正如投资大师彼得·林奇所说,投资的首条规则是必须了解你持有的股票。前海开源基金投资部总监崔宸龙对此较为认同。经历了A股周期波动,崔宸龙在对待市场上更加从容,坚持在认知范围内做投资,并持续进化投资理念框架。

崔宸龙表示,投资需要有长远的眼光,重视企业的基本面和创新能力,以现金流折现(DCF)模型评估上市公司的价值,寻找投资价值。

拓展能力圈 在认知范围内投资

每个人的时间和精力都是有限的,这也决定了每个人的能力圈范围。“我学材料出身,在硬科技、高端制造投资等领域,对基本工艺、产品研发方向以及行业发展趋势的把握,有一定的研究积累。”崔宸龙说。

近年来,崔宸龙在以高端制造为代表的硬科技赛道上持续深挖,沿着产业链上下游不断拓展,学习其他行业的研究方法和知识。“由于时代发展、产业变化,基金经理需要保持学习的状态,不断扩展能力圈。一旦丧失持续学习的能力,很难跟上时代发展的脚步。”崔宸龙说。

“经过长期积累,会逐步形成认知。”崔宸龙认为,认知通常体现在投资者对市场、投资工具、企业价值、经济周期、行业趋势、自我认知等方面的理解、判断能力。尤其是在自我认知方面,了解自身的财务目标、投资期限、风险偏好等,是成功投资的基础。自我认知能力有助于投资者设定合理的投资期望,并在投资过程中保持自律。

在崔宸龙看来,认知与投资之间存在着密切的关系。他谈到,在认知范围内投资,投资者应专注于自己熟悉的领域,选择那些能够理解其商业模式、市场定位、核心竞争力的公司。“基于自身的知识和经验积累,来评估投资的价值和风险,这种策略有助于投资者作出较明智的决策。同时,将投资范围限制在自己的认知边界内,投资者可以有效地管理投资组合,避免因缺乏了解而作出冲动、不理智的投资选择。”崔宸龙说。

进化投资观 以现金流折现的方式选公司

在崔宸龙看来,每个人对好公司的定义都不一样。正如事物有多面性,对好的定义、对好公司的定义,没有客观的标准。只要是在投资框架里精选好公司,并能匹配自身的投资预期,就有可能获得不错的投资收益。

具体来看,好公司主要有三个标准。其一,公司所在行业处于产业发展、技术革新的大方向上。拉长时间,从未来3年到5年来看,行业上行趋势较为明确,发展空间大。其二,公司自身的积累足够深,护城河足够深。其核心竞争力较为明显,在上下游产业链能够被印证,并在较长时间里很难被同行超越。其三,公司研发投入较高,能够保持持续的创新能力。公司能够引领行业发展,其产品能够代表行业创新的方向。

在投资上,崔宸龙认为,唯一能把握的是上市公司的内在价值。在大部分时间里,短期的股价波动只是交易性波动,短期变化很难预测。从长期来看,价格围绕价值波动,好公司总有被市场发现价值的那一天。

谈及行业、公司、估值“不可能三角”,崔宸龙表示,相较于估值,更关注行业的空间、公司的质地。赛道、行业空间决定了发展的天花板。空间足够大,总会出现好公司。同时,当公司长期保持成长态势,以发展的眼光看估值,其估值可能会很便宜。

崔宸龙以现金流折现(DCF模型)的方式对标的进行估值。他认为,一项投资、一家企业的当前价值等于其未来所产生现金流的现值总和。预测未来的自由现金流,通常涉及企业未来销售额、成本、投资需求、营运资本等变化。

崔宸龙还谈到,DCF模型考虑了货币的时间价值、提供了量化的投资价值指标,还可以帮助投资者理解投资的潜在风险和回报。

寻找大机会 看好高端制造发展前景

“做多中国,与国家发展同呼吸、共命运,积极把握中国经济发展的机遇,有望获得较好的投资回报。”崔宸龙表示,中国高端制造业这一关键领域,已展现出不错的投资机会,原因有五个方面:第一,中国政府对高端制造业给予强有力的政策支持,包括税收优惠、资金支持、人才培养等,以促进经济结构的优化升级。第二,随着全球经济的发展和人民生活水平的提高,市场对高端制造产品的需求不断增长,尤其是在新能源、航空航天、生物科技、智能制造等领域,发展空间巨大。第三,中国拥有完整的产业链,使得中国制造业在全球市场具有较强的竞争优势。第四,全球经济深度融合,高端制造行业的国际竞争日趋激烈。中国企业提高自身竞争力,正在积极参与国际竞争,取得了不错的市场地位。第五,中国制造业企业正在加速全球化发展,通过技术创新、业务升级、国际合作,不断开拓全球市场。

结合当前,崔宸龙认为,受益于技术创新,国产大飞机、船舶产业链具有不错的发展机遇,为投资者提供丰富的投资机会。

本文于2024年10月28日刊登于《上海证券报》A4版   记者:何漪

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