国泰君安发布研报称，立讯、富士康等果链代工厂积极布局印度及东南亚，有望拉动新一轮设备投资，同时后端组装及外观缺陷检测两大环节有望充分受益。根据该行测算，若苹果(AAPL.US)将印度代工份额提升至38%，则有望拉动设备投资额为98.5亿元，相对每年设备更新需求的弹性为75%。在苹果提升印度及东南亚代工份额前，其需大幅提升产线自动化率，当前瓶颈主要在后端组装及外观缺陷检测两大环节。
国泰君安主要观点如下：
立讯、富士康等果链代工厂积极布局印度及东南亚，有望拉动新一轮设备投资。
截至2023 年，苹果代工产能约90%在中国大陆。考虑到市场增长潜力，苹果拟提升印度及东南亚地区代工产能占比。苹果计划2025 年将印度代工份额提升至25%(24 年约为13%)，且未来将进一步提升。为配合苹果战略，主流代工厂商立讯精密、富士康等也在积极布局印度及东南亚市场。凭借更快的响应速度及苹果出于均衡供应链份额的举措，预计内资代工厂有望在该轮产能全球化布局中进一步提升份额。
内资代工厂份额的进一步提升也有望进一步拉动对国产3C 设备的采购。苹果代工产能转移过程将拉动SMT段设备(锡膏印刷、点胶、焊接等)、组装测试及检测等设备需求，相关环节设备厂商有望充分受益。
苹果代工全球布局前优先提升自动化率，后端组装及外观缺陷检测两大环节有望充分受益。
短期看，受印度产业工人素质较低、营商环境有待提升等因素影响，印度代工份额提升进度进度有所放缓。当前手机代工等属劳动密集型行业，工人为新建产能的核心瓶颈。为解决工人这一瓶颈，苹果当前主要通过提升产线自动化率来实现。
目前苹果手机组装产线对人员依赖大的主要为非标属性偏高的两大环节——后端组装及外观缺陷检测，上述环节苹果正大力推进自动化改造。故苹果代工全球化布局对设备支出的影响分两步看，一方面，后端组装及外观缺陷检测环节自动化率提升将新增设备采购;另一方面，在自动化渗透率提升至较高程度后，苹果提升印度及东南亚代工份额比例将带动各个环节3C设备的新一轮采购。
催化剂：苹果加速推进FATP及外观缺陷检项目落地、苹果加速代工产能全球化布局速度
投资建议：以苹果为代表的手机品牌商提升印度及东南亚地区的代工产能占比有望拉动新一轮设备资本开支。具体来看，推荐标的为奥普特(688686.SH)、博众精工(688097.SH)、快克智能(603203.SH)、创世纪(300083.SZ)，受益标的包括赛腾股份(603283.SH)、凌云光(688400.SH)、天准科技(688003.SH)、凯格精机(301338.SZ)、安达智能(688125.SH)等。对3C设备行业维持“增持”评级。
风险提示：苹果自动化渗透率提升不及预期、苹果提升印度等地区代工份额不及预期、3C设备行业竞争加剧。
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