一个最近很困扰我的问题，就是大股东跟债权人之间的关系。

资本的第一要义，就是趋利。

当前的银亿债权人简单分为4种，1、金融机构手中有高价值抵押物的，2、金融机构只有山子股权抵押的，4、金融机构债务已经转让给资产管理公司的；4、非金融机构主体的。

债务人破产引起的债务损失已经不可避免，但是不同债权人会对债务产生不同的价值预期，所以债权人的债务处理存在先后顺序。从ST银亿重整开始，一定是获得绝大部分的债权人认可，梓禾瑾芯才能开启重整之路（最初的预期是3.96元/股）。以往的公告中，大股东明确表达过跟各方债权人持续有切实沟通，才能推动公司持续向前发展，可以肯定多方最早的关系是友好的合作关系。

但是事情的发展，常常不能以人的意志为转移。大股东在过去的一年除了自身管理团队上的不成熟，又叠加口罩和全球经济减速，山子的发展不及重整时展望的预期，一直没有走出经营亏损。

有大哥说的很有道理，把云枫拉过来是救命的。

以上这么多废话，是想表达一个最近很困扰我的问题，就是大股东跟债权人之间的关系。

破产债务没有道德属性，唯一的驱动力就是兑现预期。

如果兑现预期越来越差，那么债务人和大股东的关系就会越来越差。利益捆绑形成的合作关系，在趋向亏损的时候，都有可能撕破脸面。

重新梳理一下几个重点——1.6的回购定价，6个月内完成，如果是大股东跟债权人（近期打算抛售的）商量好的，这种属于友好协商，我也是基于此分析的大股东定向增持债权人抛售股份的逻辑；

但是从其他大哥的意见看，极端情况也有存在的道理。如果1.6是大股东的单方面定价（资本趋利），又在6个月内一直打压股价，锁死债权人的兑现预期，那么很显然债权人被玩弄了，同时散户一起跟着受伤。毕竟当前实控人叶博士债务缠身，现实确实无法要求一个自身难保的人还能坚守初心、保持操守。

当然，这个事情也有可能这是股权局中局，小叶是一双白手套，兜底的大佬故意让形势走到山穷水尽的地步，更便于主动出击（参见另外一个股权局中局的帖子）。



说了这么多，最后总结一下。

如果大股东在二级市场直接下场在1.2的价位增持，相当于是定价了债权人的兑现价值。这个也是我不想看到的很下作的手段，出现这种情况我第一个远离没有操守的大股东。

当然也有可能，大股东就是在等资产管理公司的债务股权集中过户后，以较好的溢价全部回购。这样大股东获得了股数，债权人赚到了兑现溢价，散户投资人也获得估值上升的收益。

最后一个观点，因为象达另外一个合伙人的存在，可以看到在大股东的工具箱里面，合作一直都是利益共享的最好方式，所以我个人的意见还是偏向于叶博士能坚守初心。


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