粤高速主要经营：广佛高速公路、佛开高速公路、京珠高速公路广珠段和广惠高速公路的收费和养护工作及对外投资，同时参股了惠盐高速、江中高速等公司。
优势：地理位置
高速公路行业通行费收入主要取决于地区经济的发展，地区经济是影响高速公路车流量的重要因素。一方面，广东经济增长表现优于全国，企业绩效向好，民间投资相对活跃；
另一方面，公司参控股高速公路均处优越的地理位置：全资的佛开高速、控股的京珠高速广珠段、控股的广惠高速，与参股的多条高速公路，都是广东省高速路网主骨架的组成部分。
优点：高毛利
作为基础设施建设的重要组成部分，政府通过特许的方式授予企业建设和运营高速公路的权利，企业在特许期内通过收费收回投资并获得利润。这种模式不仅能够加快高速公路的建设速度，还能提高运营效率，为公众提供更好的出行服务。而特许经营权背后，往往是一门耀眼的生意。
广惠高速：收入21.32亿元，毛利率66%，占总营收43%
佛开高速：收入15.21亿元，毛利率60%，占总营收31%；
京珠高速广珠段：收入11.56亿元，毛利率66%，占总营收23%；
三条核心高速，贡献公司98%收入。2023年，粤高速总营收 48.79亿元，毛利率 64.32%，净利润率 46.37%，归母净利润 17.05亿元。
缺点：高投入
基建项目由于需要占用大量土地，涉及巨大工程量，以及漫长的建设周期，必然伴随高额的投资规模。
以佛开高速为例：
自1993年建成以来，历经多次改扩建。1993年投资31.8亿元建成通车时全长80公里，双向四车道；2012年和2019年分别投资48亿和26亿，对北段和南段进行了改扩建，将路段扩建为双向八车道，全长仍为80公里。
总投资105亿元，按照2023年佛开高速收入15亿，参照公司净利润率46%算，佛开高速的年净利润 7亿元，105亿元的投资，将需要15年回本！再综合考虑通货膨胀等因素，回本周期将拉长到20年以上。
简单来说：佛开高速的投资年收益率在5%-6%间。
缺点：被分流
最新的2024年三季报中，公司营业收入同比下滑5%；一方面广惠高速因广汕高铁、广惠 城际铁路、梅龙高铁、惠龙高速与莞番高速的相继开通分流车流量导致通行费收入减少；另一方面广珠东受深中通道和中开高速通车后分流影响，通行费收入减少。
实际上，在2010年完成改扩建的广佛高速（现以免费通行），由于广州北环高速分流，在之后的数年里，高速通行费收入不升反降。
想起老家县城，两条高速通往市区，老的京珠高速虽近，但单向两车道大货车又多，新的许广高速虽然远点，可是单向三车道车流较少，开着舒服日常出行基本都走许广。随着地区内高速路密度提升，核心主干道被分流是种必然。
威胁：经营期
一、公司控股的佛开高速北段扩建完成重新核定经营至2036年3月到期；南段改扩建完成重新核定经营期至2044年6月到期，南北段都是双向8车道；
二、广珠东收费经营期至2030年到期，塘坑至南朗段双向6车道，南朗至终点珠海金鼎双向4车道；
三、广惠高速1、萝岗至石湾段收费经营期至2029年8月（双向6车道）2、石湾至小金口段收费经营期至2027年8月（双向6车道）3、小金口至凌坑段收费经营期至2027年8月（双向4车道）。
公司现有三条高速中，京珠高速广珠段和广惠高速的剩余经营期并不长。通过改扩建可以延长收费时间，也是国内高速公司主要方式。
目前京珠高速广珠段改扩建工程正在进行（即广澳高速公路改扩建工程，2016年京珠高速广珠段改名为广澳高速），总长50.4公里，由双向六车道扩建为双向八车道，预计2027年竣工，投资137.4亿元，平均每公里2.7亿元
2024年2月，广惠高速开启改扩建工程勘察设计招标，改扩建里程约154公里，总投资估算约362亿元，平均2.35亿元/公里。欲将97.6公里从双向六车道扩建为双向十车道，56.3公里从双向四车道扩建为双向八车道，预计2028年竣工。
按目前，广珠段年收入11.56亿元，净利润约5.31亿元，改扩建投资137亿元至少需要25年回本，原本经营期至2030年的京珠高速广珠段，将至少延长经营期到2055年以后。同理，改扩建投资额近三倍的广惠高速，经营期至少延长到2058年以后。
有个现实问题：这一轮经营期延长的二十年后，还能继续延长嘛？
广东省高速公路执行车辆通行费收费标准为：四车道高速公路收费费率为0.45元/标准车公里，六车道及以上高速公路收费费率为0.6元/标准车公里。
高速公路收入=年车流量x收费费率
改扩建会将原本0.45元公里费率，提高到0.60元公里费率，在费率上提升 33%；只要车流量不下降，那通行费收入是稳增长的；但出现前面说的分流情况，那就一言难尽了。
威胁：负债增
短期经营期问题通过改扩建来延长，但改扩建所需要的500亿元资本开支是实打实的。按照粤高速贷款修路情况，项目实际出资额为总投资估算的35%，其余建设资金通过银行贷款解决，相当于上了三倍杠杆。
理论上，京珠和广惠高速的改扩建，让公司的有息负债将增加：300亿元以上。虽然粤高速只是控股两家高速（非全资）以及建设周期较长，负债不是马上就会全额增加，但看着最新的合并资产报表中223亿的总资产，还是觉得这杠杆高的令人不安。
威胁：广州
粤高速的核心资产：广惠高速、佛开高速、京珠高速广珠段，三大高速都是围绕广州市。广州市未来经济发展情况，将很大程度上决定公司的经营状况。
2023年，中国GDP增速5.25%，广州市GDP增速为4.60%；
2024年前三季度，中国GDP增速4.80%，广州市GDP增速为2.0%；
从目前来看，广州经济发展面临较大挑战。城市经济不活跃时，将对高速公路等基建有直接冲击。
对于我们个人，高速公路大大缩短了城市与周边地区之间的时空距离，提高了日常出行效率；分流了大量的过境交通和长途运输，有效缓解了城市内部的交通拥堵；高速公路作为城市基础设施的重要组成部分，对城市的发展起着至关重要的作用。
年赚17亿的粤高速，目前粤高速A市值230亿元，相当于13年回本。粤高速B市值148亿港元（约135亿RMB），相当于9年回本。
对于这家公司，看不懂它未来现金流，不知道十年后能赚多少钱！
站在影响收入的两个因素看，通行费率上，未来肯定会提高，调整由政府决定，可能需要十年或二十年；车流上，与美国相比，我们的每千人汽车拥有量尚有三倍差距，这意味着高速公路车流量仍有较大增长空间。
可以确定的是未来二十年这家公司大概率还存在，毕竟还有高速路费没收完！
$粤高速A(SZ000429)$$宁沪高速(SH600377)$$招商公路(SZ001965)$
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