被收购的消息发出来不到五个小时，老王的电话就响个不停：你们缺什么（钱、人、土地、厂房……）尽管说，我们都给你，干嘛要把公司卖给外地的上市公司啊？
电话是老王公司所在地政府领导打来的，意思很清楚——把老王的公司留在当地，独立上市！
但老王有自己的现实需求：他的公司不缺钱、不缺地，缺的是海外的产业资源，政府在这块给不了！
昨天，当老王向发哥聊起这个小插曲时，发哥感慨万千：都说那些互联网公司卷，民企卷，其实，地方政府/国资更卷，以前是出台各种优惠政策抢人、抢项目，现在直接抢公司了。
国资入股、入主上市公司的浪潮背后，地方政府正由土地财政向股权财政转型，可谓前所未有之大变局。
01 国资纷纷下场拿股权
10月25日，广州超级独角兽公司——WeRide Inc.（文远知行，WRD:Nasdaq）正式登陆纳斯达克。公司此次每份美国存托股票（ADS）发行价为15.5美元，此次公开发行774.24万份ADS，假设承销商悉数行使超额配售权，总计公开发行的ADS将达到890.38万份。当天，文远知行股价一度上涨至19.8美元/股，涨幅达27.74%，曾两次触发熔断，最终收盘于16.55美元/股，较发行价涨6.77%，市值约44.9亿美元。
文远知行被市场称为“通用自动驾驶第一股”，公司是一家汽车自动驾驶系统研发商，成立于2017年，应用场景覆盖智慧出行、智慧货运和智慧环卫，已进入自动驾驶商业化运营阶段，形成自动驾驶出租车、自动驾驶小巴、自动驾驶货运车、自动驾驶环卫车、高阶智能驾驶车等五大产品矩阵。
图：文远知行产品情况 资料来源：公司招股书
招股书显示，2021年—2023年及2024年上半年，文远知行营业收入分别为1.38亿元（人民币，下同）、5.28亿元、4亿元及1.5亿元，净利润分别为-10.07亿元、-12.98亿元、-19.49亿元及-8.82亿元。当期研发支出分别为4.43亿元、7.59亿元、10.58亿元及5.17亿元，三年半总计研发投入达27.77亿元，公司至今尚未盈利。
值得注意的是，自2017年成立以来，文远知行已完成10轮融资，累计融资超过10亿美元，吸引了广汽集团、英伟达、博世集团、启明创投、IDG资本、基石资本等投资方。这其中，不乏恒健资产、越秀资本、汇添富、建银国际、南京建邺国资、国家制造业转型升级基金、国开制造业转型升级基金、中阿基金等国资（如下图所示）。
图：文远知行过去三年发行证券（普通股、期权）融资情况 资料来源：公司招股书 制图：发哥
上边的国资入场，仅仅是作为财务投资者入股IPO公司，如果说他们的角色仅且是LP的话，不少国资则直接以GP的身份入主上市公司。
10月22日，广东世运电路科技股份有限公司（证券简称“世运电路”，603920.SH）发布公告，广东顺德控股集团有限公司（简称“顺德控股”）拟以33.94亿元受让世运电路25.90%股权，交易完成后，世运电路实控人将变更为佛山市顺德区国有资产监督管理局。更多详情见《33.94亿元拿下上市公司控制权，佛山国资在下一盘大棋？》。
10月24日，江苏亚邦染料股份有限公司（证券简称“亚邦股份”，603188.SH）公告，根据江苏省常州市中级人民法院作出的执行裁定书，法院裁定亚邦集团及一致行动人许旭东持有的亚邦股份1.189亿股股票交付国经集团抵偿债务。变动后，亚邦集团及其一致行动人持有公司股份总数从1.274亿股下降至851.1673万股，占公司总股本的比例从22.35%下降至1.49%。上市公司控股股东由亚邦集团变更为国经集团，实际控制人由许小初、许芸霞变更为武进国资办。
更早之前，茂名石化实华股份有限公司（证券简称“茂化实华”，000637.SZ）4月9日披露，根据广东省茂名市中级人民法院（以下简称“茂名中院”）出具的《执行裁定书》，北京泰跃房地产开发有限责任公司持有的公司151,538,145股股票（首发限售股）已强制转让给茂名港集团有限公司（以下简称“茂名港集团”），公司实际控制人变更为茂名市人民政府国有资产监督管理委员会。
3月26日，深圳市普路通供应链管理股份有限公司（证券简称“普路通”，002769.SZ）发布公告，公司原实控人通过协议转让完成及表决权放弃后，公司控股股东将变更为绿色投资，实际控制人将变更为广州市花都区国有资产监督管理局。
据不完全统计，今年1-7月，共有13家A股上市公司实际控制人由自然人变更为地方国资，其中湖北国资、广东国资、河南国资、河北国资、浙江国资显得尤为活跃。业内人士预计，地方国资入主上市公司的现象后续将更加明显。
02 土地财政向股权财政转型
地方国资为何青睐入主上市公司？
背后有深刻的原因。在发哥的印象中，地方国资大规模介入上市公司始于2018年。当年，中国民营企业面临了较为严峻的资金困境，国家及时介入，出台了一系列政策和措施来缓解民营企业的资金压力。
其中一个关键措施就是设立纾困基金——多个地方政府和金融机构设立了纾困基金，用以支持遇到流动性困难的民营企业。比如，2018年底，深圳市印发《关于更大力度支持民营经济发展的若干措施》，其中最引人注目的是“4个千亿”：确保2018年企业减负降成本1000亿元以上；实现新增银行信贷规模1000亿元以上；实现民营企业新增发债1000亿元以上；设立总规模1000亿元的深圳市民营企业平稳发展基金。
有段时间，“纾困基金”频频出现在上市公司公告中，不过，也有走形的玩法——名为纾困，实为借贷。
在这一背景下，国资直接收购上市公司的做法也日渐火热起来。尤其是近几年房地产一蹶不振，地方政府多年来依赖的“房地产——土地财政”模式受到巨大挑战，亟需寻找新的税收来源。
地方招商模式也在这期间蜕变升级，传统的土地优惠、税收优惠等手段已很难吸引到投资。随着《公平竞争审查条例》的实施，地方政府不能再通过提供税收优惠、财政奖励或补贴等手段来吸引企业。因此，地方政府开始转向以政府引导基金为重要载体的资本招商模式，通过股权投资、产业基金等方式参与企业投资，以此吸引和扶持企业发展。地方政府不断强化国有股权的市场化参与度，打造地方特色产业集群，通过新基建、新能源培育新的增长引擎。
比如，安徽合肥，被外界称为“最强风投之城”，合肥市政府出巨资设立了政府引导基金，通过母基金参股的方式，吸引了社会资本参与，共同投资于战略性新兴产业，推动了产业的发展和升级 ，先后投资京东方，押注半导体，接盘科大讯飞，引入蔚来、大众等，几乎“投什么赚什么”。这种“资本招商“或“基金招商”的方式，所获收益不仅仅是以往的就业和税收。同时，政府作为股东，还能直接分享到项目成功带来的分配红利，这大大提高了政府财力和对项目再投资的回转能力。
上述做法即股权财政——通过国有资本的引领和带动作用，吸引社会资本参与投资具有核心竞争力的高新产业，实现国有资本保值增值，并通过资本市场有序退出，投向下一个产业，形成良性循环。简而言之，就是将财政拨款补助变为投资和股权，即“拨改投”。
尤其是上市公司数量被越来越多的地方纳入KPI考核之中时，地方国资更有入主上市公司的动力。
也因此，国资“卷”得厉害。比如，发哥写完《左手倒右手！200亿广东“独角兽”公司，卖了！》后，就有岭南资本圈的朋友私信发哥：先导电子科技股份有限公司（简称“先导电科”）估值超过200亿元，如此独角兽企业，创业始于广东清远，壮大于清远，但最后却被江苏纳入麾下，清远为何留不住先导电科？
图：先导电科股权结构 资料来源：光智科技重组预案
在发哥看来，地方国资PK得越来越激烈，最后比拼的其实是一个地方的资本实力、营商环境。若不在这些地方改善，径直到对方地盘上“抢公司”的现象将会越来越普遍。
这尤其对老少边穷地区形成了严峻的挑战。
不过，国资亲自下场，看着热热闹闹，但这个GP能否当好，还真不好说。（完）
既然您看完了，如果您觉得不错，请点个赞、在看、转发吧，如果想第一时间收到发哥原创文章的推送，您可以关注岭南资本圈，给个星标～谢谢！
$文远知行(NASDAQ|WRD)$$亚邦股份(SH603188)$$普路通(SZ002769)$#股权财政
本文作者可以追加内容哦 !
