红星美凯龙陷入危机，300亿债务压身
股市舵手
2024-10-27 15:22北京
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今天，当我们听闻原控股股东美凯龙申请法院重整的消息时，实际上并不感到意外。毕竟当车建新还在四处扩张他的“全球最大Mall”时，这一局面似乎已经是必然的结局。
不仅限于美凯龙，包括永辉、苏宁在内的其他重资产线下零售巨头同样面临高负债和低周转率的困境。简而言之，一旦依赖资产高周转的线下零售模式遇到周转不畅，整个资金链和供应链便会出现问题，进而导致大型企业的崩溃。
巨额亏损后申请重整
早在2022年底，锐眼哥在《巨额违约，家具大佬噩梦开始》一文中便已对美凯龙进行了初步分析。当时美凯龙发生了债券违约，作为首要责任人的车建新不得不以个人名义承担连带责任，增信债券，以说服债券投资者延期履约。
然而不到一年半的时间，我们便听闻美凯龙的母公司红星美凯龙控股集团向法院申请重整，这对于已负债累累的美凯龙而言，似乎也是情理之中的发展。
今年6月13日，A股上市的美凯龙公布，其第二大股东红星控股已于6月7日向法院申请重整。这次申请的重整只涉及红星控股本身及其法人实体，不包括其子公司和参股公司。法院已经受理了这一申请。
提到红星控股，大多数人可能首先想到的就是它庞大的债务。
根据上海清算所的最后一份财报，即2020年的第三季报，红星控股的总资产为2550.83亿，总负债达到1860.83亿。据悉，在近几年，美凯龙采纳了“轻资产，重运营，降杠杆”的转型策略。到2023年，红星控股的总负债已降至325.52亿，其中短期借款13.27亿，一年内到期的负债为60.83亿，并且2023年还巨亏271.85亿。
然而，截至2023年末，红星控股账上的不受限制货币资金仅为1.1亿，几乎已无力偿债。
红星控股此次选择申请重整而非破产重整，可能表明车建新仍希望通过引入投资者来挽救美凯龙，还未到彻底放弃的地步。
与方正证券从“愉快合作”到“对簿公堂”
尽管车建新和美凯龙尚未彻底放弃，但方正证券与他们之间的关系却已经彻底破裂。
截至目前，由车建新及其妹妹车建芳完全控制的红星控股被执行的总金额超过20亿，其中最大的一笔执行案由方正证券申请，涉及金额超过9.86亿，原因是合同纠纷。
根据2023年4月红星控股在上交所发布的涉诉公告，除了合同纠纷外，还包括未足额承担差额补足责任。方正证券曾要求法院判令厦门红星影业及红星控股支付14.69亿及对应的违约金，以及判令方正证券有权以红星控股质押的美凯龙A股4694万股进行折价拍卖以支付相关款项。
然而，投资者应当了解，方正证券曾在2017年11月和2018年1月在美凯龙股价高位时分别给出过“强烈推荐”的评级，当时的理由是红星美凯龙作为国内家居商超的绝对龙头，其未来的股价有望得益于“业绩稳健增长+估值中枢上移”，因此首次给予“强烈推荐”的评级，并建议投资者积极关注。当时港股的股价为9.62港元，而A股研报发布当天美凯龙刚在A股上市，首日开盘价为12.28元。
但结果如何呢？
截至今天，美凯龙的港股股价已跌至1.3港元/股，A股股价为2.52元/股，相较于方正证券首次给美凯龙发布“强烈推荐”研报时的股价，港股已经跌超了86%，A股跌超了79%。从2018年初至今，美凯龙在A股和港股的最大跌幅分别达到了88.1%和88.19%！
这些年来，从美凯龙的股价表现来看，方正证券的这两份“强烈推荐”的研报显然值得商榷。
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