中国平安估值

先用内含价值的方法来估值。根据保险公司价值=内含价值+新业务价值×新业务倍数。

内含价值和新业务价值财报都有披露，关键是新业务倍数如何确定。

先看一下中国平安过去10年（2013-2023）年报所披露的内含价值和新业务价值。

我们知道过去由于疫情的影响，叠加寿险改革，代理人人数大幅下降和投资暴雷，中国平安经历了最坏的几年（2020-2023）。但相信这种情况不会一直持续下去。目前中国平安寿险改革已经初现成效。今年以来代理人数量触底反弹，新业务价值增长率在行业中表现优秀。今年三季度新业务价值和2021年三季度差不多，但代理人人数只那时候的一半左右。

单看新业务价值，用2023年和2013年比较，可以看到在这10年间，即使经历过最坏的几年，2023年的新业务价值相比于2013年依然有平均每年5.52%的复合增长率。但5.52%的增长率是不能真实反映这10年的真实价值的。因为中间的年份远远不止这个增长率。但这里本着保守的态度，假设未来中国平安的新业务价值只以每年5%的速度增长。

再假设折现率为11%，根据永续增长模型公式，确定新业务倍数=1/(0.11-0.05)≈16.67

由于2024和2025年报还未披露，保守做法，年报内含价值取中报14800亿元，明年新业务价值取今年三季度351.6亿元。（实际大概率会更高）

那么2024年中国平安的合理价值=14800+351.6×16.67=20661.172（亿元），折合每股113元左右。

再用市盈率估值。

先看过去十年的净利润和ROE。

2021-2023是最差的几年，所以其数据无法反映真实情况。如果取10年平均值，则10年平均ROE17.09%。

保守假设2024年报净利润1400亿元（只要四季度利润达到200亿左右，这比今年前三季度单季都低），净资产每股50元，那么2024年末ROE将约为15.38%，取15%。

一个ROE15%的公司，如果市盈率15，则市赚率为1，这时视为估值合理。

那么2024年中国平安的合理价值=1400×15=21000（亿元），折合每股115元左右。

另外，对比2023和2013两年，内含价值年复合增长率达到15.5%，净利润年复合增长率11.7%。种种数据表明中国平安过去是一个成长型公司。未来大概率也是（保险行业是朝阳行业，且看好中国平安的医疗生态）。

这里必须声明：合理估值113元，不代表笔者认为中短期能达到这个价。虽然价格总是围绕价值波动，但市场常常是无效的。因为耐心常常是缺乏的，情绪常常是过激的。股价能到哪那是市场的事，是难以预测的。

一句话：想买这个股但不愿意持有10年，最好一分钟也不要买入。

市场是无效的，但笔者认同要敬畏市场。一般人认为的敬畏市场是跟着市场的趋势走，不要跟市场作对。笔者有不太一样的理解。

炒热点，炒短线，跟庄家，高抛低吸，让别人亏损而让自己赚钱，这些都是典型的赌徒做法。没有人能通过赌博致富。为什么常常有人说股市是一平二盈七亏呢？冥冥中自有天道规律。违背了规律，上天会通过市场给予教训。这就是为什么我们要敬畏市场。只有长期主义的价值投资，和企业一起成长，这样获得收益才是比较符合正道的。