段永平：我刚开始投资投的就是美股，钱多人傻快来指的是美股。A股我没那么懂，目前基

段永平：我刚开始投资投的就是美股，钱多人傻快来指的是美股。A股我没那么懂，目前基本上都是茅台，加一丁丁点神华。我开始投资的时候大概是2001年，神华是10年后的事情了。

问：网传茅台在全国各省设立直营店和直营公司，责任是拜访当地民企100强和上市公司。

段永平：茅台全部自营或直营都是没问题的，关键是如何让以前的销售体系平稳过渡过去。话说回来，有什么会阻碍这个平稳过渡呢？好多人一直在担心茅台的销量和销价的问题，但另一帮人则一直在努力申请直购茅台的资格。我就知道有一年100亿人民币营业额以上生意的朋友申请很多年了还没批下来。

问：大A上市的除了茅台，还有哪些公司值得长期持有哇？

段永平：你问我，我问谁？

问：大道让你买茅台，不要犹豫不决。

段永平：不要误会了！大道没建议过任何人买茅台。大道的意思是，如果你有闲钱，买茅台大概率会比存银行合算，如果你是打算拿10年以上的话。这个不意味着茅台不会跌，也不意味着茅台会比别的股票涨得快。

问：我们一样的，我最高也有40%，一天半回到解放前。 不过我没有清仓。我的股票只有两个茅台和腾讯。昨晚我不光看大道视频，还喝酒了。挺郁闷的。不过我想早点经历波动带来的情绪，我想真正做到买股票就是买公司。于是就梳理了一遍卖点。然后该干嘛干嘛了。。

段永平：酒不够好，喝了也白喝。

问：最近也在关注茅台股票，但我从来没买过股票，想问下买股票是不是在低点时买入高点时卖出，然后一直这样来操作，还是说一直拿在手上比如说5年，10年这样子呢？

段永平：你要想不通10年后是怎么回事，最好还是把钱存在银行里比较安全。

问：段叔叔 20年的纬度来看，买纳指好还是茅台好？

段永平：不知道，你扔硬币决定就好。买你懂的吧。 如果都不懂的话，这两个一样买一半。

问：功课没做足，22年大道就说过有一点顺丰和神华ya

段永平：确实买过一点顺丰，但很快就离场了，因为觉得商业模式比较辛苦，虽然企业文化还不错。

问：段总说的应该是张尧吧

段永平：是的，我会买神华确实是因为张尧。我其实是先买的神华，塑化剂事件中卖掉了神华买的茅台。前几年用茅台分红买回了一点点神华，回报也蛮好的。我们可能是2010年或者2011年买的神华，塑化剂事件中卖掉了所有的神华换了茅台。前几年（大概三四年前？）又买了些神华。

问：大道能不能谈谈对煤炭股看法和西方石油一个逻辑吗

段永平：我买点神华是觉得张尧说得有道理。我买西方石油是因为跟着巴菲特。其实这两个公司我都没办法搞透，所以也下不了重注。大概是2019或者2020年又买了一点点。2013年左右我们卖掉神华买茅台这事我应该提过一嘴的吧？不太记得了。

问：茅台一直在磨投资者的耐心。

段永平：你是广东人吗？普通话说不好的广东人说普通话时“投机”和：投资和投机的确呢Usha区别。

问：想请教您一下，极兔速递您怎么看？我最近一直在研究，请您指教

段永平：苦生意。其实，大部分生意都是苦生意。一般而言，产品差异化比较小的生意都有可能是苦生意。苦生意也是生意，做好了小日子也能过得去的，就像小区的那些小杂货店一样。

问：最近一直对竞争优势这块很迷茫。看了您的语录，您说差异化就是竞争优势。是不是在进入战场前就得评估好自己的差异化在哪里，优势在哪里，比如说没有全局优势，就找局部优势，就一定要有优势才进入，还是说在创业的过程中逐步的去积累这样的竞争优势？

段永平：一般是逐步积累的，所以除了好的商业模式外，好的企业文化也很重要。

问：纯好奇，大道现在自己开的什么车呀？燃油车还是新能源？以前大道好像发过一张打高尔夫球的记录单，是放在方向盘前拍的，虽然标识都挡住了，但还是有网友根据细节推测是辆劳斯莱斯。

段永平：我不太清楚新能源的定义，电动车是比汽油车出现的早的。我有辆保时捷的电动车，驾驶感非常好，我很喜欢。

问：买股票要买垄断的企业。

问：垄断是好商业模式的充分非必要条件。

段永平：你对充要条件没理解哈。

段永平：我应该没这么说过。

问：勤奋不能致富，但是能生存。

段永平：勤奋对各种商业模式都是有帮助的。好的商业模式也是因为有人很勤奋才做出来的。勤奋不一定非要是体力上苦哈哈那种，努力思考也是一种勤奋，能看到事物本质是需要很努力的思考的。我这里说的苦生意不是指的体力上很苦，而是指的赚钱不容易。

问：我总是习惯用本分当成照妖镜去照别人，比如我最好的朋友有投机和割韭菜行为，我又没办法说他，最后搞的自己很痛苦，您当初有没有这样的经历，是如何改过来的？

段永平：本分就是用来要求自己的，习惯了就好。

问：前几天在印尼考察，发现一个美妆品牌Y.O.U的市场做的很好，大家说是OPPO旗下的，大道有知道这个吗，你怎么看美妆行业。

段永平：绝无可能是OPPO公司的生意。我屏蔽你了。最近莫名其妙的问题很多，都是一些从来不看我说过的东西的人问的一些和我没关系的东西。

问：oppo印尼代理商叫百胜 百胜第一任印尼oppo代理的操盘手叫李杰，就是极兔那个李杰 Y.O.U是李杰相关的生意，和大道的oppo没有隶属关系。

段永平：他们不应该打着OPPO旗号做事情的！

问：这企业文化就是抄oppo的啊一模一样。

段永平：如果他们提到任何OPPO的话，他们就是不本分的。

问：我这几年一直在学习价值投资，能找到有关你的视频我基本都看了一遍，受益及感触很大，一直想问你一个问题：我大部分仓位长期持有国内沪深300的股指期货(看涨)会不会有什么不妥呢？指数是长生不老的，长期下去我觉得也能获得比很多人更好的收益，这能算是一种价值投资方法吗？

段永平：我不知道你都看啥了，但把钱存银行总是比不知道自己在干什么要好一些的。

问：卖put这个算是投机吗？

段永平：这个算卖保险，和开保险公司意思差不多。我就是个皮包保险公司。10/30的腾讯406有要的吗？ 我刚才卖了一些10/30到期的410的put，收了4块。昨天保费收了HKD大概7-8m，等着交货，爱交不交。今天420的put都到6块以下了。

问：段总说过不做空，卖put等于是看涨？

段永平：图里那个是假装懂Option，但说错了。补充一下，期货就是Option，你买的是衍生物，早晚大概率亏光的。你没直接用杠杆，但和用杠杆的效果是一样的。如果一点投资概念都没有的人最好还是存银行比较好一点，不然确实危险的。

问：巴菲特貌似并不推崇这种玩法，大道怎么看？

段永平：这个办法会少赚钱，巴菲特当然不干啊。但是，这个就相当于开了个保险公司，而且花的时间很少，球可以照打，其实也蛮好的。

问：等港股通有这个玩法了，我也试试。但是还是以巴菲特的买法为主，能多赚，累就累点，反正也没钱打高尔夫。

段永平：是会少赚！老巴是对的！但这不意味着我的办法对我不对。卖put可能会少赚钱，但至少买入成本是低一些的。反正我每天卖1000个腾讯put会继续，比直接买股票要容易下手很多。顺便说下，我的大部分苹果就是通过卖put买回来的，虽然没老巴买的多，但比重可比老巴要高哈。我拿苹果比老巴时间长，比重比老巴要高。需要时我是可以拿得住的。有些价位段卖put其实蛮好的，大家最好别不懂装懂哈。

其实我的想法很简单，就是我管的钱一定要战胜通胀，不然我就亏钱了。所以，首先要找自己看得懂的好公司。好公司一般都有点贵，直接买老是觉得有点下不了手，但卖个put，就算最后买不到股票，年化十几个百分点的收入也还是可以的嘛。这里并没有一个所谓的卖Option的策略，最重要的还是也只能是找到好公司。我并不追求所谓的“最好的”投资策略，我也不可能每天去办公室上班（我确实有个办公室，到目前为止只去看过一次）。不客气滴说，如果我全天候做投资，我的回报肯定可以高一些，但我为什么要这么做？我目前这个办法其实还是蛮有效的，一个人可以管人家两三百号人管的钱，而且好像过去20年表现都还不错哈（但并不总是能赢S&P500）。绝大部分时间里我都是满仓或者实质性满仓的，最近有点闲钱，主要是有段时间闲钱买了苹果同时卖了call，前段时间被call走了一部分。目前价位下，买苹果真有点下不去手，但卖腾讯的put似乎心里还是踏实的。苹果以前回调过很多次啊。也许最近大盘涨的有点邪乎，感觉怎么懂苹果的人突然就多了好多呢？另外，我发现我该说的真的说的足够多了，现在每天主要在重复我以前说过的东西。从今天开始，我会屏蔽掉那些问重复问题的人。问问题的人一定要确实认真看过我以前的发言，而且至少问的问题语句是通顺的，不然显得没有一丝尊重。

问：请教一下，腾讯put进来之后卖call，半年和一年您大概会选择什么价位。

段永平：我一般不会想这个问题。简单讲比如一年20%以上的回报我就满意了。价格太低我一般就懒得卖call了，但有时候也可能会卖买入价的call，因为来回的premium是不错的利润哈。一般至少能满足年化15+我才会动手，不然就只好闲着，哪怕只是拿着tbill也没办法。t-bill毕竟是无风险的。

问：这笔生意挺好的，如果没成交，可以获得接近1%的保费。可惜港股通好像没法这样做。

段永平：不到10天赚1%，而且那是个你愿意买进的价钱，why not？

问：这回比较清楚了。找到好公司，太贵下不去手，卖 put 获得十几个点的收益。如果你能找到便宜的好公司就不用这个方法了。

段永平：那当然啊！你觉得未来能涨十几倍甚至几十倍的公司，绝对不能卖put哈，不过这种机会也是极少的。其实我的想法很简单，就是我管的钱一定要战胜通胀，不然我就亏钱了。所以，首先要找自己看得懂的好公司。好公司一般都有点贵，直接买老是觉得有点下不了手，但卖个put，就算最后买不到股票，年化十几个百分点的收入也还是可以的嘛。这里并没有一个所谓的卖Option的策略，最重...

问：是否一般的人也不建议买股票期权？大部分人买美港股期权也是博取波动收益，比较少行权的，您怎么看？

段永平：买期权就是赌博，最后大概率都是会输光的，虽然总有人能先赚点钱。

问：投资沪深300=投资标普500？

段永平：应该是个不等号。

问：我并没有用杠杆的喔，也相当买指数，或像把钱投入标普500指数一样。

段永平：不知道自己不知道什么，也不知道自己在干嘛。

问：我想用茅台的分红来定投标普500，但目前标普500估值较高，我应该等价格跌下来吗，还是直接开始呢？我承认我不懂标普500，但茅台分红也买不起茅台，好像只能投指数。
还想问问大道，我们应该把全部闲钱拿去买好公司吗？需要留一部分现金吗？万一认知之外的事情发生，导致投资出问题了，我们至少还有一些贬值的现金，来保障基本的生活吧？

段永平：我就奇了怪了，你的人民币是自由兑换的吗？ 我并不知道标普价格会不会掉下来，但我知道现金的购买力是一定会随着通胀而逐年下降的。投资用的是闲钱，好的投资大概率会比现金保值，到时你卖股票也是可以生活的。如果你用的是闲钱，那你到底在怕什么呢？

问：买标普500不用兑换货币，人民币直接可以买A股版的标普500ETF(SH513500)纳指ETF(SH513100)。

段永平：真的吗？什么费用？每年的收费也是要考虑的吧？汇率怎么算？天下没有免费的午餐，需要搞明白才好。

问：我今天遇到一个怪事，今天买烟去了，香烟普遍降价一成！我第一次遇到

段永平：确实是怪事，慢慢就习惯了。

问：deflation！？我只知道牛肉便宜了。因为我爱吃牛肉牛排希望Apple也便宜几成。

段永平：deflation是有点危险的。经济一旦失速，回来需要的时间会远比想象的要长。日本三十年不成长大概就是类似的情况。

问：今天重温芒格《穷查理宝典》的时候，意外发现了芒格说“中国人喜欢赌博”的出处。恰好是他在解释日本经济衰退（而同时香港出现了资产泡沫）时提出的观点，他自己也说了这个观点“政治不正确”。但目前来看，这个观点不仅仅“政治不正确”，可能就是“不正确”。
接触的人多了，会发现各国的人其实都很相似，那些“中国人就是喜欢……”的看法，换成“人类就是喜欢……”往往也成立。

段永平：其实芒格自己曾经就是个赌徒哈，他自己用margin用过头了，搞得自己差点就破产了。我们不应该因此得出这种结论，美国人好赌？

问：1990年，一位在国际慈善组织工作的年轻人杰里·斯特恩，受命去越南改善当地儿童的营养不良问题。调查时发现有些家庭经济条件也很差但儿童健康状况明显高于平均水平。原因有几个:1.多餐，一天4顿（传统是2顿） 2.父母积极的喂养策略，主动喂养，鼓励孩子多吃。

段永平：我其实不是很相信这个结论。不知道哪里有点啥不太对。谁能找到这个原始结果？不然谁都可以随便根据自己的想象写一个这类东西。我是工科出身，同时又是学计量经济的，我觉得这个结论有问题。我看过很多追着喂的小孩不太肯吃东西，长得也很瘦弱。这个make sense! 我在农村呆过六年，无法理解缺乏食物的地方小孩是需要追着喂的，至少从来都没见过。





问：对于爱打游戏的孩子，爱拖延，您有什么好的建议吗。

段永平：对孩子没啥可说的，他们很正常。你要有个不爱打游戏的孩子你才该晕了吧？！反对孩子玩游戏的大人们一般很少花时间在孩子身上。孩子玩点游戏没啥坏处，但需要让他们有其他活动，比如足够的户外活动等等。

问：“生活让你谦卑。随着年龄的增长，你不再追逐大事，而是开始珍惜小事。独处的时间、充足的睡眠、良好的饮食、友谊、长途散步以及与亲人共度的美好时光。真正的财富是内心的平静，而简单是最终的目标。

段永平：这个谁说的？很像我的“胸无大志”。



问：我一直支持儿子玩游戏，就是有两个困扰，一个是觉得自己推荐的游戏有点狭隘，会不会过时，有没有必要跟上新潮流？二是眼睛的确好像还是比较容易受影响，如何权衡？

段永平： 你不用推荐小朋友游戏的，他们可知道他们想玩什么游戏了。

问：爱打游戏，自控力差，应该是孩子的天性吧

段永平：其实跟大人差不多。



问：“每个孩子一开始都是天生的科学家，然后我们把他们打败了。只有少数孩子通过这个系统，保持了对科学的好奇和热情。” - 卡尔·萨根。

段永平：确实很多大人们都一直在很努力地消灭孩子们的好奇心。1.小孩本来就是可以很懂事的，你女儿那样，感觉很有悟性。你在家的时候她能喜欢缠你是你的福份，珍惜吧！
2.兴趣班的前提是那确实是孩子的“兴趣”。如果孩子真的有兴趣，大人确实应该尽自己所能去支持的。当然有点技能没啥特别的坏处，但技能太多是不太好的，因为那个太耗时间。把时间都花在显示自己很厉害上是不值得的。如果是孩子喜欢的事情，孩子会很愿意花时间的，但这个时候可能需要大人们花时间和财力去支持。当然，在找兴趣的阶段家长们也是不容易的。这里没有什么特别的公式，家长花时间花精力都是必须的。

问：大多数家长用自己的恐惧和焦虑把孩子打败了，在这个领域我们能做什么呢？我从六年级就陪同孩子打篮球，与游戏相比，他更喜欢篮球。

段永平：大家不是不知道什么不该做，但很多人总是能给自己找理由解脱。反正最后大家都会成为自己本该成为的那个人的，孩子们也会。篮球不是游戏吗？

问：孩子在练羽毛球，很有兴趣，有空就想打，所以没有精力想手机游戏。。。

段永平：游戏就是游戏，和是不是手机上的游戏无关。

问：怎么样才能让自己不断保持谦虚的心理，我总是对别人的看法和意见不满。总是会急和情绪化，我总觉得自己防御性太强？是太自我了？导致我跟别人相处总有隔阂的时候，还请大道分析赐教。

段永平：谦虚的心理是个什么意思？这种事情最好别烦我吧？



问：您有体验《黑神话：悟空》嘛？

段永平：我知道那个游戏，但我大概不会有空去玩的。



问：突然想问您一件事。因为看您市场经常提到10-20年的持有期。
但是好奇想问下茅台如果时间更长甚至是永远，您愿意一直持有嘛，没有戏剧性事件发生的话。

段永平：这种问题不知所云，非常无聊，以后该屏蔽这类问题了。



问：大道是觉得房地产很难了吗…国人大多时候第一选择是买房，基本占资产的70-80%。

段永平：自住房有道理啊！有了自己的房子，心里就踏实了。当然，房奴还是一样辛苦的。最难受的是那些高收入的人买了高价的房子，结果工作出现变化，房子又跌了。用现金买房的人没有这个问题。我看到有些目前高收入的人想把自己的房子抵押出去买茅台，我觉得犯不着搞这种让人睡不着觉的事情，会闹心的。


问：到底在怕什么？当正常人闭上眼睛走路的时候，也会害怕，两者怕的是一样的。

段永平：哪个正常人会没事闭着眼睛走路？

问：老唐本质上还是搞私募的模式伪装成巴菲特之道，俩者似是而非。用巴菲特的话说就是buy to own还是buy to sell。俩者的思维模式不一样的，buy to own从市场里买公司是不会考虑卖掉的，也就是所谓卖点，买的时候在自己心里把卖字删掉会让你的思维更接近买生意的思维。市场是服务你的，不是来指导你的，去揣摩所谓市场价就是想挣市场的钱，虽然老唐解释为是挣生意的钱+挣市场的钱，但是俩者其实不兼容，巴菲特是利用市场买自己看好的生意，而老唐是在一堆他认为的好生意里利用市场做差价，顺便挣流量费，巴菲特是一心一用，他一心三用，长期来说不可能真正识别积累出对伟大生意的理解和实际的大仓位长期持有，虽然老唐很聪明也努力，但是他没法专注走一条路，巴菲特说他最厉害的是专注，也就是少就是多。

段永平：我不了解他，但我确实不喜欢他的一些行为。我屏蔽他了。
问：现在国内蹭流量，图谋不轨，不怀好意的人太多了！国内大环境差，民间戾气挺重的！大道注意辨别吧！

段永平：我很讨厌这种给我提任何建议的陌生人！