今天聊聊上海贝岭，还是先看看其股票走势：
从2024年5月后，上海贝岭结束之前的下跌趋势，8-9月一个短暂横盘，就开始快速拉升了。
从最低的9.76元直线拉升至46.65元，从最低到最高接近走了5倍。目前上涨趋势还并未结束，上海贝岭能涨多高？
还是先看看企业是做什么的？
从主营业务看，上海贝岭做集成电路芯片设计和产品开发，从字面意思看就是做芯片的企业。
从产品看，集成电路产品销售占收入的97%，占利润的99%。
产业链上来说，芯片算是中游产业，应该算产业链弱势。但中国目前在国产替代化的进程，因此芯片需求上涨，这时产业链也好，产品也好价格都会出现上涨，也就从弱势转为强势了。
股东上看，控股股东是华大半导体有限公司，最终控制人是国务院国有资产监督管理委员会。
因此，股东上是弱势。
董事长简介：
杨琨出生于1970年，是工学硕士。
曾多次跳槽，在多家集成电路企业有过任职经历。他历任航天工业总公司五院504研究所工程师、测试中心主任助理；中兴通讯股份有限公司技术中心工程师、主任；中兴集成电路有限公司总经理；网泰金安有限公司总经理,南京微盟电子有限公司总经理等。
从董事长简介看，董事长是技术骨干成长起来的，虽然没有创业经验，但对于芯片发展应该有自己的看法，因此董事长也判断为强势。
总结下，产业链和产品是强势，股东是弱势，董事长为强势，上海贝岭整体环境还是偏强势的。
看看历史经营情况：
营收上看，2014年4.68亿，2023年21.37亿，增长356%。
净利润上看2014年0.39亿，2023年-0.6亿，净利润从赚钱到了亏损。
市值上看，2014年70.75亿，2023年99.51亿，增长40.65%。
总结一下，营收增长3倍，利润不但没增长反而还亏了不少，市值增长40%，可见股价里泡沫还是有不少的。
毛利率和净利率上看：2014年毛利率22.18%，净利率8.26%；2023年毛利率29.47%，净利率-2.8%。
毛利率上涨而净利率下跌，且到了负值，不过好在2024年有所恢复，这发生了什么？
看看营收是怎么分配的？
用2024年半年报和2023年半年报进行对比，营业总收入上涨27.26%，营业成本上涨28.59%。
销售费用上涨7.4%，管理费用下降14.2%，研发费用上涨9.9%。
净利润和扣非净利润全部回正。
总结一下，上海贝岭营收上涨，带来利润上涨。2023年的利润大跌是公允价值变动收益造成的，这个是非经常性的损益，因此2024年利润就开始恢复了。
分红与募资来看，上海贝岭上市26年，从市场募集了15.78亿，给市场分红11.1亿，算比较少的，如果靠股息是跑不赢银行存款的。
算个清算价值：
流动资产：现金14.25亿，应收4.43亿，存货8.41亿，总计27.09亿。
非流资产：长期投资 5.46亿，厂房1.14亿，总计6.6亿。
流动负债：应付2.23亿，合同负债0.27亿，工资和税0.54亿，总计3亿。
资产合计33.7亿，负债合计3亿，净资产30亿。现金14.25亿，公司没有短期和长期借款，负债最多是应付账款，这种彰显产业链强势地位，属于无息白用的钱。
再看经营时，有一点引起k哥的注意，就是存货。
2023年库存达到56亿，要知道2023年全年的芯片总销量也只有59.1亿颗，换句话说2024年即使不生产，芯片库存也是够用的。
上海贝岭的回复是：“公司对库存的计算方式有调整。过往一片晶圆只当作一颗来计算，现在将晶圆折算成芯片数量来计算，所以库存量会突然变大，但这样计算会更加精确些。”
从账面来看，存货金额没有突然暴涨，可以判断上海贝岭只是计算方式做了调整。
算个估值：
2023年，上海贝岭利润都是亏损的， 所以估值用2021年利润比较合理。
如果用2021年企业利润高点算，7.29亿做估值，10倍计算估值在73亿左右，加上30亿的净资产，至少可以看到100亿左右，底价也就在14元附近。
如果算高估值，30倍的话市值可以看到219亿，加上30亿净资产，能看到250亿就不错了。
目前上海贝岭市值在356亿，应该是高估了。
我暂时不会考虑，最近布局的是$可转债ETF(SH511380)$，最近转债估值性价比提升，转债配置价值凸显。当前财政政策定调积极、央行行长在金融街论坛年会上积极表态、产业政策利好频出、且9月经济数据出现明显改善下，市场风险偏好有望持续回暖，权益市场仍有一定上涨动能。对转债市场而言，权益市场情绪向好有望缓解投资者对于转债市场波动的担忧，且在短期市场震荡较为剧烈的情况下或能更好抵御波动，如上周周中转债出现阶段性补涨行情，估值也实现一定修复。
另一方面，债市利率持续位于低位，在市场风险偏好提升下，债市或仍面临一定止盈赎回的压力；当前保险、理财依旧欠配，且前期主动管理类公募基金加仓转债或有限，转债市场赚钱效应回归后有望迎来持续资金流入。
此外，在9月下旬权益快速上涨的阶段，转债跟涨有限，但也与此同时带来了转债期权价值的修复。目前转债价格中位数和估值仍处于近年来低位，不少发行人也通过下修、回购正股等来释放积极信号，后续来看转债仍具较高配置价值。
$上证指数(SH000001)$ $上海贝岭(SH600171)$
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