一、市场综述
上周A 股全线上涨。具体来看，截至2024年10月25日，上证综指收于3,299.70点，全周上涨1.17%；深证成指收于10,619.85点，全周上涨2.53%。主要指数中，全周上证50指数上涨0.05%，沪深300指数上涨0.79%，中证500指数上涨3.01%，创业板指上涨2.00%，科创50指数上涨1.28%。行业方面，全周中信一级行业分类30个行业中26个行业上涨，涨幅前五分别为：综合、电力设备及新能源、轻工制造、传媒、基础化工。
二、经济基本面
1. 2024年10月27日，国家统计局发布9月工业企业利润数据
2024年1-9月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长-3.5%，较 1-8 月份回落4个百分点。9月当月，规上工业企业利润同比下降27.1%，降幅较上月扩大9.3个百分点。
9月利润同比降幅进一步扩大。7月利润增速同比为4.1%，8月大幅下降至-18.8%，9月进一步下滑至-27.1%，可见9月企业部门运行遇到了一些困难。9月营收增速同比0%，8月为-0.9%。
价格和利润率下降是主要拖累。9 月份PPI和生产资料价格指数分别增长-2.8%、-3.3%，降幅较上月扩大1个和1.3个百分点。利润率方面，1-9月利润率录得5.27%，为2003年以来的新低。与去年同期相比，利润率下降0.35个百分点，上月为下降0.18个百分点。受需求不足拖累犹存、出厂价格下跌较多，但成本相对刚性的影响，企业单位成本同比增幅明显扩大，对工业企业盈利形成一定负面冲击。
从大类行业来看，下游制造业和下游消费品行业表现相对较好。下半年以来，下游制造业、下游消费品行业利润占比持续上升，一是高技术制造业凸显韧性，二是在各地区各部门扎实推动一系列扩内需促消费政策落实落细以及国际市场需求稳定的背景下，部分消费品行业保持较快增长。与之相对的是中上游利润占比走低。
细分行业来看，我们将利润绝对增速相对较高，且三季度利润增速较二季度改善或是降幅较少的行业定义为景气行业。景气行业包含有色采选、家具制造业、运输设备、纺织业、食品制造等。景气度较低的行业有黑色金属冶炼、木材加工、非金属矿物、印刷等行业。
图1、2024年9月分行业利润表现
2. 10月24日，标普全球公布美国10月PMI数据
美国10月Markit制造业PMI初值为47.8，预期为47.5，前值为47.3；Markit服务业PMI初值为55.3，预期为55，前值为55.2。
美国制造业PMI、服务业PMI均在10月出现上升。10月份的商业活动保持了稳健的增长势头，显示经济韧性延续。不过结构上也存在一些分化，需求有所回暖，新订单量达到了过去18个月的峰值；但产出和销售的增长主要集中在服务业。由于对美国总统大选结果的不确定性感到担忧，企业在招聘上持谨慎态度，这导致了员工人数连续第三个月出现下降。
三、 高频数据
1. 生产相关：工业开工率趋于平稳
10 月第三周，PX、全钢胎、沥青开工率环比升0-2个百分点，聚酯、涤纶长丝开工率环比持平前周，PVC、PTA、半钢胎开工率环比小幅下降。据Mysteel消息，市场虽有宏观预期提振，但需求跟进不足是不争的事实，叠加天气转冷，北方需求下滑，而钢厂在利润驱使下，产量仍在回升，供强需弱。
2. 需求相关：全球贸易节奏放缓
10月18日-10月24日，30城新房成交面积环比-5.9%，同比-15%，成交动能边际略有转弱。重点17城二手房成交面积环比-4.6%、同比+24%，成交量依然显著高于同期，延续国庆假期以来的强势。但从挂牌价看，暂未出现趋势性反弹的特征。本周BDI指数环比-13.4%，跌幅继续走扩，韩国前20日出口金额同比-2.9%（上月为1.2%），反映全球贸易节奏放缓。
图2、新房成交
3. 通胀相关：食品价格继续下跌
10月第三周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为24.7元/公斤，环比-0.99%，蔬菜价格环比-5.6%。本周农产品批发价格200指数环比-1.9%，降幅基本持平。
工业品方面，南华工业品价格指数较上一周小幅回升0.4%。秦皇岛动力末煤（Q5500）环比+1.4%，煤价由跌转涨。目前终端电厂日耗维持偏低水平，临近供暖期，补库需求释放。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比跌幅扩大，库存降幅收窄。
四、 政策面
国家发改委透露，2025年，我国将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向，仍将保持有力度的安排支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。截至目前，今年7000亿元的中央预算内投资已经下达，1万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的7000亿元也全部落实到项目。
五、 资金面
10月17日-10月23日，A股主动外资流出1.6亿美元，上周流出1.0亿美元；被动资金流入4.3亿美元，上周流入11.5亿美元。
10月第四周，融资余额增加477.2亿元，前一周为上升300.3亿元。股票ETF基金份额连续两周下滑。
图3、分渠道资金流入情况（亿元）
注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。
注2：偏股基金发行只能部分反应公募基金规模的变化。
六、配置建议
随着一揽子逆周期调节政策的出台，9月份经济数据同比增速相比8月份普遍改善。后续为了实现全年经济增长目标，政策有望持续发力。短期美国大选可能会对市场情绪造成一定扰动，但股市活跃度已明显提升，市场不缺乏机会。我们继续对市场保持乐观，关注三季报业绩改善或者稳定度高的板块，以及国内经济数据改善带来的机会。
七、本周关注
1. 人大常委会于11月4 日至8日召开，关注进一步的财政信息；
2. 中国10月PMI数据；
3. 政治局会议可能讨论经济议题。
$圆信永丰医药健康(OTCFUND|006274)$
$圆信永丰兴源灵活配置混合A(OTCFUND|001965)$
$圆信永丰大湾区A(OTCFUND|009055)$
$圆信永丰汇利LOF(SH501051)$
$圆信永丰优加生活(OTCFUND|001736)$
$圆信永丰消费升级(OTCFUND|004934)$
$圆信永丰双利A(OTCFUND|000824)$
风险提示：基金有风险，投资需谨慎；过往业绩不等于未来收益，基金业绩表现具有波动风险。
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