一、债市综述
上周债券收益率整体震荡上行，无风险收益率曲线继续陡峭化，信用利差进一步走阔。主要原因包括：市场风险偏好维持高位；市场对于宽财政的预期博弈加大，市场情绪相对谨慎。从品种上看，债券表现和流动性成正比，低评级长久期品种收益率上行幅度较大。
上周央行净投放19571亿元，其中逆回购投放22515亿元，到期9944亿元，MLF投放7000亿元（较本月到期缩量890亿）。周内资金利率整体窄幅波动，资金整体先上后下，DR001、R001周均值分别较前一周上行8bp、7bp， DR007、R007周均值分别上行5bp、3bp。周五开始7天资金可以跨税期和月末，R007上行8bp至1.95%（此前可以跨月的R014在2.0%附近），与往年10月税期相比，本次资金利率上行幅度较小，但资金分层仍然存在，R007和DR007利差维持在20bp以上。周内政府债净缴款约1375亿。二级1年国股存单周五收盘1.945%，较上周略微上行0.75bp。
二、影响债市主要因素或事件
资金利率：
上周全口径计算，央行公开市场净回笼3015亿元，当月LPR报价1年和5年同时下调25bp，略超市场预期。本周政府债预期净缴款2000亿。下周逆回购到期2.25万亿，公开市场到期量再度回到2万亿以上，关注央行公开市场操作情况。
国内经济：
10月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比上行1.2个点至54.5，显示新兴产业景气度自7-8月低点已连续好转。从分项指标上看，10月呈现外需较好，产需压力高位有所缓解的趋势，叠加政策引导下，后续如果融资改善，则增长有望持续。
按财政部10月25日公布数据，今年前三季度一般公共预算收入同比下降2.2%，9月单月财政收入同比2.5%，属于年内首次回到单月同比正增长。9月一般公共财政支出同比5.2%（前值-6.7%）。整体上，财政收支增速变化不大，但边际上均有改善，后续财政政策的积极作用仍可期。
三、债市展望
上周债券收益率震荡上行，无风险收益率曲线陡峭化。长端以及低等级品种上行较多，市场情绪有所弱化。趋势上，由于跨季后，资金分层持续走阔，关注资金结构性变化的影响。二到三季度，受存款搬家，资产荒的影响，非银持续获得流动性，但随着市场风险偏好提升，高息存款减少，叠加宽信用政策引导，这一趋势可能发生变化，从而对债券整体的流动性溢价产生影响。
短期市场政策预期的博弈可能再度加剧：财政方面，存量的财政预期基本打满，增量的预期受美国大选影响存在一定不确定，近期市场对这方面的消息相对敏感；货币政策方面，由于流动性分层，市场供需结构稳定性较差，央行对流动性的呵护下，公开市场回购存量再度突破2万亿，市场资金利率波动可能加大。由于央行年底仍然有进一步降准降息的空间，因此随着时间推动，对于政策预期博弈也会加大。债券收益率整体有望维持区间震荡的状态，政策博弈下，可以等待预期相对明朗化后的交易机会。
$圆信永丰强化收益A(OTCFUND|002932)$
$圆信永丰瑞盈债券A(OTCFUND|020815)$
$圆信永丰丰和A(OTCFUND|008067)$
$圆信永丰丰和C(OTCFUND|008068)$
$圆信永丰丰润货币B(OTCFUND|004179)$
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