元。
企业应收账款坏账损失中主要为按单项独计提坏账准备的应收账款，合计3,272.83万元，占70.49%。在按单项独计提坏账准备的应收账款中，主要为新计提的坏账准备3,272.83万元。
按账龄计提
本期主要为1至2年新增坏账准备1,287.29万元。
2、应收账款周转率小幅下降，回款周期小幅增长
本期，企业应收账款周转率为4.79。在2021年到2022年，企业应收账款周转率从5.34小幅下降到了4.79，平均回款时间从67天增加到了75天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。
3、一年以内账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为91.37%，6.88%和1.75%。
2022年，合兴包装在建工程余额合计1.20亿元。
存在风险的项目
邢台合信环保科技有限公司厂房建设项目
未按预期完工。该项目于2020年11月28日发布建设公告，建设周期15个月，预计2022年2月完成。目前项目的建设周期已超出原有预期。
重庆合信环保科技有限公司厂房
未按预期完工。该项目于2019年7月19日发布建设公告，建设周期9个月，预计2020年4月完成。目前项目的建设周期已超出原有预期。
六、发行5.9575亿元的债券
1、负债结构
注：2019年8月15日发行5.9575亿元的债券，于2025年8月16日到期，利率为--%。
2、偿债能力指标
经营活动现金流净额/短期债务为0.35，去年同期为0.12，同比大幅增长191.67%；货币资金/短期债务为0.28，去年同期为0.21，同比大幅增长33.33%。
七、亮点、风险及经营评分
1、亮点信息表
2、风险信息表
3、经营评分及排名
经营评分：60总排名：3511/5417
行业排名（纸包装）：17/21
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