文/二马小姐
上周五（10月25日），又有一大批中证500指数场外基金进入发行期。
包括华夏中证A500指数基金（A类：022430/C类：022431）$华夏中证A500指数A(OTCFUND|022430)$在内的多只场外A500指数基金在渠道热卖，火热程度超过预期。
可以感受到，今年基金市场明显转向了ETF核心宽基。
一方面，可能是国家队的投资风格强化了市场的“宽基审美”。据媒体报道，中央汇金（国家队之一）上半年扫货ETF超4600亿。其中大盘ETF最受青睐，其中中央汇金买入最多的是沪深300ETF，上半年加仓4只规模最大的沪深300ETF，共增持1129.02份，以上半年末价格计算，增持市值约3149.08亿元。三季度，中央汇金又继续增持了2700亿元。
另一方面，在海量利好政策的共振下，市场迅速升温，各路投资者在过去一个多月持续涌入主流核心宽基。
中证A500实际上是在这样的背景下横空出世的。
被定位为“新一代核心宽基指数”，A500从多个层面做出了优化和提升。相关指数类产品，从ETF到场外指数基金火速发行，对核心宽基指数的格局无疑也会产生深刻影响。
说它是A股的“标普500”也好，或者沪深300的优化版本也好，现在看来，无论监管层的大力推动，还是投资者的认可程度，都远超预期。
当市场强力反转，但投资者又很难确定单一投资标的的时候，优选宽基策略最为简单直接。而A500的确是更具有现代气质的核心宽基标的。
底部强力反转时，A500表现领先
从历史数据看，每次市场确认底部时，宽基指数往往是大体量资金借道入市的重要指标。
比如2013年6月的底部，在此前3个月里，宽基ETF总共流入50.42亿元（当时ETF体量非常小）。2019年1月的底部，前3月宽基ETF净流入479.83亿元。
随着指数市场的扩容，宽基指数今年尤其受追捧，已经成为机构底部加仓的首选。此次市场底部，2024年9月，前3月宽基ETF净流入达到了3746.45亿元。
图：机构底部加仓宽基指数
数据来源：Wind
那么当市场底部反弹时，A500指数的历史表现如何？
如果把回溯数据拉长，过去A股的几次历史大底，以中证A500指数和偏股混合型基金指数回测，选取过往上证指数4次低点的前一个月至后一年（不足后一年的截至2024.9.30）为区间。中证A500指数在其中的3次大底反弹期间，四次底部反弹平均涨幅达51%，平均值超越偏股混合基金10.95%。
图：历史底部区域A500和偏股混合基金表现对比
数据来源：wind, 华夏基金
投资者如今更为青睐宽基指数基金，尤其是今年中央汇金（以及其他国家队机构）这样的机构投资者大规模借道ETF，原因其实并不复杂。
一方面当资金量比较大时，主动管理基金大举申购后，往往会超出了原本的策略容量。这是前几年牛市经常发生的情况，而且大资金无论巨额申购和赎回都会加剧业绩波动。相比之下，宽基指数产品应对大资金更为平稳。
另一方面，指数产品的资金利用效率非常高（通常接近满仓操作），同时持有费率低。像A500这类新兴核心宽基，覆盖主流龙头股票，分散为500只股票组成，可以避免单一股票的非系统性风险，也能极大程度分散“黑天鹅”风险。而即使像华夏中证500指数基金这样的场外产品，管理费率仅为0.15%左右，托管费0.05%。
政策转向，风已起
讲真，今年9月的政策转向相当超预期，力度空前。坊间预期，很可能这就是A股近几年的大底。
一是从周期来看，过去30年，全A指数三年滚动年复合收益率为负，共出现过5次。而这次是首次出现极端情况，偏股混合基金3年滚动年复合收益跌幅超过两位数。一般来说，极端情况出现后，A股历史上大概率会出现三年年复合20%以上的牛市环境。
二是从政策本身来看，一系列组合拳是资本市场期待已久的。政策面的转向，毫无疑问是这次上涨的核心驱动力。
此次政策“矩阵”横跨多个领域，几乎是潮涌式推进，从总量货币政策、支持资本市场政策，一直到房地产政策、结构性货币政策。
货币政策方面，包括降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%。下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。下调存量房贷利率约50个基点至新增房贷利率水平。
支持资本市场的政策中，央行甚至破天荒创设了2种创新工具。一是证券、基金、保险公司互换便利（首批5000亿元）。另一个是股票回购增持专项再贷款（首批3000亿元）。前者主要是为金融机构提供流动性，后者鼓励上市公司进行股票回购，都是对资本市场相当直接的制度支持。
政策落地节奏可谓神速。股票回购增持再贷款工具设立仅2天后，首批参与回购增持贷款的A股上市公司出炉。当天有23家A股上市公司发布公告称，获得银行贷款承诺函，或与银行签订贷款协议用于股票回购或增持，包括中国石化、阳光电源、招商蛇口、牧原股份、中远海控、兆易创新等，合计涉及的资金总额超过100亿元。
更引人关注的是，还有一系列后续政策可期待。比如人民银行行长潘功胜罕见“预告”了此后还可能有降准及支持资本市场相关政策。坊间对未来的财政扩张也有相当预期。
图：相关政策一览
三是从估值水平看， 相对于全球主要股票市场，中国市场的估值很有吸引力。从下图可以看到，横向对比其他市场，A股、港股市场的估值是有竞争力的。从而有望吸引外资持续从估值偏高的市场流入。实际上近期已经出现了一些国际资金从其他新兴市场国家流出，转而投资中国市场的情况。
图：多个市场的估值比较
数据来源：华夏基金，国信证券、浦银国际等，Wind，截止2024年10月2日
四是全球风险偏好，可能在美国大选后有所提升。从历史上看，11月结果出炉后，往往是股市确定性的落地。总统人选的确认代表一种新的确定性的来临，全球投资者会选择加仓以跟上市场。
A500：新一代核心宽基指数
9月以来，A500相关的指数产品扎堆发行。
上周五开始，华夏中证A500指数基金（A类：022430/C类：022431）$华夏中证A500指数C(OTCFUND|022431)$等25只场外中证A500指数基金集中发行，成为近期业内基金发行大派对，难得一见久违的热潮。
产品审批节奏超预期，从这一点上也能感受到监管的重视。走过了“至暗时刻”，股市开始回暖走强，市场审美又偏向宽基指数的大背景下，A500实际上是很讨巧的新品种。
定位来看，A500可以被看作是新一代核心宽基指数，也可以说是中国的标普500。由于这只指数覆盖全市场，集中了各细分行业龙头，也可以看作是沪深300的优化版本。所以当A500自问世来，便直指核心宽基的江湖地位。
一是A500的编制方法，对传统指数做了更多优化和升级。一方面成份股范围引入了沪深股通、中证ESG评价的双重筛选机制；另一方面，包括了更多的细分行业龙头公司，行业也更为均衡分散，具有更广泛的行业代表性，提升了核心资产的表征力。
图：中证A500、沪深300和标普500指数对比
二是行业上，中证A500更为兼顾“成长和价值”，很好的平衡了两者比例。
相比于沪深300，中证A500成分股在非银金融、银行、食品饮料、农林牧渔等传统行业上减少了约12%的权重。同时，A500更侧重于“新质生产力方向”的新兴行业龙头，比如在军工、通信、电子、电力设备、医药生物等泛成长性行业比重更高一些。
图：中证A500和沪深300行业权重差异
三是财务数据方面，相较中证全指，A500成分股以10%的成分股数量占比以及55%的自由流通市值占比，获得了63%的归母净利润占比。可见成份股覆盖了A股市场最具造血能力的头部核心资产。
图：中证A500指数成分股质量
数据来源：华夏基金，Wind，市值数据截至2024.9.30
总体来说，中证A500可能是市场从底部走出后，最值得关注的指数工具之一。
大量新基金发行，也意味着未来还有更多资金等待进一步流入中证A500。随着后续A500指数生态（包括衍生产品）的进一步拓展，这只指数的江湖地位可能还会提升。
$沪深300(SH000300)$
风险提示：以上观点仅作为个人心得分享，不作为投资建议。以上观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资须谨慎。
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