近些年，多数基民都有一个体验，就是获得感不强。
市场大环境不理想，再加上行业轮动过快，股票投资很难做，特别是对于主动权益基金而言，这几年无疑是比较艰难的年份。
而在低迷的市场环境下，依旧能被投资者所信任，且拥有着广泛群众基础的基金，就显得十分难得了。
前些天，我筛选了一下，截至今年10月15日，全市场基金份额持有人户数＞20万，个人投资者占比＞80%，并且近5年回报排名靠前的基金，结果如下：
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身处A股依旧表现亮眼
从基金管理人来看，表现比较突出的是广发基金，在前十榜单中有三只基金上榜，分别是广发多因子混合、石油LOF和广发全球精选人民币股票。
这三只基金，投资方向都不相同。广发多因子专注于A股，石油LOF紧密跟踪道琼斯美国石油开发与生产指数，而广发全球精选则主要布局海外市场。
这些年，和海外市场、石油等资产表现相比，大A的表现确实有些差强人意。由此可知，身处A股、近5年业绩表现突出的广发多因子有多么可贵。并且，它也是前十榜单中基金资产规模最大、持有人户数最多的基金。
广发多因子成立于2016年，作为一只穿越了几轮牛熊周期的产品，业绩表现可谓是十分亮眼，从2018年起就年年跑赢沪深300。
数据来源：Choice
特别是2021年，基金年度涨幅接近90%。当时，不少业绩突出的基金重点持仓之一都是新能源，但广发多因子的高收益却并不依赖于新能源，而是从2020年下半年就提前开始布局煤炭、有色、化工等顺周期行业，可谓是从鱼头到鱼尾地“吃”完了整个周期行情。
从风险收益特征看，广发多因子还有一个特点，那就是进攻性较强，并且夏普比率较高，风险收益性价比相对较好。
基金的年化波动率为22.88%，对于一只长期股票仓位保持在90%以上运行的主动权益基金来说，这个波动并不算高。
根据中期报告，基金二季度末重仓的是券商、创新药、新能源等高弹性板块，在9月24日以来的这波上涨中，这些板块都大幅跑赢沪深300指数。
02
绩优基金的成长史
广发多因子的投资操作，可以分为两个阶段来看。
一个是唐晓斌单管时期，也就是从2018年6月25日接任基金经理起，到2021年7月2日杨冬加入前。
这段时间内，广发多因子在行业选择、个股调整上十分灵活，维持着高换手，主要是通过低位布局成长股来赚取超额收益。
彼时，基金规模还比较小，基金经理的超额主要来源于通过中观的行业比较，在低估值行业中挖掘那些高景气成长公司。
并且，因为低估值、分散投资、不追热点等特点，再加上会适时止盈/止损，让这只基金的波动也相对较低。
高收益、低回撤的优秀业绩表现，吸引了越来越多的投资者买入，让这只原本规模才不到1亿元的基金，在2021年三季度里规模增长超百亿。
随着规模的上升，为了提升业绩的稳定性，这只基金增聘了杨冬，进入双基金经理共管阶段。
根据公开资料，杨冬担任公募基金经理的时间不长，截至目前才3年多，但他却是公募基金圈的“老资历”。他于2006年加入广发基金，2009年开始担任专户投资经理，从业已有18年，从事投资管理工作也有15年。
前面提到，杨冬是先管基金专户、后接手管理公募基金，因此，他本人极为低调，很少见到公开报道。今年4月的一篇访谈中，他分享了基于宏观情景做配置的方法论。
简而言之，他将宏观决策体系提炼为“四周期配置”体系，即主要关注经济周期、盈利周期、货币周期和政策周期四个维度，依赖四个维度的指标体系勾勒出宏观情景，并映射到行业和风格子策略的配置中。
体现在组合操作上，杨冬会先对宏观和政策周期做判断，根据不同经济周期来调整资产配比，然后再进行中观的行业对比，最后通过自下而上挑选个股。
总的来说，广发多因子的打法是偏向从宏观视角出发，左侧布局，寻找早期成长、困境反转类的板块，特别是一些估值相对便宜、成长性还不错的板块。
从下图可以看到，基金近年来的持仓估值都处在一个较低水平。
03
行业轮动，操作灵活
前面提到，多因子的两位基金经理都管过专户产品，偏好从宏观情景出发做行业配置。最近，刚好披露了基金三季报，我们也翻了其过去几年的持仓报告，发现其在行业轮动方面的特征比较明显。
例如，2021年末以来，基金经理明显加大了对金融板块的配置，而2021年四季度，正是成长股开始高位震荡，以房地产、基建、银行为代表的“低估值、稳增长”板块开始受到市场关注的时期，这一波提前布局为基金贡献了正收益。
今年春节前后，A股迎来久违的上涨，但二季度又快速回落至“原点”，市场信心受挫。对此，基金经理在半年报中判断，房地产行业迎来了积极变化，宏观经济相对稳定，叠加全球资本再平衡，对A股市场持乐观态度。
因此，基于上市公司的业绩报告，基金逢高减持了银行等分红型资产及新能源产业链相关资产，并增持了创新药、AIGC产业链等成长性资产以及出口链板块。
在今年三季度末A股市场的大涨行情中，估值处于低位的成长性资产有更为出色的表现，基金二季度增持的板块也有较大涨幅。尤其是广发多因子重仓一年以上的东方财富，正是本轮上涨中的排头兵。
上述种种，都应证了基金经理有较好的行业轮动配置能力和择股能力。
而在最新发布的三季报中，基金的仓位并未做大的变动，仍维持着积极仓位，重点配置金融、高端制造、创新药、新能源等细分行业龙头，以及部分顺周期行业。对比二季度末，前十大重仓股中进一步提升了券商板块的占比。
在货币政策出现超预期变化后，基金经理表示，将在四季度密切关注财政政策是否加速扩张，房地产和消费基本面是否有改善迹象。
总体上，基金经理维持了原有持仓，依然看好非银金融和创新药、高端制造等具有基本面潜力的成长板块。
数据来源：2024年三季报，持仓数据仅供展示，不做个股推荐，市场有风险，投资需谨慎
04
结语
经历了一波快速拉升后，近期的A股市场处于震荡中。站在当前，大家不必再担心快速拉升的过程中跟不上指数涨幅，而应思考如何在分化的行情中，选好大概率正确的方向。
这时候，经历过牛熊周期的基金经理，其主动管理价值愈发显现，因为他们在后市的布局上，研究得更多，理解得更深刻，也更知道如何把控节奏。
像广发多因子（002943）这样，由两位经验丰富的老将操盘、获得60多万持有人认可的产品，值得我们一起保持关注。
$广发多因子混合(OTCFUND|002943)$
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