$亚钾国际(SZ000893)$ $东方铁塔(SZ002545)$ 最近亚钾表现不错一举突破了18，还差点站上了19，而铁塔确实拉胯，离8元还有不少的距离（现价6.61），而这更加凸显了铁塔的估值优势，因此忍不住再次详细做个对比。
（1）市值比。这里还是拿亚钾18，铁塔8来评估对比，18元的亚钾市值929*18=167.22亿，8元的铁塔市值8*12.44=99.52亿。但是还要考虑下其他估值:1铁塔非钾业务估值:其中持有青岛银行市值1.741*3.7=6.44亿，帝银预付款1.6亿还有增值的可能，铁塔及钢结构业务参考同行保守估值17.5亿等合计6.44+1.6+17.5=25.54亿。
现金流和负债情况。统一用半年报显示的资产负债表的计算现金流情况，按流动资产-流动负债-长期借款来测算，亚钾13.48-22.31-14.8=-23.63亿，铁塔为49.2-30.05-5.5=13.65亿。因为众所周知的原因，某企三季度负债水平将进一步攀升。
溴，两者都有，不做考虑。
综上计算，亚钾钾肥市值167.22+23.63=190.85亿，铁塔钾肥市值99.52-25.54-13.65=60.33亿，钾肥市值比190.85/60.33=3.16倍。
如果按现价钾肥市值比将更高:亚钾176+23.63=199.63亿，铁塔82.23-25.54-13.65=43.04亿，市值比高达199.63/43.04=4.63倍。
（2）储量比。亚钾:35原矿区1.52亿，新收购中农的179矿区71.8%权益6.77亿吨，新拿下的48.5矿区预估1亿吨(未探转采)，，1.52+6.77*0.718+1=7.38亿吨；铁塔:41原矿区2.2亿吨，92新矿区1.8亿吨，xdl合资的50矿区75%（待探转采，已注浆打基础，待批准后全面开工）权益1亿吨，合计4+0.75=4.75亿吨。资源储量比:7.38/4.75=1.55倍。
（3）现实际产能对比。一季度产量对比:亚钾43万吨，铁塔30万吨，43/30=1.43倍，可以作为2024年实际产能比。
（4）未来三年预计实际产能比。
2025年，亚钾1号井维持160万吨，三号井投产增加50万吨（个人估计，不解释），小东布按三季度投产算50万吨（个人估计，不解释），权益产量160+（50+50）*0.7186=231.86万吨，铁塔还是按120万吨，231.86/120=1.93倍。
2026:亚钾1号井160，3号井50，小东布达产120，权益产量160+170*0.7186=282.16，铁塔第二个100万吨xdl项目按2026年三季度投产，120+25*0.75=138.75，281.8/138.75=2.03；
2027年亚钾还是282.16万吨，铁塔第二个100万吨达产，120+120*0.75=210万吨，产能比282.16/210=1.34。
【2026年全球大批产能投产，亚钾的第400-500万吨和铁塔的第三个100万吨、帝银磷项目落地的可能性不大，不作讨论，溴的占比不大也不讨论】
综上，两者最大差距将在2026年出现，产能比也仅仅为2.03。
显然，8元的铁塔比18的亚钾优惠太多了！
最后，留个问题，老挝钾的100万吨产能到底给多少估值合适？
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