事件：10月27日，当升科技发布3Q24业绩。公司实现营收19.8亿元，YoY/QoQ-52%/-2%，实现归母净利1.8亿元，YoY/QoQ-70%/+8%，实现扣非净利1.1亿元，YoY/QoQ-69%/+1%。毛利率11.4%，环比-2.1pct；扣非净利率5.3%，基本持平。业绩符合预期。
点评：
1、3Q24主营业务拆分：
1）量：三元：公司1-3Q三元出货超3万吨，季度环比持平，25年海外预期加单，预计同比改善。铁锂：公司1-3Q LFP出货超3万吨（单Q3出货2万吨&环比翻倍），按照Q3国内17万吨出货量测算，公司LFP市占率已达12%。展望Q4，公司年化产能已达8万吨，Q4/24年预计出货2+/5+万吨，目前除中创外积极拓展C、LG&SK等海外客户。
2）价&利：公司三元、铁锂价格Q3逐步企稳。拆分利润，三元单吨净利预计在1.1万元，保持环比稳健；LFP单吨净利H1亏损（预计500-1000元/吨），Q3亏损收窄，预计年内实现盈亏平衡。铁锂盈利改善主要系稼动率提升，同时采取新一代技术，单线产出&成本降幅领先。Q3整体材料单吨盈利3000元。
3）财务：公司Q3费用率7.0%环比持平；存货10亿元环增0.9亿元，主要系攀枝花一期投产&原材料及周转料增加；资产+信用减值0.82亿元环增0.55亿元，主要系计提存货跌价&计提坏账等。经营现金流净额6.92亿元环增14%，货币现金60亿元环增11%，现金流保持改善。
2、固态保持领先，海外积极扩产。公司固态已导入辉能、清淘、卫蓝等，出货环比保持增长，等待行业放量。欧洲芬兰工厂一期20万吨三元项目26年投产，二期30万吨LFP项目择时建设，与欧洲LG、SK等已进入认证阶段。
[红包] 投资建议：三元正极底部特征明晰，公司仍保持1.1万元/吨盈利（行业最优&行业大幅亏损），此外积极开拓铁锂、固态等第N增长极，已获取市场份额及竞争力。铁锂年内盈利预计打平，公司25年起重回业绩正增长区间，推荐关注。
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