2024-10-18 22:38
$中国同辐(01763)$$原子高科(OC430005)$“原子高科”在新三板上市多年，公司生产核药，业务特殊有很高的壁垒。其主业一直发展不错，是新三板的明星股。
“原子高科”的大股东“中国同辐”则在香港上市，上市一年走势平稳，发展也很快。
今年坊间一直有两家公司要回归A股上市传闻，不过因为两家公司是子母公司的关系，显然只能有一家公司回归。那么哪一家回归A股对大家更有利呢？
两家公司都是生产核药的，发展都很好，并且这一类型的公司在A股只有“东城药业”有部分类似业务。我相信这两家中任何一家回归A股都会受到资本市场的追捧。所以这就看哪一家回归能让实际的控制人“中核集团”以及其他中小股东利益最大化。
“中国同辐”主要业务大致可以分为三块，即
1、 子公司“原子高科”的显像诊断和治疗用放射性药物的生产
2、 子公司“海德威”的生产尿素呼气实验盒
3、 “中国同辐”本身的核素药物生产（中核高通的碘[131I]化钠口服溶液、氯化锶[89Sr]注射液，北方所的免疫测试盒等）、放射源收入、辐照、独立实验室等
从公开数据可以看到“中国同辐”最优质的的资产是“海德威” 按照2018年报，海德威净利润近3亿元，市占率70%，2015-2018年复合增长率28%，未来增长潜力也很大，是一块难得优秀的资产
另一家子公司“原子高科” 2018年，原子高科扣除海德威20%股权的主营业务利润大概2亿，再扣除少数股东损益净利润约为1.7亿，2015-2018年复合增长率15%，也是一块非常优质资产。
相比较“中国同辐”本身增长则要逊色一些，2015-2018年净利润复合增长率不到10%。
所以如果这三家公司回归A股市场，PE应该是“海德威” > “原子高科”>“中国同辐”
从股权关系分析，“中国同辐”拥有68.28%的“原子高科”股权，拥有47.8%（含“原子高科”20%股权）的“海德威”股权。
所以一旦“中国同辐”回归A股，根据现有的上市规则，那么作为子公司的“海德威”和“原子高科”基本没有可能再登录A股市场。
而如果让“原子高科”回归A股，则由于“原子高科”和“海德威”之间业务不存在重叠和同业竞争，而且“原子高科”只是“海德威”占股20%的小股东，所以“原子高科”上市，并不会影响未来“海德威”继续登录A股市场。
也就是说“中国同辐”回归A股对于实际的控制人“中核集团”来说，只是拥有了一家A H两地上市的公司而已，由于公司本身2015-2018年复合利润增长率不到10%，能增加的市值有限。
而如果让“原子高科”回归A股，则未来实际的控制人“中核集团”旗下很可能增加两家A股上市公司，由于无论是“原子高科”还是“海德威”资产质量都比“中国同辐”高不少，加上良好成长性，我想市场一定会给与两家公司极高估值。
一家A H股两地上市的“中国同辐”市场估值能有多少？
一家H股“中国同辐” 两家A股“原子高科”、“海德威”三家公司的估值又会是多少？
我大胆预测后者估值至少是前者3倍。（可能还是有点保守）
原子高科和中国同辐---该让谁回归A股?
答案不言而喻！
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