2024年三季报新鲜出炉。三季度市场先跌后涨，“九二四”新政之后，市场拐点出现，经济预期有所调整，多重政策利好推动市场行情。
在最新的三季报中，国联基金的基金经理们针对三季度市场进行了回顾，并分享了他们对后续市场的展望。三季报精华观点来了，欢迎大家阅览~
【权益团队】
郑玲国联优势产业混合$国联优势产业混合A(OTCFUND|014329)$
三季度，权益市场先抑后扬，市场在下跌过程中，从个股绝对收益角度，组合逐步提高了仓位，随着九月底市场的上涨，很多个股从绝对收益的角度，性价比开始下降，逐步止盈了相关个股。产品一直坚持个股绝对收益、同时控制波动率的策略，在市场暴涨过程中，会出现阶段性落后于市场的情况。三季报中，低估值底仓以建筑、公用事业、传媒、消费等持仓为主，成长性方向以军工、医药、电子等板块投资为主。
柯海东国联策略优选混合$国联策略优选混合A(OTCFUND|006314)$
我们认为9月末政策的转向，央行的降息降准，以及针对资本市场的支持创新工具，对A股行情形成明显支撑，改变了市场中期的运行方向和节奏，但市场的上行空间取决于财政政策的力度及方向，以及后续带来的上市公司盈利改善的进度及幅度。但基于政策的方向已经明朗，我们对未来A股的投资机会持相对乐观态度。未来我们着重关注以下投资机会：
第一，内需方向已经探明了政策底部，不明朗的只是基本面改善的斜率，长期来看，我们在消费股里选股逻辑可能会考虑：1）剩者为王；2）是否具备全球化的能力；3）产品创新。
第二，出海方向仍是具有长逻辑的方向，11月份美国大选将是最重要的跟踪事件之一。基于美联储开始降息周期，美元指数走弱的背景下，新兴市场的改善空间相对是确定的，因此未来一段时间投资出海链更聚焦在亚非拉等新兴市场，汽车、新能源、工程机械、电子等等中国具有竞争优势的领域都具有长期成长潜力。
第三，具有强产业趋势且符合高质量发展政策导向的科技，如AI、智能驾驶值得长期配置。如果A股的流动性继续保持充沛，则高度关注AI应用是否可能有技术及产品的突破，进而带来大级别的产业投资机会。
钱文成国联兴鸿优选混合$国联兴鸿优选混合A(OTCFUND|014961)$
本基金在三季度持仓主要集中在以下三个方向：一是符合目前政策发力的方向，设备更新和以旧换新带来的基本面变化也较为显著，我们持仓的家电、汽车板块在三季度均有一定程度的增持；二是受益于外需拉动业绩持续增长的公司，尤其是受益于发展中国家需求的快速增长，如机械、轻工、建材板块的细分标的；三是以高股息或者分红意愿提升的低估值的板块个股，如银行、公用事业、家电等板块的细分标的，组合整体保持了相对较高的仓位。
四季度我们判断市场以结构性机会为主，在经历了快速上涨过后，需要耐心等待基本面的兑现，三季报的风险以及11月份面临的外部不确定性因素仍在，我们会在市场震荡的过程中，逐步降低防御板块的配置，提高顺周期板块和成长板块的占比，四季度后我们会更加看好内需为主的细分板块，相对更加看好国内经济的回升。
甘传琦国联新经济混合$国联新经济混合A(OTCFUND|001387)$
本季度我们在组合上主要增加的还是部分在全球有竞争力的外需制造业，包括油气装备、逆变器储能、工程机械等，这类公司普遍估值不贵，且在过去几年里也不断证明了在海外有不断扩展业务版图的能力。期末，我们也增持了一些估值已经很低的内需相关品种。整体上，我们偏好内外兼修的板块品种，即极可能受益于国内改善、同时海外业务也全面推进的公司。
展望未来，边际上最重要的一点就是持续跟踪研判国内内需相关政策的节奏和方向，对内需不用再悲观，最重要的还是做好不同行业之间的比较。
吴刚国联核心成长$国联核心成长(OTCFUND|004671)$
美联储结束加息，中国资产较大概率获得重估，取决于汇率稳定、政策支持以及利率合理的维度区间。沪深300的股息率已经高于十年期国债收益率，我们看好在2-3倍标准差的历史极地估值区间的券商、科技、产业升级方向，先不考虑海外衰退与否，本身国内资产的估值洼地就需要修复。管理人仍会保持高强度调研，寻找未来的新技术变化的核心成长资产，例如算力、应用、新消费、机器人、新能源升级等。
潘天奇国联医药消费混合$国联医药消费混合A(OTCFUND|015032)$
国外方面，美联储9月公布降息50个基点，欧元区经济增长动能仍然偏弱；国内方面，9月下旬央行等多部门提出的政策组合拳有效提振了市场信心。
行业层面，医药制造业经营收入和利润进入三季度以来数据边际改善。去年开始的集中反腐行动对处方端仍有一定影响，如院内药品销售，设备进院等。年初市场对终端恢复进程有较乐观预期，实际经营数据在相关板块和个股调整中不断修正。从长期视角来看，医疗产业需求增长逻辑不变，处方行为更以治疗刚需和质量为导向，行业规范行动以短痛换得长期健康发展。可以预期很多子行业陆续出现经营改善。
国家层面提出的大力发展新质生产力将加速经济转型过程中新旧动能切换，政策支持下，创新药品，创新药器械有望获得更多实质支持，相关配套产业链经过供给优化后有望迎来新一轮景气周期。积极货币和财政政策有利于提升消费者信心，医疗服务和医药商业相对受益。生物制品、中药、消费品等方向仍将保持关注。本产品聚焦医药生物，消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。
固收团队
王玥国联睿祥纯债$国联睿祥纯债A(OTCFUND|003071)$
三季度我国经济运行总体平稳，稳中有进。
报告期内，债券市场经历了多次震荡调整，波动较大，收益率先下后上。7月央行通过宣布借入并卖出国债等手段引导长期利率债收益率回升，下旬央行采取了一系列降息措施且展开两次MLF操作，收益率再次快速下行；8月央行指导大行持续卖出长期限利率债，并限制长期限利率债过度交易行为，市场出现大幅回调，成交量和市场活跃度大大减弱，信用债流动性压力更为显著，并经历了赎回负反馈冲击，利率信用品种表现分化，直至8月末，随着央行通过公开市场投放流动性，资金面逐步转松，信用债的流动性压力有所减弱，市场整体有所企稳；9月底债市又一次出现大幅调整，起因为国新办新闻发布会上央行超预期给予诸多刺激政策，在稳增长政策预期、A股急速上涨行情带动风险偏好改善、债基赎回负反馈等因素影响下，债市收益率剧烈上行。
整体来看，季度内，曲线短端表现好于长端，利率债表现好于信用债，信用债高等级表现好于低等级。报告期内，本基金以中高等级信用债和利率债配置为主。季度内，本基金结合流动性环境的变化，积极调降组合的久期和杠杆，注重提高组合的流动性与安全性。
潘巍国联益泓90天滚动持有债券$国联益泓90天滚动持有债券A(OTCFUND|015479)$
三季度国内经济基本面依然处于逐步复苏的阶段，在9月中旬的大部分时间内，债券表现较好，而权益资产的走势偏震荡。但政策方力度在9月底之后出现了明显的抬升，因而触发了阶段性的股债跷跷板效应，权益市场迅速从低位连续大幅反弹，而债券尤其是信用债收益率上行幅度较大。
本产品的债券持仓中兼有利率债和信用债，而组合中的可转债占比不高，未能对冲债券收益率上行造成的损失，在9月底之后的债券调整中净值有所回撤，但回撤幅度整体小于中长期纯债基金的平均水平。
杨宇俊国联中证同业存单AAA指数7天持有$国联中证同业存单AAA指数7天持有(OTCFUND|016684)$
2024年三季度，债券市场收益率先下后上，宽幅震荡。信用债市场在赎回负反馈的影响下，流动性大幅减弱，信用利差快速大幅走阔。存单市场受信用债市场的影响，也产生较大波动。
展望四季度，债市扰动因素增多，波动加大。一是政策开始不断释放刺激经济信号，经济预期好转下风险偏好提升，导致股市债市波动加大。二是从政策预期到政策落地再到政策效果验证，都存在较大的不确定性，导致市场波动加大；三是财政政策可能发力，国债和地方债供给逐步增加，再加上房地产贷款政策边际放松，稳信用政策效果待观察；四是央行仍执行支持性的货币政策，广谱利率下降仍支撑整体债市。
报告期内，通过对经济基本面、资金面、政策面、市场情绪等的密切跟踪和预判，积极调整组合杠杆和久期水平，增加组合收益。
韩正宇国联益海30天滚动持有短债$国联益海30天滚动持有短债A(OTCFUND|014655)$
三季度债市对降准降息预期不断升温，央行再度提示并出台相关举措防范利率风险，债券收益率震荡下行格局延续至9月中旬。9月末，国新办新闻发布会及政治局会议超预期，风险偏好快速抬升，债市发生明显调整，信用利差走扩。具体来看，1年期国开债收益率下行4bp至1.65%，5年期国开债收益率下行8bp至1.95%，10年期国开债收益率下行5bp至2.25%。
本基金动态调整久期和杠杆水平，并注重组合流动性管理。
多策略团队
王喆国联高股息混合$国联高股息混合A(OTCFUND|006123)$
三季度市场行情大幅震荡，9月底一揽子政策的推出刺激股票市场反弹，整体看三季度股票市场仍以结构性机会为主，红利类资产表现较好。三季度，我们在电力及公用事业、银行以及交通运输等高股息行业进行重点配置。从组合构建的角度来看，我们仍然希望尽量选择那些具有长期稳定业绩增长的标的进行投资，争取获得较好的投资回报。
刘斌国联添安稳健养老目标一年持有混合（FOF）$国联添安稳健养老目标一年持有混合(FOF)A(OTCFUND|015962)$
2024年3季度，国内外资产表现出现逆转。国内从“股弱债强”转向“股强债弱”，海外从“股强债弱”转向“股弱债强”。
在市场出现逆转的背景下，本产品及时调整仓位，大致跟住了市场的上涨步伐。权益方面，9月下旬之前产品权益多头仓位一直保持在合同下限附近。9月下旬以后，随着市场持续上行，产品权益多头仓位迅速增加到中性仓位附近。基金选择上，加仓品种主要以高弹性的创业板ETF和偏稳健的红利ETF为主；固收方面，尽管产品在9月下旬之后对持仓的30年国债ETF和部分信用债基进行了减仓，但由于持仓的信用债基回撤偏大，债基部分对产品净值的贡献总体较为有限。另类方面，持仓的黄金ETF对组合贡献了一定正收益，但持仓的量化中性策略在期货基差大幅走低背景下，出现了一定回撤，对净值形成拖累。
展望4季度，国内经济有望在政策转向背景下出现温和复苏，但过高的政策预期存在逐步回归理性的可能，海外经济大概率仍处于降息通道当中，美国大选等不确定性将水落石出。在此背景下，国内权益市场或以宽幅震荡为主，机会更多来自于节奏和结构；国内债券市场也将呈现震荡走势，难有趋势性行情；黄金在美联储降息和地缘政治的影响下，中长期上行的趋势仍在。在此背景下，本产品将继续发挥我们在宏观择时方面的专业能力，加大多资产配置力度，在控制好回撤的基础上努力提升绝对收益水平，力争为广大投资者的养老金融需求和资产保值增值做出应有贡献。
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