国金证券：三季度收入回归正增长，维持“买入”评级

2024年10月25日，公司发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现收入60.28亿元，归母净利润15.32亿元，实现扣非归母净利润12.74亿元。2024Q3公司实现收入17.20亿元，同比+2%；实现扣非归母净利润3.10亿元，同比-25%。鱼跃医疗单季度收入端回归正增长，营销投入显著提升。公司上半年在高基数背景下增速承压，三季度收入端重新回归正增长，国金证券预计呼吸治疗、血糖管理及家用医疗器械等业务已回到正常经营状态。Q3公司投入销售费用3.17 亿元，同比+30.5%，销售费用率达到18.4%，同比+4.0pcts，预计公司针对各销售渠道的品牌及新产品推广增加，未来公司在核心业务市场份额有望进一步提升。

国金证券认为，鱼跃医疗持续打造专业营销体系，线上平台优势突出。公司拥有超过1000人的渠道、终端线上及外销团队，多个区域服务中心，在各主要电子商务平台均设立有品牌旗舰店，直营能力不断加强，各线上平台营销推广及主要产品线上销量均处于行业领先地位。同时通过强化海外属地化团队建设，外销渠道持续拓宽，海外团队近年历经国际性医疗卫生事件考验营销能力持续提升。

鱼跃医疗糖尿病护理板块加速，CGM产品研发工作稳步推进。公司糖尿病护理解决方案业务逐步取得突破，BGM 相关产品市场占有率持续攀升，客群规模进一步扩大。CGM产品在国内上市后销售实现快速拓展，同时新一代产品研发工作也在稳步推进中。在产品创新和渠道拓展的双轮驱动下，糖尿病护理板块有望逐步成为业绩增长核心。

国金证券预计鱼跃医疗2024-2026年归母净利润分别为20.04、23.16、27.23 亿元，现价对应PE为17、15、13倍，维持“买入”评级。$鱼跃医疗(SZ002223)$